АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ЦЕН НА ИНДОНЕЗИЙСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖЕ МЕТОДОМ КОЛМОГОРОВА-СМИРНОВА

Фаузулхакью Мухаммад Фадлиллах

аспирант, ТулГУ, г. Тула

E-mail: lintasdata@yahoo.co.id

Индексы изменяются под влиянием движения курсов акций и под влиянием случайных событий, для описания которых достаточно нормального распределения. При использовании теста Колмогоров-Смирнова выявлено, что движение цен акций, входящих в отраслевые индексы биржи Джакарты, не является нормальным для всех отраслей.

Рынок считается эффективным, если вся информация о нем немедленно отражается в ценах акций. Это состояние называется эффективностью поглощения информации. Поэтому курсы акций — это фактические цены, а не самые низкие или самые высокие цены на рынке. Однако такие обстоятельства будут действовать в том случае, если рынок обладает следующими характеристиками:

• цены акции реагируют на новую информацию быстро и точно;
• если новая информация получается в случайной форме, то цена тоже изменяется в случайной форме. Цена акции в период P не связана с ценой в периоде P_t-1. В итоге дневная цена акций не имеет ничего общегос вечерней ценой;
• различные торговые стратегии, которые используются на бирже, не будут иметь успеха;
• инвесторы, которые пользуются внутренней информацией, не смогут получить доходность выше рыночной доходности.

Эффективность рынка можно определить двумя признаками, а именно:

• эффективность распределения, если капитал направляется в сектора, которые более всего в нем нуждаются;
• эффективность контроля, когда капитал был перенесен в реальный сектор экономики с минимальными затратами или без прямых затрат.

Эти предположения могут быть сведены к двум основным пред­положениям: ожидания рациональны, и биржа является эффективной. Если предположить, что биржа эффективна в распределении капитала, то биржабудет находиться в устойчивом равновесии, которое будет влиять на изменения внутренней стоимости и цены акций в новом периоде, с поступлением каждой новой информации.

Когда исследователи пытались найти  больше доказательств в поддержку теории случайного блуждания, первоначальное внимание, проявленное к процессам, которые влияют на движение цен на гипотезу эффективного рынка. Юджин Ф. Фама (Eugene F Fama, 1970) утверждал, что эффективность рынка проявляется в том, что рыночной ценой, всегда отражается полная информация о рынке. Цена акций будет меняться только при появлении новой информации, не следуя сформированным ожиданиям. Если информация предсказуема, то она усваивается и сразу отражается в цене акции. Фама также доказал, что в эффективном рынке, никто не может получить прибыли выше среднерыночной.

Д'Амброзио (1980) исследовал отраслевые фондовой индексы Сингапурской биржи, он обнаружил, что индексы промышленности, гостиничного хозяйства и торговли оловом имеют сильную автокор­реляцию. Это означает, что изменение цен акций, входящих в эти индексы, связаны с изменением цен этих акций в прошлом. Другие индексы в исследовании Д’Амброзио (финансовый и недвижимость) не обнаружили автокорреляции, их движение Д’Амброзио шёл случайным.

Согласно исследованию Ёнг (Yong, 1985) движение цен 14 из 30 акций, котирующихся на фондовой бирже Куала-Лумпур, не является случайным. Фактические движения цены акции меньше, чем ожидае­мое движение. Информация, которая поступает случайным образом на цену акции, т.е. этот рынок не является информационно эффективным.

В данном исследование девяти отраслевых индексов фондовой биржи Индонезии в 2008—2010 гг. использован тест Колмогорова-Смирнова, который позволяет подтвердить или опровергнуть нормаль­ной характер распределения случайной величины. 

С помощью этого анализа мы можем знать, какой образец выбран из любого теоретического распределения в статистических тестах используют формулу:

где: — кумулятивная частота теоретического распределения (ожидаемая кумулятивная частота);

 — наблюдаемая кумулятивная частота фактического  распределения.

Для проверки статистики цены (D) использована таблица критических значений D теста Колмогорова-Смирнова.

Нулевая гипотеза состоит в том, что распределение значений индексов является нормальным. Критерии для отклонения или принятия нулевой гипотезы Г₀:

Отклонить Г₀, если D статистическое > D табличного;

Применять Г_0,  если D статистическое < D табличного.

В таблице 1 приведены наблюдаемые значения D-статистики Колмогорова-Смирнова для девяти различных отраслевых индексов. Они рассчитаны на основе данных из информационного бюллетеня Индонезийской фондовой биржи.

Таблица 1.

Тестирования отраслевых индексов по Колмогорову-Смирнову в 2008—2010 г.г.

С вероятностью ошибки 1 % табличное значение критерия Колмогорова составляет 0,0877.

Если наблюдаемое значение D-статистика большие табличного D-таблица, то гипотезу о нормальности распределения следует отклонить.

Из данных таблицы 1 видно, что в 2008 г. — 2010 г. Все значение D-статистика  были больше табличных.

Если взять объединённые рядов данных за три года (значения индексов на конец каждого торгового дня), то при числе наблюдений более 600 с доверительной вероятностью 1% табличное значение критерия Колмогорова составит D-таблица = 0,0620.

Из последней графы таблица видно, что рассчитанные за три года D-статистика по всем индексам имеют значения больше табличных, т. е. распределение индексов не является нормальным.

Практически это означает, что вероятности прибыли и убытка на Индонезийском рынке не равны между собой.

Можно предположить, что вероятность получения прибыли больше вероятности получения убытка, как это характерно для растущих рынков.

Список литературы:

1. Berkman Neil.  A Primer On Random Walk In The Stock Market// Economic Review. 1978.  p. 32—49.
2. D’Ambrosio C. A. Random Walk and the Stock Exchange of Singapore// Financial Review. 1980. Р. 15 р. 1—2.
3. Fama E. F. The Behavior of Stock Market Prices// Journal of Business. 1965. p. 34—105.
4. Research & Development Division. Fact Book. Jakarta: Indonesian Stock Exchange, 2008—2010.
5. Yong O. Random Walk and The Stock Market Of Malaysia// Jurnal Pengurusan. 1985 Universiti Kebangsaan Malaysia p. 10—17.
6. Елисеева И. И. Юзбашев М М. Общая теория статистика. М.: «Финансы и статистика», 2008. с. 640.