СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ  МЕТОДИЧЕСКИХ  ОСНОВ  ОЦЕНКИ  ЭФФЕКТИВНОСТИ  ИНВЕСТИЦИОННЫХ  ПРОЕКТОВ

Акоева  Ирина  Владимировна

канд.  экон.  наук,  доцент  СКГМИ  (ГТУ),  РФ,  г.  Владикавказ

Акоева  Евгения  Николаевна

старш.  препод.  СКГМИ  (ГТУ),  РФ,  г.  Владикавказ

E-mail: 

IMPROVEMENT  OF  METHODICAL  BASES  OF  THE  ASSESSMENT  OF  EFFICIENCY  OF  INVESTMENT  PROJECTS

Irina  Akoeva

candidate  of  economic  sciences,  associate  professor  of  North-caucasian  mountain  metallurgical  institute  (state  technological  university),  Russia,  Vladikavkaz

Evgenia  Akoeva

senior  teacher  of  North-caucasian  mountain  metallurgical  institute  (state  technological  university),  Russia,  Vladikavkaz

АННОТАЦИЯ

Концепция  создания  стоимости  ориентирует  менеджеров  на  выбор  в  качестве  стратегической  цели  увеличение  стоимости  бизнеса,  что  применительно  к  инвестиционному  проекту  будет  соответствовать  стратегии  увеличения  экономического  эффекта.

ABSTRACT

The  concept  of  value  creation  focuses  on  the  selection  of  managers  as  a  strategic  goal  of  increasing  the  value  of  the  business  that,  with  respect  to  the  investment  project  will  comply  with  the  strategy  of  increasing  economic  effect.

Ключевые  слова:  управление  инвестиционными  проектами;  эффективность  инвестиций.

Keywords:  management  of  investment  projects;  investment  efficiency.

Неопределенность  исходных  данных,  неопределённость  внешней  среды,  неопределённость,  связанная  с  характером,  вариантами  и  моделью  реализации  проекта,  неопределённость  требований,  предъявляемых  к  эффективности  инвестиционного  проекта  —  это  лишь  неполный  перечень  факторов,  определяющих  неоднозначный  результат  инвестиционных  проектов.  Именно  факторы  неопределённости  определяют  риск  проекта,  т.  е.  опасность  потерь  вложений,  недополучения  доходов  или  появления  дополнительных  расходов. 

Если  риск  потери  эффективности  устранить  нельзя,  то  менеджеры,  ведущие  проекты  с  каждым  изменением  внешней  или  внутренней  среды  должны  не  просто  переоценивать  показатели  эффективности,  а  принимать  ответные  управленческие  решения,  направленные  на  повышение  устойчивости.

Одним  из  основных  положений  неоклассической  экономической  теории  является  предположение  о  том,  что  целью  принятия  решений  рациональным  индивидом  является  максимизация  полезности  или  благосостояния.  Одновременно  с  этим  допускается,  что  полезность  является  монотонно  возрастающей  функцией  от  дохода  или  прибыли  и  все  факторы  интереса  могут  быть  выражены  в  денежной  форме.  Следовательно,  можно  сделать  вывод:  рациональный  менеджер  максимизирует  денежную  выгоду  от  принятия  инвестиционных  решений.

В  системе  управления  эффективностью  инвестиционным  проектом  определим  наиболее  приемлемую  целевую  функцию.  Согласно  Методическим  рекомендациям  по  оценке  эффективности  инвестиционного  проекта  эффективность  представляет  собой  категорию,  отражающую  соответствие  результата,  порожденного  данным  инвестиционным  проектом,  целям  и  интересам  его  участников.  Этот  интерес  участников  выражается  в  экономическом  или  ином  (например,  социальном)  эффекте,  созданным  инвестиционным  проектом.  Рассмотрим  управление,  направленное  на  достижение  необходимого  экономического  эффекта.

Для  рациональных  инвесторов  именно  стоимость,  создаваемая  инвестиционным  проектом  в  долгосрочной  перспективе,  является  наилучшим  критерием  оптимальности  принимаемых  управленческих  решений.  Инвесторы  и  собственники  проекта  как  остаточные  претенденты  на  денежные  потоки,  генерируемые  проектом,  для  принятия  решений  нуждаются,  в  отличие  от  любого  другого  круга  заинтересованных  лиц,  в  максимально  полной  информации,  мыслят  долгосрочными  категориями  и  должны  эффективно  управлять  всеми  денежными  потоками.

Управление  инвестиционным  проектом,  ориентированное  на  стоимость,  т.  е.  увеличение  ценности  проекта,  в  долгосрочной  перспективе  позволяет  полнее  удовлетворить  интересы  инвесторов  и  собственников,  определить  оптимальные  стратегические  направления  своего  развития  и  выработать  систему  управленческих  мер,  способствующих  достижению  поставленных  целей.  После  принятия  решения  об  исполнении  проекта  необходимо  постоянное  управление  не  только  технической  реализацией  проекта,  но  и  экономической  эффективностью.  Итак,  основная  финансовая  цель  проектного  менеджера  на  стадии  реализации  проекта  —  максимизация  создаваемой  стоимости  инвестиционного  проекта  для  собственника  проекта  или  инвестора.

Управление  эффективностью  можно  представить  в  форме  мониторинга  показателей  эффективности  на  протяжении  всего  срока  реализации  инвестиционного  проекта.  Осуществляется  корректировка  финансовой  модели  (плановых  показателей)  с  учётом  фактически  реализованных  периодов,  которая  актуализирует  показатели  эффективности  инвестиционного  проекта. 

После  реализации  каждого  периода,  фактически  достигнутые  результаты  заменяют  планируемые  показатели  соответствующего  периода  в  финансовой  модели.  С  их  учётом  вновь  планируются  значения  показателей  проекта  в  последующие  сроки.  Таким  образом,  перерасчёт  показателей  эффективности  финансовой  модели  достигается  посредством  актуализации.

Актуальные  показатели  эффективности  инвестиционного  проекта  сравниваются  с  планируемыми,  а  также  с  их  минимальным  значением,  который  удовлетворяет  требования  инвесторов.  Возможно  несколько  вариантов  дальнейшего  развития  проекта  в  связи  с  тем,  что  на  этапе  реализации  проекта  в  процессе  экономического  мониторинга  могут  реализоваться  риски  проекта,  проявившись  в  снижении  исходной  эффективности.  Для  рационального  выбора  варианта  развития  лицу,  принимающему  решение,  необходимо  руководствоваться  денежно-числовым  критерием.  Оптимальным  критерием  в  данном  случае,  по  нашему  мнению,  является  стоимостная  оценка  каждого  из  возможных  вариантов  при  сохранении  при  этом  принципа  управления,  ориентированного  на  максимизацию  стоимости.

Если  осуществленные  инвестиции  стали  нерентабельны  для  инвесторов,  доход,  генерируемый  инвестициями,  не  покрывает  расходов,  стоимости  самого  капитала  и  собственник  проекта  (инвестор)  тем  самым  теряет  деньги,  то  менеджеры  должны  оценить  возможные  сценарии  дальнейшего  развития  проекта.  На  этом  этапе  также  сохраняются  критерии  управленческого  решения  —  максимизация  созданной  стоимости.

Варианты  дальнейшего  развития  можно  свести  к  трём  основным  сценариям:  продолжение  выполнения  проекта  (сохранение  актива);  продажа  проекта  или  права  участия  в  проекте  (изъятие  вложенного  капитала);  ликвидация.  Каждому  сценарию  дальнейшего  развития  будет  соответствовать  вновь  созданная  стоимость.  Управленческое  решение  принимается  в  пользу  наибольшей  из  стоимостей.

Если  принимается  решение  о  продолжении  проекта,  это  не  обязательно  означает,  что  продолжит  работать  ранее  принятая  концепция.  Это  означает  лишь,  что  менеджеры  намерены  искать  способы  роста  эффективности  проекта.

Управленческие  решения  по  дальнейшему  выполнению  проекта  могут  быть  следующими:  отсрочить  инвестиционные  затраты  до  наступления  более  благоприятных  условий;  модифицировать  инвестиционную  программу,  перегруппировать  или  изменить  инвестиционные  затраты  по  периодам;  изменить  структуру  финансирования  проекта,  найти  новые  источники  финансирования,  изменить  стоимость  и  схему  выплат,  увеличить  финансовый  рычаг;  изменить  масштаб  проекта  по  размеру  инвестиций  и  по  операционной  деятельности;  перепрофилировать  бизнес,  изменить  выпускаемый  продукт,  использовать  иные  производственные  мощности.

Реализация  указанных  управленческих  решений  требует  проведения  дополнительного  анализа  по  возможным  мероприятиям,  повышающим  эффективность  или  снижающим  потери.  Выработка  решений  относительно  дальнейшей  реализации  проекта  происходит  в  соответствии  с  концепцией  управления  по  стоимости,  согласно  которой  за  целевую  функцию  принимается  максимизация  экономического  эффекта  от  проекта,  а  разработка  методов  увеличения  эффективности  и  построение  системы  необходимых  мероприятий  основываются  на  факторном  анализе  создаваемой  проектом  стоимости.

Продажа  проекта  или  права  на  участия  в  проекте  позволяет  собственнику  или  инвестору  высвободить  капитал,  вложенный  в  проект,  а  полученные  средства  вложить  в  более  рентабельное  направление.  При  этом  стратегия  изъятия  капитала  не  гарантирует  возврат  собственнику  проекта  или  инвестору  всех  осуществлённых  вложений.  Если  проект  убыточен,  то  рынок  при  его  реализации,  вероятнее  всего,  потребует  корректировки  цены,  которая  может  выражаться  в  дисконте  от  суммы  вложенных  средств.  Ликвидация  подразумевает  реализацию  активов  и  прав,  созданных  проектом  с  учётом  ликвидационных  затрат.

Авторами  не  ставилась  задача  разработки  методов  по  выявлению  конкретных  видов  рисков  проекта,  поскольку  в  процессе  принятия  и  реализации  инвестиционного  проекта  всегда  будут  существовать  неустранимые  риски,  связанные  с  неопределенностью  будущего  развития  внешней  среды.  Нами  высказано  предложение,  решать  данную  проблему  через  построение  гибкой  системы  управления  эффективностью  инвестиционного  проекта.

Список  литературы:

1. Инвестиции:  системный  анализ  и  управление/  Под  ред.  К.В.  Балдина.  4-е  изд.  испр.  М.:  Издательско-торговая  корпорация  «Дашков  и  К0»,  2012.  —  288  с.
2. Инвестиции:  учебник  /  кол.  авторов;  под.  ред.  Г.П.  Подшиваленко.  М.:  КНОРУС,  2008.  —  484  с.
3. Инвестиционная  политика:  учебное  пособие  под  ред.  Ю.Н.  Лапынина  М.:  КНОРУС  2005.  —  320  с.