СОВРЕМЕННЫЕ  МЕТОДЫ  МИТИГАЦИИ  ФИНАНСОВОГО  РИСКА  В  СТРОИТЕЛЬНЫХ  ОРГАНИЗАЦИЯХ

Янкина  Ирина  Александровна

д-р  экон.  наук,  профессор  кафедры  финансов,  ФГАОУ  ВПО  «Сибирский  федеральный  университет»,  Институт  экономики,  управления  и  природопользования,  РФ,  г.  Красноярск

E -mail:  yankina_ia@mail.ru

Спиридонов  Евгений  Эдуардович

магистрант  кафедры  экономики  и  управления  в  строительном  комплексе,  ФГАОУ  ВПО  «Сибирский  федеральный  университет»,  Институт  управления  бизнес-процессами  и  экономики,  РФ,  г.  Красноярск

E-mail: 

MODERN  METHODS  OF  FINANCIAL  RISK  MITIGATION  IN  CONSTRUCTION  FIRMS

Irina  Yankina

doctor  of  Economics,  Professor  of  chair  Finance,  the  Siberian  Federal  University,  Institute  of  Economics,  management  and  nature,  Russia  Krasnoyarsk

Evgeniy   Spiridonov

postgraduate  student  of  Economics  and  management  in  the  construction  industry,  the  Siberian  Federal  University,  Institute  of  business  process  management  and  Economics,  Russia  Krasnoyarsk

АННОТАЦИЯ

Строительные  проекты  рискованны.  Однако,  на  практике,  подрядчики  могут  внести  соответствующие  поправки  на  риск.  Современные  методы  снижения  риска,  которые  возможно  использовать  в  строительстве,  получили  широкое  освещение  в  научных  работах  в  последние  годы.  Хорошее  понимание  этих  моделей  необходимо  для  успешного  управления  риском.  Существующие  возможности  хеджирования  позволяют  перераспределять  финансовые  риски,  что  влечет  за  собой  повышение  рентабельности  строительных  проектов  и  стабилизирует  будущие  финансовые  потоки  организации.

ABSTRACT

Construction  projects  are  risky.  However,  in  practice  contractors  can  make  appropriate  risk  adjustment.  Modern  methods  of  reducing  the  risk,  which  may  be  used  in  the  construction,  were  widely  covered  in  scientific  papers  in  recent  years.  Good  understanding  of  these  models  is  necessary  for  successful  risk  management.  Existing  hedging  opportunities  allow  to  shiftthe  financial  risks,  that  entails  increasing  profitability  of  construction  projects  and  stabilize  future  cash  flows  of  the  firm.

Ключевые  слова:  рыночный  риск;  хеджирование;  распределение  риска;  управление  финансовыми  потоками;  финансовая  устойчивость

Keywords:  market  risk;  hedge;  risk  apportionment;  management  of  financial  flows;  financial  stability

Вероятность  неблагоприятного  исхода  всегда  присутствует  в  экономической  деятельности  и  связана  со  степенью  неопределенности  принимаемых  решений  на  предприятии.  В  зависимости  от  того,  к  какой  сфере  деятельности  принадлежит  организация,  выделяют  различные  виды  рисков,  оказывающих  значительное  влияние  на  ее  деятельность. 

Строительные  организации  в  своей  деятельности  постоянно  сталкиваются  с  неопределенностью  в  условиях  рыночной  экономики.  Одной  из  таких  неопределенностей  является  будущая  цена  на  строительные  материалы  и  на  готовую  продукцию  строительных  компаний.  Изменчивость  этой  цены  может  послужить  причиной  негативного  влияния  на  финансовые  потоки  организации  и  вызвать  следующие  проблемы  у  предприятия:  снижение  ликвидности,  превышение  плановых  расходов  денежных  средств  на  выполнение  проекта,  падение  рентабельности,  увеличение  сроков  строительства. 

По  данным  федеральной  службы  государственной  статистики  доля  строительной  отрасли  в  России  в  совокупном  объеме  валового  внутреннего  продукта  за  2011  год  составила  9,21  %  [2].  Масштабность  строительной  промышленности  порождает  множество  рисков  для  организаций,  участвующих  в  ходе  реализации  проекта.  Строительная  отрасль  имеет  существенное  значение  для  экономики  страны,  а  деятельность  строительных  организаций  оказывает  влияние  на  экономическое  положение  смежных  отраслей.

На  рисунке  1  изображена  структура  затрат  на  производство  строительных  работ  по  элементам,  из  которой  видно,  что  затраты  на  материальное  обеспечение  при  проведении  строительных  работ  имеют  доминирующую  долю  в  общем  объеме  расходов  [5,  6].

Рисунок  1.  Структура  затрат  на  производство  строительных  работ  по  элементам  за  2011  г,  %

Некоторые  авторы  в  своих  исследованиях  отмечают  одним  из  ключевых  факторов  риска  в  строительных  проектах  рыночный  риск,  выражающийся  в  снижении  покупательной  способности  национальной  валюты,  росте  цен  на  товары  [3,  7,  8].  Для  того  чтобы  понять  природу  риска  и  найти  эффективные  методы  управления  им,  необходимо  провести  соответствующий  анализ,  выявить  факторы  рисков  и  определить  их  значимость.

На  рисунке  2  приведена  динамика  цен  на  пиломатериалы  за  м³  за  период  1.01.2007—1.12.2011  гг.  За  данный  промежуток  времени  цена  увеличилась  с  3219  руб.  за  м³  до  6498  руб.  за  м³  или  на  101,86  %,  а  среднегодовой  рост  составил  20,37  %  [4,  5,  6].

Рисунок  2.  Динамика  цен  на  пиломатериалы  обычные  за  1.01.2007—1.12.2011  гг.

Для  сокращения  рыночного  риска,  который  возникает  у  строительных  организаций  на  этапе  строительства,  доступен  метод  хеджирования.  Суть  метода  состоит  в  том,  чтобы  зафиксировать  существующий  уровень  цен  на  продукцию,  которую  необходимо  приобрести  в  будущем.  Компенсация  дополнительных  расходов  связанных  с  ростом  цен  происходит  за  счет  исполнения  ряда  срочных  сделок  по  покупке(продаже)  актива,  цена  которого  имеет  наибольшую  корреляцию  с  ценой  на  приобретаемую  продукцию.  Применяя  данный  метод,  попробуем  снизить  подверженность  рыночному  риску  за  период  01.2007—12.2011  гг.,  используя  динамическое  хеджирование  [1].

Чтобы  исключить  риск  потерь  при  изменении  цены  на  пиломатериалы,  должно  выполняться  условие

,  (1)

где:  ∆S  —  изменение  цены  на  пиломатериалы;

∆F  —  изменение  стоимости  срочной  сделки;

h  —  коэффициент  хеджирования.

Роль  коэффициента  хеджирования  в  формуле  (1)  состоит  в  том,  чтобы  определить  требуемый  объем  компенсирующей  сделки  на  срочном  рынке.  Он  рассчитывается  на  основе  регрессионного  анализа  по  формуле

,  (2)

где:  corr_∆S,∆F  —  коэффициент  корреляции  значений  ∆S  и  ∆F;

σ_∆S  —  стандартное  отклонение  ∆S;

σ_∆F  —  стандартное  отклонение  ∆F.

Для  начала  определяется,  какие  биржевые  инструменты  стоит  использовать  для  хеджирующей  сделки.  Для  этого  необходимо  отобрать  активы,  цены  которых  имеют  наибольшую  корреляционную  связь  с  ценой  на  пиломатериалы.  Цены  на  биржевые  товары,  по  которым  производится  анализ,  состоят  из  ежемесячных  цен  закрытия  за  период  с  01.2007  г.  по  12.2011  г.  [10].

В  результате  анализа  наибольшая  корреляционная  связь  цен  на  пиломатериалы  была  выявлена  с  фьючерсом  на  золото  —  0,803.  На  рисунке  3  изображена  точечная  диаграмма  цен  на  фьючерс  на  золото  и  на  пиломатериалы.

Рисунок  3.  Точечная  диаграмма  цен  фьючерса  на  золото  и  на  пиломатериалы  обычныеза  01.2007—12.2011  гг.

Далее  по  формуле  (2)  рассчитывается  необходимый  объем  биржевого  актива  для  компенсирующей  сделки.  Хеджируемый  объем  продукции  принимается  равным  1  м³,  а  конвертация  рублей  в  доллары  осуществляется  по  текущему  курсу  ЦБ  РФ  в  день  открытия(закрытия)  сделки  [9].

Предположим,  что  1.01.2007  г  принимается  решение  о  будущей  покупке  1  м³  пиломатериалов,  которая  состоится  1.12.2011  г.  Чтобы  избежать  непредвиденных  расходов,  связанных  с  ростом  цен,  используется  хеджирующая  сделка.  Период  исторических  данных  для  расчета  коэффициента  хеджирования  принимается  равным  3  месяцам,  а  интервал  пересчета  коэффициента  хеджирования  равный  4  месяцам.  1.01.2007  г  цена  на  пиломатериал  составляет  3219  руб./м³,  а  к  моменту  запланированной  покупки  1.12.2011  г  она  равна  6498  руб./м³.  За  данный  период  цена  увеличилась  на  3279  руб./м³.  Доход  от  хеджа  за  этот  же  промежуток  времени  составил  3  278,69  руб.,  что  полностью  возместило  дополнительные  расходы  на  покупку  материала.

В  таблице  1  представлены  результаты  хеджирующей  сделки  за  01.2007—12.2011  гг.  с  различными  характеристиками  коэффициента  хеджирования.

Таблица  1.

Результат  от  хеджирующей  сделки  по  фьючерсу  на  золото  за  01.2007—12.2011  гг.

Наконец,  оцениваетсяэффективность  хеджа  по  формуле

  ,  (3)

где:  Э  —  эффективность  хеджа.

По  формуле  (3)  видно,  что  совершенным  хеджем  является  сделка,  которая  приносит  прибыли  ровно  столько,  сколько  возникает  дополнительных  затрат,  связанных  с  изменением  цен  на  приобретаемую  продукцию.  При  этом  эффективность  хеджа  составляет  100  %.  Отклонение  от  этого  значения  в  большую  сторону  создает  перехеджирование  позиции,  что  влечет  за  собой  опасность  получения  убытков  от  биржевой  сделки.  Отклонение  в  меньшую  сторону  вызывает  недохеджирование,  что  делает  хедж  неспособным  возместить  все  убытки,  возникающие  из-за  изменения  цены  продукции.

В  таблице  2  приведены  данные  об  эффективности  хеджирования  цены  пиломатериалов  за  01.2007—12.2011  гг.  с  помощью  фьючерса  на  золото.

Таблица  2.

Эффективность  хеджирования  рыночного  риска  на  пиломатериалы  с  помощью  фьючерса  на  золото  за  01.2007—12.2011  гг.

Проведенный  расчет  и  итоговые  результаты  показывают  практическую  значимость  и  приемлемость  данного  метода  для  предприятий  нефинансового  сектора.  Метод  хеджирования  позволяет  получить  конкурентное  преимущество  в  области  затрат  на  строительную  продукцию,  но  не  следует  забывать,  что  использование  данного  метода  не  является  полностью  безопасным. 

Для  эффективного  управления  рисками  необходим  постоянный  мониторинг,  который  позволит  заинтересованным  лицам  принимать  своевременные  решения  по  противодействию  возникающим  рискам.  Аккуратные  расчеты  и  моделирование  будущих  ситуаций  позволяет  существенно  сократить  риски  строительной  организации.  Сокращение  подверженности  рыночному  риску  за  счет  применения  современных  методов  дает  предприятию  возможность  в  большей  степени  реализовать  свой  экономический  потенциал.  Применение  методов  хеджирования  способствует  стабилизации  финансовых  потоков,  повышению  рентабельности  организации  и  росту  ее  конкурентоспособности.

Список  литературы

1.Буренин  А.Н.  Хеджирование  фьючерсными  контрактами  Фондовой  биржи  РТС.  М.:  Научно-техническое  общество  имени  академика  С.И.  Вавилова,  2009.  —  174  с.

2.Россия  в  цифрах.  2012:  Краткий  статистический  сборник  /  Росстат.  М.,  2012.  —  573  с.

3.Симионова  Н.Е.,  Петухов  И.Ю.  Анализ  рисков  строительного  предприятия  //  Аудит  и  финансовый  анализ.  —  2007.  —  №  5.  —  С.  17—20.

4.Строительство  в  России.  2008:  Стат.  сб.  /  Росстат.  М.,  2008.  —  220  с.

5.Строительство  в  России.  2010:  Стат.  сб.  /  Росстат.  М.,  2010.  —  220  с.

6.Строительство  в  России.  2012:  Стат.  сб.  /  Росстат.  М.,  2012.  —  220  с.

7.Patrick  X.W.  Zou,  Guomin  Zhang,  Jiayuan  Wang.  2007.  Understanding  the  key  risks  in  construction  projects  in  China  //  International  Journal  of  Project  Management,  Vol.  25,  —  pp.  601—614.

8.SiawChuing  Loo,  Hamzah  Abdul-Rahman.  2012.  Malaysian  contractors  in  gulf  construction:  a  preliminary  study  on  financial  and  economic  risks  //  IACSIT  International  Journal  of  Engineering  and  Technology,  —  Vol.  4,  —  №  4,  —  pp.  437—441.

9.Банк  России.  Официальные  курсы  валют  на  заданную  дату,  устанавливаемые  ежедневно  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.cbr.ru/currency_base/daily.aspx  (дата  обращения:10.03.2014).

10.Финам.  Биржевые  котировки  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.finam.ru/analysis/quotes/default.asp  (дата  обращения:10.03.2014).