ДИАГНОСТИКА НЕФИНАНСОВЫХ КОМПАНИЙ В СИСТЕМЕ МОНИТОРИНГА ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ

DIAGNOSTICS OF NON-FINANCIAL COMPANIES IN THE FINANCIAL STABILITY MONITORING SYSTEM

Mariia Parfenova

PhD student,  Department of Credit Theory and Financial Management, Saint Petersburg State University,

Russia, St Petersburg

АННОТАЦИЯ

Работа посвящена проблеме развития аналитического обеспечения макропруденциальной политики. Аргументирована роль предприятий как драйвера кредитных циклов. Обосновываются целесообразность и практическая возможность систематической диагностики финансового состояния российских предприятий в системе мониторинга финансовой стабильности.

ABSTRACT

The paper addresses the problem of development of analytical support for macroprudential regulation. The role of non-financial companies as a driver of credit cycles is discussed. The necessity and feasibility of systematic diagnostics of the Russian non-financial companies’ financial condition in the system of financial stability monitoring are proved.

Ключевые слова: Финансовая стабильность; мониторинг финансовой стабильности; кредитный цикл; предприятия; макропруденциальная политика; финансовая система.

Keywords: Financial stability; financial stability monitoring; credit cycle; non-financial companies; macroprudential regulation; financial system.

Обеспечение экономического роста в стране невозможно без качественно функционирующей финансовой системы. Учитывая хрупкость современной финансовой системы, обусловленную экономическими процессами (усилением взаимозависимости международных финансовых институтов и рынков; появлением новых финансовых инструментов и активов; финансиализацией экономики), особо значимой характеристикой финансовых систем становится финансовая стабильность. Финансовая стабильность выступает объектом макрупруденциальной политики, проведением которой в большинстве случаев занимаются центральные банки. Развитие инструментария (системы показателей) для оценки финансовой стабильности российской экономики является в настоящее время актуальной задачей.

Анализ обзоров финансовой стабильности Банка России позволяет предположить, что принятая система мониторинга не позволяет в полной мере оценить системные риски, исходящие от компаний нефинансового сектора (далее – предприятий). В связи с этим, настоящее исследование направлено на обоснование целесообразности и практической возможности диагностики финансового состояния предприятий в системе мониторинга финансовой стабильности.

Традиционно угроза дестабилизации финансовой системы со стороны предприятий ассоциируется с их чрезмерной долговой нагрузкой, которая в случае наступления негативного экономического шока ведет к реализации кредитного риска. Теоретиками экономической мысли делались предположения о цикличной смене уровней долга частного сектора (предприятий и населения) в экономике. Работы авторов в этом направлении можно отнести к исследованиям в области кредитных циклов. Вклад в развитие теории кредитных циклов внесли в том числе такие известные экономисты, как И. Фишер [8], Х. Мински [2], Б. Бернанке [6]. Современные исследования практического характера также в определенной степени базируются на теории кредитных циклов (например, [7]).

На сегодняшний день концепцию кредитных циклов (в ряде работ рассматривается более общее понятие – финансовые циклы) можно считать мейнстримом в сфере банковского регулирования. Отправной точкой для активизации исследований в области кредитных циклов на современном этапе и создания на основе их результатов практических руководств для органов регулирования послужил финансово-экономический кризис 2007–2009 гг. Одним из значимых событий в этой области стало одобрение в 2010 г. новой системы требований к достаточности капитала и ликвидности банков – «Базель III», а также публикация руководства по «Базелю III» для национальных финансовых регуляторов. В последнем документе представлена концепция кредитного цикла, а также предлагается индикатор фазы кредитного цикла. Цель последнего – вовремя сигнализировать о необходимости принятия регулятором мер по сдерживанию кредитования на повышательной фазе цикла (посредством установления надбавки к минимальным требованиям к капиталу банков).

Таким образом, принятие концепции кредитных циклов обозначило возможность посредством мер макропруденциальной политики избежать реализации системного риска на нисходящей фазе динамики кредитного цикла.

Учитывая что существенную частного долга частному нефинансовому сектору (кредита в широком понимании) российской экономики формируют именно предприятия, а не домохозяйства (по состоянию на III квартал 2021 г. – 80,7% и 22,0% ВВП соответственно [10]), можно сделать вывод об их определяющем вкладе в развитие динамики кредитного цикла.

Следует отметить, что Банк России на постоянной основе выявляет стадию кредитного цикла российской экономики [4]. Это соответствует тому, что политика проводится на макроуровне. Тем не менее, на наш взгляд, внимание должно уделяться также агрегированному микроэкономическому финансовому анализу предприятий (по выборке компаний), поскольку значительные объемы задолженности сами по себе могут и не сигнализировать о приближении угрозы.

Анализ публикаций финансовых регуляторов ведущих европейских экономик (Европейский центральный банк), США (Совет по надзору за финансовой стабильностью США) в области мониторинга финансовой стабильности также показал, что в мировой практике оценка финансового состояния сектора предприятий проводится. При этом используется не только анализ динамики отдельных показателей, но и метод стресс-тестирования, применение которого более распространено в отношении банков [9, 37 – 39].

В 2019 г. Банком России была инициирована дискуссия о возможности введения в рамках макропруденциального регулирования мониторинга системно значимых заемщиков – крупных нефинансовых компаний, имеющих высокий уровень долговой нагрузки, а также установления для них пороговых значений долговой нагрузки [5]. Это показывает, что шаги в данном направлении ведутся, и ставит в повестку дня разработку соответствующего инструментария оценки.

В свою очередь, введение методики оценки, основанной на выборочных данных о предприятиях (сведения финансовой отчетности, индикаторы рыночной активности), предполагает обоснование ее практической осуществимости. Следует признать, что использование данных финансовой отчетности не лишено определенных ограничений. Наиболее явно данные ограничения проявляются при работе с информационно-аналитическими системами. В частности, наблюдаются существенная разреженность данных и непосредственно искажения в отчетности, что снижает надежность оценок и потенциально будет ограничивать последующие действия регулятора [1, 42 – 44].

На наш взгляд, решение данных проблем возможно благодаря проектам по внедрению в России цифровых форматов (например, XBRL, SDMX) для улучшения межведомственной координации. Такая перспектива представляется реализуемой. Во-первых, в ряде стран (Нидерланды, Сингапур, Великобритания, Австралия) активно применяется соответствующий подход, известный как «Стандартизированная бизнес-отчетность» (англ. – Standard Business Reporting, SBR). Во-вторых, поскольку Банк России в настоящее время осуществляет проект по внедрению XBRL (для целей регулирования небанковских кредитных организаций [3]), можно предположить, что его использование для развития электронного взаимодействия между органами власти может стать одной из перспектив для дальнейшего расширения сферы применения данного электронного формата. Представляется, что реализация подобного проекта в России будет способствовать оптимизации работы с данными финансовой отчетности российских нефинансовых компаний путем обеспечения их более высокого качества.

В результате проведенного исследования обоснована целесообразность и практическая возможность осуществления систематической диагностики финансового состояния российских предприятий в системе мониторинга финансовой стабильности. Практическая значимость такой диагностики заключается в возможности своевременного выявления регулятором системных рисков в данной области, а также более точной настройки инструментов по их снижению. Фокус дальнейших исследований предполагается направить на разработку системы релевантных показателей для оценки финансового состояния российских предприятий.

Список литературы:

1. Донец С., Могилат А. Кредитование и финансовая устойчивость российских промышленных компаний: микроэкономические аспекты анализа // Деньги и кредит. 2017. №7. С. 41–51.
2. Мински Х. Стабилизируя нестабильную экономику / Х. Мински; пер. с англ. Ю. Каптуревского; под науч. ред. И. Розмаинского. – М.; СПб: Изд-во Института Гайдара, Факультет свободных искусств и наук СПбГУ, 2017. 624 с.
3. Вестник XBRL // Центральный банк Российской Федерации. 2022. №1 (13). 19 с.
4. Об определении фазы кредитного цикла и порядке установления национальной антициклической надбавки к капиталу // Центральный банк Российской Федерации. 2019. 29 с.
5. О возможных макропруденциальных мерах по ограничению долговой нагрузки нефинансовых организаций // Центральный банк Российской Федерации. 2019. 22 с.
6. Bernanke B. The Macroeconomics of the Great Depression: A Comparative Approach  // Journal of Money, Credit, and Banking. 1995. Vol. 27. No 1. P. 1–28. doi:10.2307/2077848
7. Borio C., Drehmann M. Xia D. Predicting recessions: financial cycle versus term spread // BIS Working Papers. October 2019. No.818. 27 p.
8. Fisher I. The Debt-Deflation Theory of Great Depressions // Econometrica. 1933. Vol. 1. No 4. Pp. 337–357. doi:10.2307/1907327
9. Financial Stability Review [Электронный ресурс] // European Central Bank [сайт]. May 2017. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/financialstabilityreview201705.en.pdf (дата обращения: 20.03.2022)
10. URL: https://www.bis.org (дата обращения: 20.03.2022) – Bank for International Settlements