ИССЛЕДОВАНИЕ УСТОЙЧИВОСТИ КОМПАНИИ В КООРДИНАТАХ «ДОХОДНОСТЬ-РИСК» (НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИЙ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ)

STABILITY INVESTIGATION OF THE COMPANY THE COORDINATES OF THE “RETURN-RISK” (ON THE EXAMPLE OF METALLURGICAL INDUSTRY)

Liudmila Ramenskaya

candidate of Science, assistant professor of corporate economics and management department,

Ural State Economics University,

Russia, Ekaterinburg

АННОТАЦИЯ

Целью данной работы является исследование устойчивости организации. В данной статье устойчивость компаний рассматривается с позиций взаимосвязи показателей доходности и риска. Разработана матрица оценки устойчивости компании в координатах доходности и риска. Апробация оценки произведена на примере компаний металлургической промышленности.

ABSTRACT

The aim of this study is to investigate the stability of the organization. In this paper, the stability of companies is considered from the standpoint of the relationship of returns and risk. A matrix of sustainability assessment in the coordinates of return and risk. Testing evaluation is made on the example of the metallurgical industry companies.

Ключевые слова: устойчивость организации, доходность, риск, парадокс Боумана.

Keywords: stability of the organization, return, risk, Bowman’s paradox.

Деятельность современных организаций сопряжена с большим количеством различных вызовов. Мировой финансовый кризис 2008 года показал, что традиционное управление развитием компании, а в первую очередь управление рисками не отвечает современным требованиям.

К недостаткам традиционного управления рисками относится рассмотрение ограниченного числа рисков компании, которые, как правило, уже имели место в прошлом, при этом редкие, непредсказуемые и значительные по оказываемому влиянию опасности и возможности – «черные лебеди» совершенно ускользают от внимания руководства компании. Таким образом, учитывая непредсказуемость и критичность данных рисков представляется актуальной разработка методического инструментария управления устойчивостью компании.

Базовое понятие устойчивости систем изложено в ряде междисциплинарных исследований, среди которых следует выделить работы А. Пуанкаре, А.М. Ляпунова, Ж. Лагранжа и др., которые определяют устойчивость системы посредством её реакции на возмущения. В контексте экономических систем нередко цитируется определение устойчивости, данное Л.Л. Тереховым «устойчивость-способность системы функционировать в состояниях, близких к равновесному, в условиях постоянных внешних и внутренних возмущающих воздействий» [1].

В данном исследовании предлагается рассматривать устойчивое развитие компании через динамику показателей доходности и риска. Предлагается рассматривать устойчивость компании как функцию показателей доходности и риска.

Несмотря на то, что академический интерес к взаимосвязи между риском и доходностью компании не угасает много лет, вопрос об определении уровня риска, который компании следует принимать в качестве допустимого остается открытым.

Традиционной точкой зрения на взаимосвязь риска и доходности, является требование большей доходности компенсирующей повышенный риск.

В качестве основного аргумента приводится то соображение, что разумный инвестор, не приемлющий риска, при рассмотрении инвестиционного проекта с более высоким риском будет требовать (ожидать) более высокой доходности проекта, следовательно, риск и доходность инвестиционного проекта следует рассматривать совместно.

При кажущейся очевидности данной позиции, в широко цитируемом исследовании, проведенным Э. Боуманом, эмпирически подтверждается наличие негативной связи между риском и доходностью в большинстве отраслей экономики, полученное явление получило название Парадокс Боумана.

В своем исследовании Боуман разделил компании одной отрасли на высоко и низкодоходные по медианному значению рентабельности собственного капитала ROE (return on equity), а также на высоко и низкорисковые по медиане волатильности ROE. В результате в каждой отрасли из исследуемых суммарное количество компаний в квадрантах «низкая доходность – высокий риск» и «высокая доходность – низкий риск» превышало количество компаний квадрантов «низкая доходность – низкий риск» и «высокая доходность – высокий риск» [2].

Подобный подход можно применить к исследованию устойчивости организации (рисунок 1), где в квадрантах матрицы оценки устойчивости расположено количество компаний. Подробное описание каждого квадранта представлено в таблице 1. Устойчивой в долгосрочном периоде является компания в квадранте «высокий риск-низкая доходность». При прочих соотношениях устойчивость будет потеряна.

Рисунок 1. Матрица оценки устойчивости компании в координатах «доходность-риск»

Таблица 1.

Характеристика квадрантов матрицы оценки устойчивости компании

Апробация оценки устойчивости в координатах «доходность – риск» была произведена на примере организаций металлургической промышленности. Всего выборку составили 97 компаний с организационно-правовой формой ОАО (ПАО).

Выбор публичных акционерных обществ в качестве объекта исследования обусловлен их относительно высокой информационной прозрачностью. Доходность и риск рассчитывались на основе данных бухгалтерской отчетности за пятилетний период 2010–2014 гг., размещённой в «Системе профессионального анализа рынков и компаний СПАРК» (www.spark-interfax.ru).

Результаты оценки представлены в таблице 2, на основании которой видно, что в металлургической промышленности преобладают неустойчивые организации, хотя количество устойчивых компаний значительно – 40 %.

Таблица 2.

Результаты оценки устойчивости компаний металлургической промышленности в координатах «доходность-риск»

Для определения характера взаимосвязи между показателями доходности и риска для устойчивых и не устойчивых компаний отдельно были построены графики зависимостей (рисунок 2 и рисунок 3).

На основе анализа графика взаимозависимости показателей доходности и риска устойчивых компаний можно сделать вывод о том, что хотя имеет место взаимосвязь между показателями, увеличение риска не приводит к долговременному увеличению или снижению доходности. Таким образом, можно констатировать, что пока риск устойчивых компаний остается на некоем приемлемом для руководства компании уровне, он не оказывает существенного влияния на доходность.

Рисунок 2. Взаимосвязь между показателями доходности и риска для устойчивых компаний выборки

Рисунок 3. Взаимосвязь между показателями доходности и риска для неустойчивых компаний выборки

Подобный анализ показателей доходности и риска, проводимый для неустойчивых компаний показал отсутствие линейной и нелинейной взаимосвязи.

Следовательно, руководству устойчивых компаний следует в явном виде установить уровень приемлемого риска и при принятии решения руководствоваться данным уровнем.

Таким образом, в результате проведенного исследования можно сделать вывод о необходимости комплексного и детального переосмысления концепций устойчивости организации и риск-менеджмента, в связи с совместным рассмотрением взаимосвязи «риск-доходность». В дальнейшем следует обратить пристальное внимание на факторы высокой эффективности компаний, несущих несущественные риски.

Дальнейшие исследования могут быть нацелены на исследование факторов устойчивости компании таких как возраст, размер, структура собственности и пр.

Список литературы:

1. Терехов Л.Л. Кибернетика для экономистов – М.: Финансы и статистика, 1983. – 191 с.
2. Bowman E.H. A Risk/Return Paradox for Strategic Management // Sloan Management Review. 1980. v. 21. Р. 17–31. – [Электронный ресурс] – URL: http://dspace.mit.edu/handle/1721.1/48928 (Дата обращения 23.11.2015).