ДОХОДНОСТЬ ОФЗ И ВЛИЯНИЕ ЛОКДАУНА

АННОТАЦИЯ

В данной статье представлены виды облигаций федерального займа с детальной характеристикой. Проведён сравнительный анализ с банковским вкладом. Показана зависимость между доходностью и ценой облигации, а также произведен расчет реальной доходности длинной бумаги. В ходе исследования были выявлены факторы, влияющие на доходность ОФЗ.

Ключевые слова: ОФЗ; доходность к погашению; купонный доход; депозит; ставка.

Любой начинающий инвестор, не располагающий большими ресурсами при формировании своего инвестиционного портфеля, должен руководствоваться как минимум тремя принципами – надежность, доходность, ликвидность вложений. На помощь приходит такой финансовый инструмент как облигации федерального займа (ОФЗ). Однако многие убеждены в том, что это ненадежный инструмент инвестирования, поэтому большинство отдает предпочтение банковскому вкладу.

Для того чтобы разрушить стереотип и обозначить, почему не следует обходить стороной ОФЗ, проведем небольшой сравнительный анализ банковского вклада и облигации федерального займа. В ходе анализа будут затронуты следующие классификационные признаки: доходность, ликвидность, надежность и налогообложение.

Первое, о чем хотелось бы сказать, это доходность указанных финансовых инструментов. Как известно, депозит нельзя назвать доходным инструментом, поскольку зачастую доходность по нему находится на уровне инфляции. Чего нельзя сказать об ОФЗ, доходность по такому виду бывает выше.

Ликвидность – важная составляющая при осуществлении инвестиций. Под ликвидностью понимают возможность забрать денежные средства в любой момент времени. И здесь банковский вклад снова уступает ОФЗ. Может быть такая ситуация, когда необходимо срочно снять деньги с депозита. В данном случае вкладчик снимет сумму без процентов. Что же касается облигаций, то здесь происходит ежедневное начисление купона, поэтому сохранить процент получится.

Что же касается надежности и налогообложения, то здесь представленные финансовые инструменты практически сопоставимы. Разница лишь в том, что с облигаций может взиматься основная ставка НДФЛ в размере 13% при условии, что между ценой входа и ценой погашения возникла разница.

Исходя из вышеизложенного, можно понять, что облигации федерального займа, торгуемые на Московской бирже, являются финансовым инструментом, позволяющим не только сохранить свои сбережения, но и приумножить их. Государство, заинтересованное в привлечении дополнительных денежных средств, обеспечивает высокую надежность облигаций.

Для начала определимся с тем, какие существуют облигации в зависимости от срока обращения. Так, выделяют два вида облигаций: краткосрочные (короткие), долгосрочные (длинные). Короткие ОФЗ находятся в обращении до 3-ех лет, длинные ОФЗ от 4-ех лет и выше.

Теперь непосредственно перейдем к рассмотрению видов ОФЗ. Выделяют 5 видов облигаций федерального займа: ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК, ОФЗ-ИН, ОФЗ-АД, ОФЗ-Н. Облигации федерального займа для населения (ОФЗ-Н) являются самым новым их видом. Первый выпуск в оборот таких облигаций был осуществлен Министерством финансов РФ в апреле 2017 г. [4].  Далее по порядку рассмотрим каждый вид ОФЗ.

ОФЗ-ПД – классическая государственная облигация, аналогична банковскому вкладу, купон является фиксированным. Срок обращения от 1 года до 30 лет, т.е. это может быть, как короткая ОФЗ, так и длинная. Прибыль состоит из двух составляющих, это – купонный доход и доход от продажи (погашения). Такой вид облигаций довольно распространен. Связано это с тем, что заранее известен размер купона и нет опасений, что он может измениться до момента погашения.

Согласно данным Интернет-ресурса smart-lab.ru, на карте доходности ОФЗ наиболее доходной бумагой по состоянию на 22.11.2020 г. является ОФЗ 26218, её годовой купонный доход составляет 8,50%. Это длинная бумага, т.к. в обращении она будет находиться 15,9 лет.

Казалось бы, купон фиксирован => нет риска, значит можно покупать. Но при принятии решения о покупке того или иного вида бумаги не следует забывать про свойство дюрации. Чем выше дюрация ценной бумаги, тем больше риск для инвестора, поскольку есть вероятность изменения цены в случае повышения или понижения ставки ЦБ. А это означает, что в противном случае придется продавать бумаги с худшей доходностью.

По этой причине при формировании своего инвестиционного портфеля нужно знать реальную доходность облигации. Поэтому рассмотрим конкретный пример и рассчитаем реальную доходность ОФЗ, но для начала обратимся к таблице 1.

Таблица 1.

Исходные данные ОФЗ 26218

В таблице 1 представлены данные, которые нам понадобятся для расчета реальной доходности облигации. Напомним, что у ОФЗ 26218 фиксированный купон в размере 8,5%, т. е. он останется неизменным до самого погашения. Формула реальной доходности (простая доходность к погашению) выглядит следующим образом:

где ПЦП – полная цена покупки; ВКкП – величина всех купонов к погашению.

Имеющихся данных в таб. 1 недостаточно, поэтому найдем недостающие показатели. Обратимся к таблице 2.

Таблица 2.

Расчет дополнительных показателей

Теперь можно рассчитать реальную доходность ОФЗ 26218 по формуле 1:

Таким образом, несмотря на привлекательную купонную доходность в 8,5%, на самом деле инвестор получит не больше 5,4 %. Это связано с тем, что облигация приобретается по завышенной цене.

Резюмируя вышеизложенное, следует подчеркнуть следующее: если цена облигации падает, то доходность растет; если же цена облигации увеличивается, то доходность снижается, в этом можно убедиться, обратившись ещё раз к проведенным расчетам выше. При выборе ОФЗ следует больше ориентироваться не на купонную доходность, а на доходность к погашению. Теперь можно продолжить знакомство с видами ОФЗ и приступить к рассмотрению следующей ценной бумаги.

ОФЗ-ПК – облигация с переменным купоном. Купон находится в прямой зависимости от макроэкономического показателя – ставки RUONIA (средняя ставка, по которой крупнейшие российские банки выдают друг другу кредиты на один день). Соответственно, когда меняется значение данной ставки меняется и купон облигации.

ОФЗ-ПК целесообразно рассматривать в тех случаях, когда инвестор прогнозирует рост инфляции. Допустим, инвестор приобретает облигацию с купонной доходностью 6,7% годовых. Инфляция начинает расти, следовательно, происходит рост ставки межбанковского кредитования. Соответственно, увеличивается и купон по облигации.

Снова обратимся к современным реалиям. Введение ограничительных мер разрушительно влияет на экономику страны. Фондовый рынок, подверженный влиянию макроэкономических факторов, также претерпевает изменения в условиях неопределенности будущего.

Как мы уже знаем, доходность к погашению меняется. Возьмем, к примеру, длинную ОФЗ 29006 с ПК. С 05.11.2020 г. доходность ОФЗ с каждым днем стала снижаться. Так, 5 ноября доходность к погашению была 5,73% при цене 103,35%. 19 ноября доходность составила 5,65% при цене 103,62%. Как мы видим, колебание цены незначительное, несмотря на ухудшение эпидемиологической ситуации в мире.

А теперь обратимся к данным месяца марта. 18.03.2020 г. была зафиксирована высокая доходность по данной облигации в размере 7,23%. За последнее полугодие такой высокой доходности больше не наблюдалось. С чем связан такой резкий скачок? Во-первых, в марте 2020 г. наблюдался отток иностранных инвесторов с рынка облигаций. Ослабевание интереса к ОФЗ связано с опасениями по поводу экономической неопределенности, связанной с действием локдауна. Соответственно, спрос на активы России упал. Инвесторы, потерявшие интерес к риску, предпочли использовать долларовые инструменты и из-за этого цены упали, вызвав тем самым рост доходности до 7,23%.

Чем ещё можно объяснить снижение доходности ОФЗ в ноябре 2020 г.? Дело в том, что в апреле наблюдалось снижение ключевой ставки с 6% до 5,5%. Сейчас же ключевая ставка остается в рамках 4,25%.

Проводя анализ облигаций в зависимости от влияния ключевой ставки на них, можно заметить следующее: при снижении ключевой ставки облигация с фиксированной ставкой растет в цене, а облигации с плавающей ставкой в цене падают. К слову, раньше была возможность приобрести длинные ОФЗ-ПД с доходностью 10%, теперь же приходится довольствоваться 5-7%. Конкретно по этой причине выгоднее приобретать те облигации, которые были выпущены до снижения ключевой ставки.

Третьей по счету является ОФЗ-ИН, т. е. это облигация с индексируемым номиналом. Индексирование происходит на основе инфляции. В обращении сейчас находится три ОФЗ такого вида, годовой купонный доход по ним составляет 2,5%. Отличительной чертой является то, что она защищена от высокой инфляции.

Поскольку номинал данной облигации каждый год индексируют на величину инфляции, то в момент погашения возвращается не 1000 руб. (величина номинала по ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК), а индексированная сумма на момент погашения. ОФЗ-ИН бывают как краткосрочными, так и долгосрочными. Приобретать такой вид бумаги целесообразно в нестабильных экономических условиях.

Предпоследний вид облигации, который бы хотелось упомянуть в данной статье, это ОФЗ-АД. Это облигации федерального займа с амортизацией долга, считаются наименее ликвидными из всех видов бумаг на Московской бирже.

Под амортизацией долга понимается погашение номинала равными долями. По таким облигациям составляется график амортизационных выплат, в нем указывается дата погашения части долга и доля номинала. Что же касается купона, то он фиксированный.

Однако на практике держатель облигации получает меньший купонный доход после каждой амортизационной выплаты, так как фиксированный купон каждый раз будет выплачиваться с меньшего номинала. На данный момент времени можно отметить ОФЗ 46018 с погашением через 1,1 лет. Данный выпуск является единственным, по которому происходит ежеквартальное начисление купона. Купон составляет 6,50% от номинала. Теперь перейдем к рассмотрению специфической ОФЗ.

ОФЗ-Н – народная облигация, распространяется посредством банков, т.е. на Московской бирже не торгуется. ОФЗ-Н ≠ инструмент государственных заимствований, как могло показаться на первый взгляд. Основной целью выпуска таких облигаций является повышение финансовой грамотности среди населения, воспитание культуры сохранения и инвестирования средств гражданами [2]. Номинал – 1000 руб. У народных облигаций существует порог входа, равный 10000 руб. Это короткая облигация, т.к. срок обращения – 3 года. Влияние рынка на доходность нулевая, поскольку доходность при покупке фиксируется.

Итак, все существующие виды ОФЗ, торгуемые на Московской бирже, условно можно разделить на 4 группы: ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК, ОФЗ-ИН и ОФЗ-АД. Каждая из представленных бумаг обладает определенными параметрами, знание которых позволяет осуществить наиболее рациональное вложение средств. При формировании своего инвестиционного портфеля следует брать во внимание как короткие, так и длинные ОФЗ. Это поможет обеспечить сбалансированность портфеля, поскольку на реальный доход влияет множество факторов.

Резюмируя вышеизложенное, следует отметить следующее: ОФЗ обладают большой волатильностью, следовательно, их потенциальный доход выше, чем доход по депозиту. В условиях введения повсеместных сдерживающих мер интерес инвесторов к риску начинает утихать. Поэтому начинается активная распродажа, влекущая за собой рост доходности ОФЗ.

Список литературы:

1. Кирюхина Ю.С., Жидова О.Е., Никулин А.Н. Модели оптимизации портфеля инвестиций // Региональная экономика: актуальные вопросы и новые тенденции, сборник научных трудов. - Ульяновск: Ульяновский государственный технический университет, 2017.  - С. 110-112.
2. Министерство финансов РФ [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.minfin.ru/ru/.
3. Никулин А.Н., Малышева А.В., Быханов А.В. Модели страхования на рынке ценных бумаг (хеджирование) // Актуальные проблемы финансов глазами молодежи. Материалы III Всероссийской студенческой научно-практической конференции. - Ульяновск: Ульяновский государственный технический университет, 2017.  - С. 256-258.
4. Овцинова, В. Д. Облигации федерального займа для населения на современном этапе // Финансы и учетная политика. - 2019. - №11(15).
5. Олимова З.Г., Никулин А.Н. Перспективные корпоративные облигации // актуальные проблемы финансов глазами молодежи, сборник научных трудов. - Ульяновск: Ульяновский государственный технический университет, 2018. - С. 204-205.
6. Московская биржа [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.moex.com/.
7. Smart-lab.ru [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://smart-lab.ru/q/ofz/.