МОТИВЫ СБЕРЕЖЕНИЙ ЛЮДЕЙ И ГИПОТЕЗА МИЛЛЕРА-МОДИЛЬЯНИ В СОВРЕМЕННОЙ ЭКОНОМИКЕ

THE MOTIVES OF PEOPLE`S SAVINGS AND THE MILER-MODIGLIANI HYPOTHESIS IN THE MODERN ECONOMY

Daria Kubanova

student, Department of Applied linguistics, Ulyanovsk state Technical University,

Russia, Ulyanovsk

Sofya Vasilyeva

student, Department of Applied linguistics, Ulyanovsk state Technical University,

Russia, Ulyanovsk

Irina Filippova

scientific adviser, Candidate of Sciences in Economics, associate professor, Ulyanovsk state Technical University,

Russia, Ulyanovsk

АННОТАЦИЯ

В данной статье изложен материал, в котором отражается сущность теории структуры капитала, основоположниками которой являлись Мертон Миллер и Франко Модильяни. Основное внимание обращено на ценность самого предприятия, непосредственно от которого будет зависеть дальнейшая деятельность в экономической сфере, а также предпосылки, которые могут повысить рейтинг фирмы.

Статья рекомендована студентам всех направлений, а также тех, кто интересуется экономикой, с целью помощи и ознакомления с этой наукой.

ABSTRACT

This article presents material that reflects the essence of the theory of capital structure, the founders of which were Merton Miller and Franco Modigliani. The main focus is on the value of the enterprise itself, on which further activity in the economic sphere will depend directly, as well as the prerequisites that can increase the rating of the company.

The article is recommended to students of all fields, as well as those who are interested in economics, in order to help and familiarize themselves with this science.

Ключевые слова: экономика, теория структуры капитала, Мертон Миллер.

Keywords: economy, the theory of capital structure, Merton Miller.

В 21 веке довольно остро ощущается проблема стартового капитала производителя. Есть хорошая концепция продукта, план расходов на рекламу и сотрудников, но средства максимально ограничены и каждое решение слишком ответственно в масштабах успеха всего бизнеса.

В данной ситуации (и не только) основы современной теории структуры капитала (финансирования деятельности), разработанная почти четыре десятилетия назад американскими экономистами Мертоном Миллером и Франко Модильяни, позволяет наиболее рационально распорядиться своими ресурсами. Более того, теория структуры капитала представляет собой основу управления финансами любой компании, так как возникает два принципиальных и важных вопроса: где взять финансовые ресурсы и куда вложить? Их фундаментальное открытие получило название теоремы Модильяни - Миллера.

Обоснование данной гипотезы состоит в следующем: если финансирование деятельности предприятия более выгодно за счёт заёмного капитала, а не за счёт собственных источников средств, то владельцы акций предприятия со смешанной структурой капитала предпочтут продать часть акций своего предприятия, использовав вырученные средства на покупку акций предприятия, не пользующегося привлечённым финансированием, и восполнив недостаток в финансовых ресурсах за счёт заёмного капитала. Одновременные операции с ценными бумагами предприятий с относительно высокой и относительно низкой долей заёмного капитала приведут в конце концов к тому, что цены таких предприятий будут примерно совпадать. [2, с. 74]

Авторы взяли за основу идеальную экономическую среду - некий вакуум, в котором существует совершенный рынок, полностью отсутствуют налоги и любые другие издержки производства. Согласно данной теории при данных условиях, структура капитала никак не влияет на ценность самого предприятия, а она в свою очередь зависит только от эффективности его деятельности. Например, имея две фирмы с одинаковой стоимостью, одна из которых будет полностью обеспечивать себя за счет собственных акций, а другая часть финансирования будет осуществлять с помощью займов, мы не станем "возвышать" одну фирму над другой, так как по данной теории их ценность для нас будет одинакова.

На практике данная теория осуществима следующим образом: имея одинаковый стартовый капитал, одна фирма будет превосходить другую финансово исключительно благодаря выгодному распределению своих ресурсов. Как следствие, чем выгоднее вложения фирмы, тем ценнее она в наших глазах. Например, фирма М частично финансируется займами, что сокращает ее затраты на налоги в данный временной промежуток, сохраняя больший объём ресурсов в момент, а в последствии выплачиваемые займы не столь критичны в процентном денежном соотношении, как уплата налогов в нынешнем, что также позволяет фирме нарастить свой капитал и увеличить объёмы производства.

Формирование концепции привело к возникновению ряда направлений, из числа которых можно отметить шесть наиболее существенных. Многие направления, к примеру, основанные на теории жизненного цикла фирмы (business life cycle), теории отраслевых рынков (industrial organization) никак не выделяют в отдельные концепции. Помимо этого, само распределение на теории достаточно условно. Например, агентскую теорию, теории статического и динамического компромисса можно соединить как теории компромисса [4, с. 47]

Различные исследователи стремились видоизменить концепцию Модильяни - Миллера, с целью того чтобы разъяснить практическое положение вещей, смягчали многие из первоначальных условий этой теории. Удалось определить то, что некоторые из предпосылок никак не проявляют значимого воздействия на результат. Тем не менее при введении в модель такого фактора, как дополнительные финансовые затраты по причине недостаточной структуры денежных средств, ситуация стремительно меняется. Например, экономия за счёт снижения налоговых выплат гарантирует увеличение стоимости фирмы по мере повышения доли заёмных средств в ее капитале, однако с определенного момента при последующем увеличении доли заёмного капитала цена компании начинает снижаться, так как экономию на налоговых выплатах возместит рост издержек от необходимости поддержания наиболее рисковой структуры источников средств. [2, с. 75]

Основной их вклад в формирование современной теории финансов заключается, возможно, в том, что они «указали на арбитражный способ мышления как на самый фундаментальный инструмент для получения результатов в финансовой экономике» [3, с. 34].

Однако теория Модильяни-Миллера работает только при присутствии конкретных условий: рынки совершенны, отсутствуют налоги, все участники рынка пребывают в равных условиях и владеют одним и тем же доступом к информации и пр. В дальнейшем авторы усовершенствовали собственную концепцию, и приняли к сведению налог на доход компаний. Они пришли к выводу, что применение заемных источников повышает стоимость фирмы, что обуславливается структурой налогообложения, существующей в соединенных штатах Америки. Согласно ей прибыли акционеров выплачиваются из доходов, остающейся после уплаты налогов, а выплаты кредиторам – из доходов до уплаты налогов. Подобным образом, с повышением доли заемных денежных средств увеличивается также доля валового дохода фирмы, остающаяся в распоряжении инвесторов, таким образом, фирмам нужно полностью осуществлять финансирование за счет заемных средств. [1, с. 39]

Исходя из этого мы можем сделать вывод, что именно выгодное вложение своих ресурсов, а не их изначальное количество дает шанс фирме по-настоящему раскрыть свой истинный потенциал.

Использование данной экономической теории как никогда актуально в наши дни, ведь благодаря рациональному вложению первоначальных ресурсов многие производители способны предоставить потребителю уникальные товары и услуги, что также способствует развитию, как самого рынка, так и уровня жизни людей в целом.

Список литературы:

1. Астраханцева, И.А. АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ТЕОРИЙ СТРУКТУРЫ И ОПТИМИЗАЦИИ КАПИТАЛА КОМПАНИИ / И.А. Астраханцева, А.В. Капустин // Известия высших учебных заведений. Серия: Экономика, финансы и управление производством. — 2013. — № 4. — С. 39-44. — ISSN 2218-1784. — Текст : электронный // Лань : электронно-библиотечная система. — URL: https://e.lanbook.com/journal/issue/289723 (дата обращения: 14.05.2021). — Режим доступа: для авториз. пользователей.
2. Базовкина, Е. А. Основы финансового менеджмента : учебное пособие / Е. А. Базовкина. — Белгород : БелГАУ им.В.Я.Горина, 2020. — 123 с. — Текст : электронный // Лань : электронно-библиотечная система. — URL: https://e.lanbook.com/book/152069 (дата обращения: 14.05.2021). — Режим доступа: для авториз. пользователей.
3. Ибрагимов, Р. Г. Структура капитала и ценность компании: анализ за рамками допущений теорем Модильяни-Миллера / Р. Г. Ибрагимов // Российский журнал менеджмента. – 2009. – Т. 7. – № 4. – С. 33-56.
4. Черненко, Д. Современная парадигма в исследованиях структуры капитала / Д. Черненко // Вестник Киевского национального университета имени Тараса Шевченко. Экономика. – 2016. – № 185. – С. 45-51. – DOI 10.17721/1728-2667.2016/185-8/6.