ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ КАПИТАЛИЗАЦИЕЙ ПАО НК «РОСНЕФТЬ» В ДОЛГОСРОЧНОМ ПЕРИОДЕ

АННОТАЦИЯ

В настоящее время существует проблема при оценке стоимости компаний тремя методологическими подходами. Методология подходов и отличие методов оценки капитализации способствуют возникновению проблем при проведении оценки рыночной стоимости компаний, так как у каждой отрасли существуют свои особенности. Главной проблемой при проведении оценки стоимости компаний НГК является недостаточная разработка методических инструментов, позволяющих определить капитализацию компании, например, влияния определенных внешних и внутренних факторов. Капитализированная стоимость компании формируется на фондовом рынке и зависит от финансовой устойчивости, прибыльности, конкурентоспособности продукции компании, новизны оборудования, квалификации персонала, системы управления и множества других характеристик.

Ключевые слова: капитализация, стоимость, рынок ценных бумаг, акции.

Высокое значение показателя капитализации компании становится критерием оценки эффективности управления, показателем надежности и финансовой устойчивости компании, а также наличия перспектив на будущее. По этим причинам целью своей деятельности для многих компаний является увеличение обеспеченности капитала, что создает условия для наличия работающих механизмов, обеспечивающих этот процесс.

Среди российских компаний наиболее популярным средством достижения указанной цели является включение акций компании в торги на фондовом рынке при условии, что фондовый рынок может дать объективную и разумную оценку капитализации компании.

Целью данной статьи является управление капитализацией компании с целью увеличения экономической эффективности ПАО «НК «Роснефть» в долгосрочном периоде.

В зависимости от компании, чистые активы могут иметь как положительное, так и отрицательное значение. Нормальное финансовое состояние предполагает, что с течением времени стоимость чистых активов растет по сравнению со стоимостью стартового капитала (уставного капитала). Увеличение величины собственных средств, в том числе при получении прибыли и ее дальнейшей капитализации, приводит к увеличению стоимости чистых активов, и, напротив, уменьшение величины собственных средств, в том числе при получении убытков, приводит к уменьшению стоимости чистых активов.

Уменьшение стоимости чистых активов сигнализирует об ухудшающемся финансовом состоянии, так как компания расходует больше денежных средств, чем получает. Отрицательное значение стоимости чистых активов означает, что компания не располагает достаточным имуществом для удовлетворения потребностей кредиторов. Это свидетельствует о неудовлетворительном финансовом состоянии, неплатежеспособности страховщика.

Обязательность исчисления показателя чистых активов была введена ч. 1 Гражданского кодекса РФ (ГК РФ), вступившей в силу с 1995 г. В ГК РФ этот показатель обозначен в ст. 90 и 99, посвященных раскрытию положений о порядке формирования и изменения размера уставного капитала общества с ограниченной ответственностью и акционерного общества соответственно. Чистые активы отражают, насколько активы компании превышают ее обязательства, то есть позволяют оценить платежеспособность компании. Чистая стоимость активов определяется размером собственного капитала, поскольку отражает надежность средств, вложенных владельцами корпоративных активов. Стоимость чистых активов подлежит постоянному контролю со стороны финансового менеджмента и учредителей страховой компании. В результате осуществления коммерческой деятельности происходит изменение состава и размера собственных средств, а, следовательно, и величины чистых активов.

Показатель стоимости чистых активов (ЧА) имеет особое значение для оценки финансового состояния компании. Чистые активы компании определяются по формуле 1:

  ,                                    (1)

где ВНА – внеоборотные активы, млрд р.;

ОА – оборотные активы, млрд р.;

ДО – долгосрочные обязательства, млрд р.;

КО – краткосрочные обязательства, млрд р.

Особого внимания требует ситуация, когда не соблюдается условие по формуле 2:

,                                                  (2)

где УК – уставный капитал, млрд р.;

ЧА – чистые активы, млрд р.

Таким образом, если размер чистых активов становится меньше размера уставного капитала, то есть стоимость чистых активов становится меньше размера уставного капитала, зафиксированного в учредительных документах, компания может понести финансовые и репутационные риски.

В соответствии с ГК РФ стоимость чистых активов является величиной, регулирующей размер уставного капитала. Согласно статьям 90 (для обществ с ограниченной ответственностью) и 99 (для акционерных обществ) ГК РФ [1], если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до размера, не превышающего стоимости его чистых активов, и зарегистрировать такое уменьшение в установленном порядке.

В случае если стоимость чистых активов меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, организация подлежит ликвидации. Аналогичная норма закреплена в Законе об акционерных обществах и в Законе об обществах с ограниченной ответственностью.

При этом в пункте 4 статьи 35 Закона об акционерных обществах уточняется, что для регулирования уставного капитала принимается стоимость чистых активов, определенная в годовом бухгалтерском балансе, предложенном для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки.

В современной российской и зарубежной практике, а также в соответствии со стандартами оценки выделяют три оценочных подхода к определению стоимости компании: затратный (по стоимости активов и обязательств), сравнительный (по аналогам) и доходный (с точки зрения получения будущего дохода), в основе которых лежат факторы производства, генерирующие прибыль предприятия.

ПАО НК «Роснефть» 14 июля 2006 г. провела первичное размещение акций, которые начали обращаться на Лондонской фондовой бирже [4], а также на российских торговых площадках РТС и ММВБ. В рамках IPO было размещено 1 411 млн акций на общую сумму 10,7 млрд долл., включая 1 126 млн акций компании, принадлежащих ОАО «Роснефтегаз», и 285 млн вновь выпущенных акций.

В сферу деятельности вертикально-интегрированной нефтяной компании ПАО «НК «Роснефть» входит: поиск и разведка месторождений углеводородов, добыча нефти, газа, газового конденсата, реализация проектов по освоению морских месторождений, переработка добытого сырья, реализация нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами [4].

ПАО «НК «Роснефть» является транснациональной корпорацией. По данным федеральной таможенной службы [6] доля экспорта нефти и нефтепродуктов за 2020 г. составила 35% (117,7 млрд долл. США), в том числе:

• нефть сырая 72,4 млрд долл. США (238,6 млн т, в т. ч. 96 млн т от ПАО «НК «Роснефть»);
• нефтепродукты 45,3 млрд долл. США (141,7 млн т, в т. ч. 46 млн т от ПАО «НК Роснефть»).

 Проведен анализ структуры бухгалтерского баланса в динамике с 2015 по 2020 гг. Увеличение внеоборотных активов на конец отчетного периода на 77 252 млн р. связано с увеличением темпа инвестирования в основные фонды ПАО НК «Роснефть», в связи с повышением эффективности разработки действующих и запуску новых месторождений.

Оборотные активы увеличились на 26%, в основном за счет финансовых вложений. Запасы, в свою очередь, уменьшились на 18%, за счет сокращения объемов добычи нефти на 25 млн т. [5]

Анализ пассивной части баланса свидетельствует, об уменьшении размера собственного капитала компании на 1,6%, при этом значение данного показателя в динамике с 2015 по 2019 гг. имело тенденцию увеличения. Уменьшение значения данного показателя свидетельствует о неэффективном функционировании компании в течение 2020 г., так как уменьшение размера собственного капитала произошло за счет уменьшения размера нераспределенной прибыли. Кроме собственных средств, компания ПАО «НК «Роснефть» активно пользуется привлеченными средствами. Размер заемного капитала компании в период 2019-2020 гг. увеличился на 14% и составил 11 450 133 млн р. Наибольшее влияние на изменение объема заемных средств оказало увеличение долгосрочных обязательств на 1 694 239 млн р. При этом объем краткосрочных заимствований уменьшился на 8%. Размер уставного капитала компании остается на уровне прошлых лет, составив на конец отчетного периода 106 млн р. В таблице 1 рассмотрим динамику размера чистых активов и уставного капитала с 2015 по 2020 гг.

Таблица 1

Динамика размера чистых активов и уставного капитала ПАО НК «Роснефть» с 2015 по 2020 гг., в млн р.

Чистые активы компании на конец отчетного периода превышают уставный капитал на 2 224 610 млн р., что соответствует условию: чистые активы компании не должны быть меньше уставного капитала. Проанализированное соотношение положительно характеризует финансовое положение, полностью удовлетворяя требованиям нормативных актов к величине чистых активов компании.

В таблице 2 рассчитана платежеспособность компании. Платежеспособность является внешним признаком финансовой устойчивости компании и обусловлена степенью обеспеченности оборотных активов долгосрочными источниками.

На последний день анализируемого периода (2020 г.) коэффициент текущей ликвидности имеет значение 1,8, что соответствуют нормативному значению по отрасли в рамках минимальных значений. В динамике, значение коэффициента уменьшилось на 0,28.

Значение коэффициента промежуточной ликвидности на нижней границе нормативного значения. Это свидетельствует о наличии у компании ликвидных активов, которыми можно погасить наиболее срочные обязательства. Коэффициент абсолютной ликвидности, характеризующий способность организации погасить всю или часть краткосрочной задолженности за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, имеет значение (0,58) ниже нормативного значения по отрасли. Это свидетельствует о том, что денежных средств и краткосрочных финансовых вложений компании недостаточно для покрытия краткосрочных обязательств.

Таблица 2

Показатели платежеспособности компании в динамике с 2015 по 2020 гг.

Таким образом, проведенный анализ свидетельствует о том, что компания является платежеспособной только за счет заемных средств (компания платежеспособна при неустойчивом финансовом состоянии на 2020 г.).

Для оценки стоимости компании сравнительным подходом воспользуемся данными Московской биржи и «РИА-рейтинг» на конец 2020 г. [7,8].

Расчет оценки методом отраслевых коэффициентов подразумевает использование рыночной капитализации компаний-аналогов, которых имеют положительные значения показателей необходимых для расчета. Сравнение крупнейших нефтяных компаний России по капитализации представлено в таблице 3.

Таблица 3

Рейтинг крупнейших нефтяных компаний по капитализации за 2020 г. [7, 8]

Таким образом, для расчета необходимо выбрать компании, капитализация которых близка к размеру капитализации ПАО НК «Роснефть». В таблице 4 проведем расчет мультипликаторов ПАО «НК «Роснефть» и компаний-аналогов.

Таблица 4

Расчет мультипликаторов ПАО НК «Роснефть», ПАО НК «Лукойл» и ПАО НК «Газпром нефть» за 2020 г., млрд р.

Исходя из данных, представленных в таблице 1.4, можно рассчитать средневзвешенное значение стоимости капитала компании ПАО «НК «Роснефть» и компаний-аналогов по произведению показателей на среднее значение мультипликаторов, представленных в таблице 5.

Таблица 5

Расчет средневзвешенной и итоговой стоимости капиталов компаний

На основании полученных данных можно сделать вывод, что при сравнительной оценке капитализации ПАО НК «Роснефть» не является самой дорогой компанией среди своих конкурентов, что свидетельствует о нерациональном управлении внутренней корпоративной средой. Наибольший удельный вес средневзвешенной стоимости капитала в ПАО НК «Роснефть» составляют активы, при этом основной долей удельного веса средневзвешенной стоимости капитала компаний аналогов занимает чистая прибыль.

Принимая во внимание текущую макроэкономическую ситуацию и повышенный риск для нефтяной отрасли, одним из выгодных подходов к оценке капитализации является метод дисконтирования денежных потоков, при котором ставка дисконтирования выступает в качестве меры риска. Ставка учитывает три компонента: источники капитала, временную оценку и степень риска.

Среднегодовой прирост значения показателя выручки ПАО НК «Роснефть» с 2016 по 2019 гг. составил в среднем 16%, а значение показателей затрат компании в среднем составляет 69% от полученной выручки. Поэтому мы предполагаем, что динамика значений выручки останется прежней, и, следовательно, мы можем рассчитать ожидаемые значения выручки за трехлетний период. Представим результаты данных расчетов в таблице 6.

Таблица 6

Расчет прогнозной выручки ПАО «НК «Роснефть»

Исходя из вышеизложенного выручка компании может увеличиться до 10 424 млрд р. в течении следующих трех лет. В таблице 7 представлена расчетная динамика значений коммерческих расходов компании ПАО «НК «Роснефть» и удельный вес в динамике с 2018 по 2020 гг. в выручке компании.

Таблица 7

Динамика коммерческих расходов ПАО «НК «Роснефть» за 2018-2020 гг.

Принимая во внимание все полученные данные, а именно средняя доля затрат в выручке составляет 69%, а также средняя доля коммерческих расходов в выручке компании 18%, в таблице 8 представлены прогнозные значения коммерческих расходов и затрат ПАО «НК «Роснефть».

Таблица 8

Расчет прогнозной суммы затрат и коммерческих расходов ПАО «НК «Роснефть», в млрд р.

Определим значение показателя денежного потока с учетом следующих допущений: доля коммерческих расходов в выручке 18%, налог на прибыль составляет 20%, доля затрат в выручке 69%.Также для более точного расчета определим среднее значение процентов к получению и процентов к уплате на основании данных отчета о финансовых результатах за 2018-2019 гг. Средний размер процент к уплате 181 млрд р. Среднее значение процентов к получению 448 млрд р. Чистая прибыль определяется в качестве потока доходов компании. Полученные прогнозируемые значения показателей представлены в таблице 9.

Таблица 9

Расчет прогноза размера чистой прибыли ПАО «НК «Роснефть», млрд р.

Рассчитать ставку дисконтирования. В этом случае мы будем рассчитывать ставку дисконтирования накопительным методом. На фоне всех существующих методов кумулятивный метод расчета ставки дисконтирования выделяется тем, что с его помощью можно учесть и взвесить все риски, которые могут повлиять на прибыльность реализуемой инициативы. Используя метод накопительного построения данных, при расчете ставки дисконтирования, к безрисковой ставке прибавляются ставки видов риска, приведенные в таблице 10. Для расчета показателя безрисковой ставки доходности целесообразно использовать информацию о бескупонной доходности облигаций федерального займа. Эта информация размещена на официальном сайте Московской биржи или Центрального банка Российской Федерации [7]. Так на 30.12.2021 г. данный показатель равен 6,3%. Определение процента влияния по факторам, определено таким образом:

1. Размер компании крупный, масштаб — международный, поэтому премия примерно равна 1%.
2. Компании располагает большим количеством инвестиций, при этом значения показателей ликвидности, рассчитанные в таблице 2, имеют средние значения, поэтому риск финансовой структуры составит 3%.
3. Производственная и территориальная специфика. Компания занимает лидирующие позиции в нефтедобывающей отрасли, однако на специфику отрасли компании влияют различные макроэкономические факторы. В этом случае премия за риск будет составлять 4%.
4. Риск получения дохода и выхода на рентабельность. ПАО «НК «Роснефть», в течение анализируемого периода значения показателей рентабельности свидетельствуют о прибыльности деятельности. Однако величина прибыли в течение трех лет значительно изменяется. Поэтому в данном случае надбавка за риск — 3,5%.
5. Риск финансовой структуры — 5%.
6. Иные специфические опасности. Учитывая насыщенность рынка конкурентной продукцией и достаточное количество нефтедобывающих компаний, целесообразно применить средний показатель — 3%.

В таблице 10 оценим существующие риски и рассчитаем ставку дисконтирования для определения стоимости компании.

Таблица 10

Расчет ставки дисконтирования с использованием кумулятивного метода, проц.

При проведении финансово-хозяйственного анализа, мы определили, что ПАО «НК «Роснефть» ежегодно выплачивает дивиденды акционерам. Таким образом целесообразно, для расчета остаточной стоимости, использовать модель Гордона. Формула (3) для расчета остаточной стоимости:

,                                                (3)

где С_ост – остаточная стоимость, млрд р.;

CF_n – денежный поток в «бессрочный год», млрд р.;

g – ставка долгосрочного роста, проц.;

R – ставка дисконтирования, проц.

Денежный поток в постпрогнозный период — 10 424 млрд р., ставка дисконтирования 25,8%, долгосрочные темпы прироста выручки 16%. Стоимость ПАО «НК «Роснефть» 10 858 млрд р.

Остаточная стоимость ПАО «НК «Роснефть» составляет 10 306 млрд р. Стоимость компании складывается из текущей стоимости денежных потоков и текущей стоимости в постпрогнозный период. Продисконтируем будущий денежный поток с помощью формулы (4):

,                                            (4)

где i – номер года прогнозного периода.

В таблице 11 представлены полученные значения коэффициентов дисконтирования и расчет текущей стоимости денежных потоков.

Таблица 11

Расчет текущей стоимости денежных потоков, млрд р.

По полученным данным, стоимость ПАО НК «Роснефть» составила 5 462 млрд р. Таким образом, стоимость компании, используемой для оценки, зависит от прогнозируемой сделки, предполагаемых целей и используемого метода. В рассматриваемом примере рыночная стоимость ПАО НК «Роснефть» в рамках сравнительного подхода достигла 6 126 млрд р., а при расчете доходным подходом 5 462 млрд р. Какой бы подход ни был выбран в качестве основного, полученный результат должен быть примерно на одном уровне.

С помощью формулы 5 определим, какой объем акций возможно выпустить с учетом рыночной стоимости акций на 30 мая 2021 г.:

,                                              (5)

где х – объем акций для выпуска, шт.;

PV – рыночная стоимость акций, р.

Полученные данные подставим в формулу 5:

х = = 4 189 273 069 шт.

Таким образом, предельное количество акций на дополнительную эмиссию составит 4 189 273 069 штук, что позволит изменить капитализацию компании на перспективу. Анализируя динамику значений финансовых показателей, выявлено, что деятельность компании является не совсем рациональной.

В соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» [5], определяется понятие дополнительной эмиссии как процедуры, применимой, к ценным бумагам, имеющее важное значение не только для компании-эмитента, но и для инвестора. Определим соотношение стоимости собственных и заемных средств компании по формуле 6:

СС = ,                                           (6)

где СС – стоимость собственных средств;

П_н – прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, направляемая на выплату дивидендов;

СК – размер собственного капитала.

По итогам 2020 г. был определен размер выплачиваемых дивидендов — 73,4 млрд р. Компания ежегодно осуществляет выплаты дивидендов акционерам от прибыли, остающейся в распоряжении компании. В учредительных документах компании установлен минимум, которому должен придерживаться Совет директоров при решении о проведении выплат акционерам.

Собственный капитал компании составляет 2 224,6 млрд р. Подставим значения показателей в формулу 6:

СС =  = 3,3%

Стоимость заемных средств рассчитывается по формуле 7:

ЗК_ф = ,                                                        (7)

где ЗК_ф – стоимость заемных средств;

СП – сумма уплаченных процентов по кредиту за год;

ФК – среднегодовая сумма привлекаемого заемного кредита.

Сумма привлекаемого заемного кредита составит 2 224,5 млрд р. При условии, если компания воспользуется кредитом под процентную ставку, равную, ключевой ставке, то проценты будут отнесены на себестоимость за вычетом налога на прибыль.

Ключевая ставка – 5%, ставка налога на прибыль – 20%. Проценты, отнесенные на себестоимость составят 111,22 млрд р. Подставим значения показателей в формулу 7:

ЗК_ф =

Экономия налога на прибыль составит 22 млрд р. Эффект для увеличения капитализации является незначительным. Проведенные расчеты свидетельствуют о том, что стоимость заемных средств компании выше стоимости собственных средств.

Основные причины проведения дополнительной эмиссии акций:

1. Основная цель дополнительной эмиссии — привлечение денежных средств, которые получает компания эмитент при приобретении акционерами дополнительного выпуска акций. Средства от данной операции поступают компании и могут использоваться для финансирования ее целей. Например, погашение долговых обязательств эффективно при условии, что стоимость собственных средств компании меньше стоимости заемных средств. Полученные средства не являются платными и возвратными в краткосрочном периоде. В виду того, что размеры прибыли, остающейся в распоряжении компании, зависят от большого количества факторов, поэтому размер выплачиваемых дивидендов акционерам может быть абсолютно разным. При использовании заемных средств, компания может увеличить капитализации компании только за счет экономии налогов на прибыль и отнесении процентов на себестоимость. Поэтому, увеличение капитализации компании за счет проведения дополнительной эмиссии акций и размещении их по рыночной стоимости для компании мирового масштаба является приоритетным. Заемные средства финансово-кредитных учреждений имеют принцип платности, используя в качестве процентной ставки ключевую, которая на май 2021 составляет 5% и принцип возвратности, при заключении договора займа определяется дата возврата полученных средств компанией. При этом, проведение дополнительной эмиссии акций несет в себе определенные риски, связанные с «размытием доли акционеров». В результате происходит перераспределение пакета участия акционеров, потеря влияния над компанией и увеличение количества влияния сторонних, вновь пришедших, акционеров, которые приобрели соответствующие дополнительные акции.
2. Выполнение требований по минимальному размеру уставного капитала компании в соответствии с видом экономической деятельности. Вынужденной мерой является, когда законодатель изменяет требование по минимальному размеру уставного капитала. Если требование не соблюдается по минимальной величине уставного капитала это влечет за собой ликвидацию компании.

В соответствии с п. 1 ст. 100 ГК РФ, п. 1 ст. 28 Закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ уставный капитал акционерного общества можно увеличить путем повышения номинальной стоимости акций [1].

В соответствии с уставом ПАО НК «Роснефть» [2] определено: «…компания имеет право размещать дополнительно к размещенным акциям обыкновенные именные бездокументарные акции в количестве 6 332 млн шт. номинальной стоимостью 0,01 р. каждая суммарной номинальной стоимостью 63,3 млн р., предоставляющие после их размещения те же права, что и размещенные обыкновенные акции компании».

Ранее был определен размер чистого капитала компании, который может быть направлен на получение дополнительной эмиссии обыкновенных именных бездокументарных акций, при этом возможное предельное количество акций составило 4 189 273 069 штук. Данное количество не превышает количества акций, регламентированного учредительными документами компании. В соответствии с этим, уставный капитал компании будет увеличен до 148 млн р. Используя формулу 8, определим дополнительную эмиссию проведенных операций:

,                                                        (8)

где C_ad – эмиссионный доход, млн р.;

P_m – разница чистых активов и уставного капитала компании, млн р.;

P_n – дополнительный уставный капитал, млн р.

Таким образом, определим, сколько составит эмиссионный доход:

С_ad = 2 224 504 млн р. – 48 млн р. = 2 224 456 млн р.

Таким образом полученный эмиссионный доход составил 2 224 456 млн р. Решение об увеличении размера уставного капитала путем увеличения номинальной стоимости акций принимает:

• общее собрание акционеров;
• единственный учредитель (акционер).

При увеличении размера уставного капитала в учредительные документы компании необходимо внести изменения. Решение о внесении изменений принимает совет директоров. Полученные расчетные значения вышеуказанных показателей приведем в таблице 12.

Таблица 12

Собственный капитал ПАО НК «Роснефть»

Из таблицы 12 видно, что компания увеличила размер капитала за счет увеличения количества акций в 21 раз. Когда цена предложения акций поднимается выше номинальной стоимости, размер капитала увеличивается. Поэтому при определении цены размещения необходимо анализировать рыночную цену акций. Выпуск производится только в том случае, если цена выпуска акций справедлива для инвесторов. Определим рыночную стоимость компании (капитализацию) по полученным данным, используя формулу 9:

,                                              (9)

где P_к – рыночная стоимость компании, млрд р.;

Q_a – объем акций, млрд шт.;

Р – текущая стоимость акций, р.

По рассмотренной формуле 1.9 рассчитаем рыночную стоимость акции с учетом дополнительной эмиссий акций:

P_к= 14 787 млрд шт.* 531 р.= 7 852 млрд р.

По официальным данным компании, выплата дивидендов планируется 15.06.2021 и 11.10.2021 по 6,94 р. и 12,53 р. за акцию соответственно. В совокупности за год выплата дивидендов будет равна 19,47 р.

В соответствии с расчетом, приведенным в таблице 1.11 прогнозируемое значение чистой прибыли составит 871 млрд р. Используя формулу 10, определим прогнозируемое значение размеров выплачиваемых дивидендов на одну акцию с учетом увеличенного количества акций:

,                                              (10)

где Д_а – дивиденд на акцию, р.;

ЧП – чистая прибыль, млн р.;

дД – доля чистой прибыли, относящаяся на дивиденды, проц.;

Q_а – количество акций в обращении, млрд шт.

В учредительных документах компании определена доля, относящаяся на выплату дивидендов, которая составляет не менее 50% [3]. Подставим прогнозируемые значения показателей в формулу 10:

Д_а =  = 29,45 р.

Полученное значение размера дивидендов, приходящихся на одну акцию, больше прогнозируемых значений компании на 8,15 р. Рассчитаем прогнозируемое значение доходности акции с учетом текущих рыночных котировок Московской биржи. Рыночная стоимость акции в будущем прогнозе составит 557 р. Используя формулу 11 определим доходность акции:

,                                         (11)

где dA – доходность акции, р.;

PV – рыночная стоимость акции, р.

Подставив необходимые данные, можно получить, что доходность акции составит 5,2%, это на 1,73% больше прогнозных значений компании.

Несмотря на то, что полученный результат по предлагаемым мероприятиям увеличивает капитализацию компании, он также влечет за собой высокую степень риска потери управления над контрольным пакетом акций. В таком случае, учредители компании должны осуществить покупку около 50% размещенных акций для исключения риска потери над контрольным пакетом акций. Проведенное мероприятие позволит в долгосрочном периоде увеличить капитализацию компании.

Список литературы:

1. Федеральный закон РФ «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 26.12.1995 (ред. от 31.07.2020, с изм. от 24.02.2021) // – Справочная правовая система «КонсультантПлюс». – URL: http://www.consultant.ru.
2. Устав ПАО НК «Роснефть». Официальный сайт ПАО НК «Роснефть» [Электронный ресурс] – URL: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/rosneft_charter2.pdf (дата обращения: 29.04.2021).
3. Дивидендная политика ПАО НК «Роснефть» [Электронный ресурс] – URL: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/dividends_31082017.pdf (дата обращения: 15.04.2021).
4. История компании. Официальный сайт ПАО НК «Роснефть» [Электронный ресурс] – URL: https://www.rosneft.ru/about/history/ (дата обращения: 29.04.2021).
5. Финансовая отчетность. Официальный сайт ПАО НК «Роснефть» [Электронный ресурс] – URL: https://www.rosneft.ru/Investors/statements_and_presentations/Statements/ (дата обращения: 03.05.2021).
6. Экономические результаты за 2020 г. по России. Официальный сайт Федеральной налоговой службы [Электронный ресурс] – URL: https://www.nalog.ru/rn38/ (дата обращения: 01.05.2021).
7. Рыночная капитализация. Официальный сайт Московской биржи [Электронный ресурс] – URL: https://www.moex.com/s26 (дата обращения: 05.04.2021).
8. Топ-100 крупнейших по капитализации компаний России – Рейтинг 2019. Официальный сайт РИА-рейтинг [Электронный ресурс] – URL: https://riarating.ru/infografika/20190129/630115992.html (дата обращения: 05.04.2021).