ОБЗОР РОССИЙСКОГО РЫНКА ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

OVERVIEW OF THE RUSSIAN DERIVATIVES MARKET

Daria Leshchenko

master's student, Department of Political Economy and History of Economics, Plekhanov Russian University of Economics,

Russia, Moscow

Elena Burdenko

scientific supervisor, Candidate of Economic Sciences, Associate Professor, Plekhanov Russian University of Economics,

Russia, Moscow

АННОТАЦИЯ

В данной статье рассматривается текущее положение российского рынка деривативов, анализируется динамика торгов валютных, процентных и товарных производных финансовых инструментов. В статье делаются выводы о современных тенденциях рынка деривативов.

ABSTRACT

This article examines the current situation of the Russian derivatives market, analyzes the dynamics of trading in currency, interest rate and commodity derivative financial instruments. The article draws conclusions about current trends in the derivatives market.

Ключевые слова: деривативы, хеджирование, Центральный банк, валюта, опцион, своп.

Keywords: derivatives, hedging, Central bank, currency, option, swap.

В настоящее время в условиях санкционного режима и вопросов регулирования рыночных рисков особую популярность набирают производные финансовые инструменты. Современный рынок производных финансовых инструментов оказывает влияние на каждый сегмент финансового рынка, стремительно развиваясь в последние годы.  Являясь средством гибкого риск-менеджмента, деривативы также используются в рамках спекулятивных операций: исторически особое внимание получают валютные и процентные производные инструменты [4].

В период с 2019 по 2023 гг. доли объемов валютного и срочного рынка в общем объеме торгов сокращаются. В структуре срочного рынка около 50% занимают инструменты валютного хеджирования. Значительное сокращение объемов происходит в 2022 году в связи с геополитической ситуацией: объем операций с инструментами валютного хеджирования сократился примерно на 20% по сравнению с 2021 годом.

Рисунок 1. Динамика долей объема торгов валютного и срочных рынков в общем объеме торгов 2019-2023 гг., % (данные Банка России)

Введенные ограничения на вывоз иностранной валюты, снятие наличной валюты и валютные переводы сметили вектор операций в сторону таких валютных пар как юань/рубль [3], дирхам/рубль, рупия/рубль. Импортеры стали искать новые логистические цепочки, новых контрагентов, среди которых наиболее выгодными стали азиатские и арабские страны. Доля валютных операций в традиционных валютных парах доллар/рубль и евро/рубль уменьшилась, однако потребность в хеджировании валютного риска сохранилась и все еще составляет большую валютных сделок [5]. Также нужно отметить, что целью совершения валютных операций, помимо «закрытия» валютного риска, является спекуляции, которые особенно актуальны ввиду волатильности курса.

Рисунок 2. Динамика курса доллара и евро 2019-2023 гг., руб. (данные Банка России)

Рисунок 3. Динамика объемов валютных спот сделок 2019-2023 гг., млрд руб. (данные Банка России)

Сопоставляя динамику курса доллара и евро с динамикой объемов валютных спот сделок, можно судить о наличии спекулятивного характера операций в период с 2019 по 2023 гг. Пиковые значения объемов совпадают с максимумами графика динамики курсов: март 2020 г., ноябрь 2020 г. – обострение ситуации с пандемией COVID-19 и снижение цен на нефть на фоне распространения коронавирусной инфекции, март 2022 г. – начало специальной военной операции. В динамике заметно увеличение курсов валют, причинами которого эксперты называют последние сведения по инфляции США, волатильность котировок на нефть и новости в связи с геополитической ситуацией в мире.

Чуть другая ситуация обстоит с процентными финансовыми инструментами, спрос на которые зависит от динамики ключевой ставки Центрального банка России. Прерогатива изменения ключевой ставки лежит в руках Банка России: значение устанавливает в зависимости от уровня инфляции, состояния экономики, конъюнктуры финансового рынка и международных факторов.

Рисунок 4. Динамика объема новых сделок процентных опционов 2019-2023 гг., шт. (данные Банка России)

Рисунок 5. Динамика ключевой ставки ЦБ РФ 2019-2023 гг., % (данные Банка России)

Исходя из графиков, наибольший рост новых сделок пришелся на 2020 год, когда Ключевая ставка была менее 5%, где 30% приходится на опционы кэп (ограничения максимум процентной ставки) и почти 70% - на опционы флор (ограничения минимума процентной ставки) [5]. Данная структура обуславливала ожидания на рынке процентных ставок в 2021: участники рынка прогнозировали увеличение процентной ставки, поэтому заключение опционов флор несло малые риски по снижению ключевой ставки и удешевление структур по кредитно-деривативным сделкам.

Стремясь удешевить стоимость кредитов, помимо колларов, кэпов и флоров корпоративные клиенты активно пользуются таким инструментом, как процентный своп, подразумевающий обмен процентными платежами по плавающей ставке, и наоборот. При этом в случае, если контрагент является плательщиком плавающей ставки, он выигрывает при понижении ключевой ставки. В основе банковского трансфертного ценообразования лежат кривые доходностей ОФЗ, которые сравнивают со ставками по свопам. Именно поэтому в конце 2022 – начале 2023 гг. появилась тенденция к риск-аппетиту со стороны корпоративных контрагентов в сделках, где они являются плательщиками плавающей процентной ставки, т.к. в какой-то момент ставки по процентным свопам стали превышать доходности ОФЗ [2]. Однако такие сделки не носят хеджирующий характер и называются деривативными ввиду присутствия фактора неопределенности.

Рисунок 6. Динамика объемов товарного рынка 2019-2023 гг., млрд руб. (данные Банка России)

Рынок производных финансовых инструментов, базисным активом которых является товар, растет в абсолютном выражении с 2019 г. Основным драйвером такого роста послужил рынок драгоценных металлов, чья доля в объеме торгов колеблется от 40% в 2019 г. до 90% в 2023 г. Особый интерес со стороны инвесторов представляет золото как инструмент хеджирования [1].

Таким образом, развитие российского рынка производных финансовых инструментов во многом зависит от состояния экономики и внешнеполитической ситуации. В настоящее время наблюдается увеличение операций валютного хеджирования юаня, дирхамов ОАЭ и индийских рупий. Традиционные валютные пары USD/RUB и EUR/RUB продолжают занимать лидирующее место в объеме торгов, но уже через расчетные инструменты. Популярность инструментов процентного хеджирования зависит от динамики Ключевой ставки ЦБ как основного индикатора, используемого для расчетов. При этом особый интерес контрагентов вызывает использование инструмента «процентный своп». Товарное хеджирование на сегодняшний момент представлено в основном сделками с базисным активом «драгоценные металлы».

Список литературы:

1. Ариничева И.В., Ариничев И.В., Коломеец В.Г. Золото как хеджирующий инструмент // Вестник Академии знаний. 2021. №2 (43). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zoloto-kak-hedzhiruyuschiy-instrument (дата обращения: 17.04.2024).
2. Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики. Информационно-аналитический комментарий // Банк России. [Электронный ресурс]. – URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/43476/DKU_2210-04.pdf (дата обращения 17.04.2024)
3. Китайский юань: переход на новую дружественную валюту // Газпромбанк, 08.08.2022. URL: https://gazprombank.investments/blog/strategies/chinese-yuan/  (дата обращения 16.04.2024)
4. Миронов Р.Ю. Текущее состояние рынка деривативов, проблемы и перспективы его развития // Международный журнал гуманитарных и естественных наук. 2022. №11-4. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tekuschee-sostoyanie-rynka-derivativov-problemy-i-perspektivy-ego-razvitiya (дата обращения: 16.04.2024).
5. Рынок внебиржевых производных финансовых инструментов. Информационно-аналитический обзор // Банк России. [Электронный ресурс]. – URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/46340/OTC_derivatives_market_2023.pdf (дата обращения 17.04.2024)