РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ: ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

АННОТАЦИЯ

В данной статье проанализировано состояние рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь, а также рассмотрены основные проблемы развития.

Ключевые слова: корпоративные ценные бумаги, рынок корпоративных ценных бумаг, акции, облигации.

На сегодняшний день банковские кредиты все еще являются доминирующим источником заемного финансирования при осуществлении инвестиционной деятельности субъектами хозяйствования. При этом рынок ценных бумаг как элемент финансового рынка формирует альтернативные источники финансирования различных отраслей и секторов национальной экономики.

Вместе с тем, практика показывает, что возможности, предоставляемые рынком ценных бумаг субъектам хозяйствования, используются не в полной мере. Для обеспечения долгосрочного экономического роста необходимо формирование «длинных» финансовых ресурсов или «длинных денег». Соответственно имеется значительный потенциал в расширении доступа инвесторов к инструментам долгосрочного финансирования за счет развития рынка ценных бумаг [1].

По состоянию на 01.01.2020 года в Республике Беларусь зарегистрировано 4 258 акционерных обществ. Из них 2 289 являются открытыми акционерными обществами (ОАО), 1 969 – закрытыми акционерными обществами (ЗАО). В сравнении с 01.01.2019 общее количество акционерных обществ уменьшилось на 3,5%. При этом количество ОАО уменьшилось на 2,1%, ЗАО – на 5%.

Объем выпуска акций на 01.01.2020 составил 33,6 млрд руб., увеличившись за год на 2,9%. При этом структура выпуска изменилась незначительно. Динамику объема выпуска за последние три года можно отследить с помощью рисунка 1.

Рисунок 1. Динамика объема выпуска акций

За 2019 год сумма сделок с акциями составила 766,55 млн. руб., увеличившись по сравнению с 2018 годом на 6,7%. На протяжении анализируемого периода постепенно меняется структура сделок с акциями: увеличивается доля операций на неорганизованном рынке.  Так, если в 2018 году удельный вес таких сделок в общем объеме сделок с акциями составлял 86,7%, то в 2019 году значение данного показателя было равно 95,5%. В свою очередь, на организованном рынке в 2019 году было заключено сделок на сумму 34,48 млн. руб. (4,5% от общего объема сделок с акциями), уменьшившись на 64 % в сравнении с 2018 годом. При этом случаев размещения акций на первичном рынке не наблюдалось. Впрочем, данная тенденция прослеживается, начиная с 2015 года [2].

На 01.01.2020 в Республике Беларусь зарегистрировано 203 эмитента корпоративных облигаций: 22 – банки, 181 – предприятия. По сравнению с 01.01.2019 их количество уменьшилось на 3, а в сравнении с 01.01.2018 – увеличилось на 22. В обращении находилось 747 выпусков корпоративных облигаций, что на 4,2% больше количества выпусков, находящихся в обращении на 01.01.2019. Это свидетельствует о том, что оставшиеся на рынке эмитенты стали более активно выпускать облигации [2].

Общий объем выпусков корпоративных облигаций на 01.01.2020 составил 17 млрд руб., увеличившись в сравнении с прошлым годом на 1 млрд. руб. или 6,3%., что можно увидеть на рисунке 2.

Рисунок 2. Динамика объемов выпусков корпоративных облигаций

Несмотря на то, что по количеству эмитентов и выпусков корпоративных облигаций лидируют предприятия, наибольший удельный вес в объеме выпуска корпоративных облигаций на протяжении 2017-2018 годов занимали банки (54,5% на 01.01.2018 и 53,1 % на 01.01.2019). И только в 2019 году ситуация изменилась: облигации предприятий занимают 50,6: в общем объеме выпуска корпоративных облигаций, и 49,4% представлены облигациями банков.

На объем выпусков облигаций предприятий приходится 8,6 млрд руб., в том числе жилищных облигаций – 866,5 млн. рублей (10,1 % от объема облигаций предприятий), биржевых облигаций – 550,4 млн. рублей (6,2%), прочих облигаций предприятий – 7,2 млрд руб. (83,7%). Объем выпусков облигаций предприятий, находящихся в обращении по состоянию на 01.01.2020 г. увеличился на 1,1 млрд руб. (14,7%) в сравнении с 01.01.2019 г. При этом наибольший положительный вклад в его динамику внесло увеличение на 38,8 % объемов выпуска жилищных облигаций. Это объясняется тем, что все больше предприятий-застройщиков начали переходить от долевого строительства на жилищные облигации.

Следует также отметить, что таким инструментом рынка корпоративных ценных бумаг как биржевые облигации предприятия практически не пользуются. А за 2019 год объем выпуска таких облигаций сократился на 12,6 %. Только 2,2% предприятий-эмитентов воспользовались данным инструментом в 2019 году. Это свидетельствует о том, что за 12 лет существования рынок корпоративных биржевых облигаций в Республике Беларусь так и не получил ожидаемого развития.

У банков, наоборот, в 2019 году объем выпуска биржевых облигаций увеличился в 3,7 раза и составил 280 млн. руб. Однако пока данным инструментом пользуется лишь 2 банка-эмитента.

Рассмотрим структуру выпуска корпоративных облигаций в разрезе валюты. По состоянию на 01.01.2020 объем корпоративных облигаций, номинированных в белорусских рублях, составил 8,46 млрд руб., увеличившись на 19,4 % в сравнении с данным показателем на 01.01.2019 и на 34,4 % относительно 01.01.2018. Объем эмиссии корпоративных облигаций в долларах США, составил 5,16 млрд рублей (-10,7%), в евро – 1,8 млрд рублей (+ 4,2%), в российских рублях – 0,71 млрд рублей (+ 4,4%). Таким образом, доля корпоративных облигаций, номинированных в иностранной валюте, в общем объеме эмиссии корпоративных облигаций на 01.01.2020 составила 47,7% (на 01.01.2019 – 53,7%, на 01.01.2018 – 51,2%).

На 01.01.2020 г. 22,5 % находящихся в обращении корпоративных облигаций являются обеспеченными. При этом наибольшие объемы выпусков обеспечиваются залогом (42,1%) либо поручительством (43,6%). Необеспеченные облигации доминируют в структуре объема эмиссии и составляют 77,5% от общего объема эмиссии корпоративных облигаций.

Анализируя структуру эмиссии корпоративных облигаций по срокам, следует отметить, что основные объемы облигаций эмитируются на срок от 1 до 5 лет – 36,7% от общего объема эмиссии корпоративных облигаций, а также на срок от 5 до 10 лет – 39,1%. Общая сумма сделок с корпоративными облигациями в 2019 году составила 21,54 млрд руб., увеличившись в сравнении с 2018 годом на 2,04 млрд руб., или на 10,5 % [2].

Однако можно выделить ряд проблем развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь:

• невысокая заинтересованность белорусских инвесторов в размещении средств на внутреннем рынке ценных бумаг, что вызвано ограниченным предложением со стороны белорусских эмитентов ценных бумаг с высокой ликвидностью;
• низкие доходы населения и отрицательная динамика сбережений, сужающие инвестиционные возможности данной категории потенциальных инвесторов;
• доминирующая доля государства в уставных фондах большинства стратегически значимых акционерных обществ, что ограничивает свободу перемещения капитала;
• недостаточная интеграция белорусской депозитарной системы в мировую, что усложняет процесс взаимодействия при передаче имущественных прав при совершении сделок с ценными бумагами, обращающимися и учитываемыми за пределами страны;
• не достаточное развитие отдельных сегментов рынка (вторичный рынок акций и облигаций предприятий, рынок производных ценных бумаг и секьюритизированных активов) и его институтов др. [1].

Очевидно, что современное состояние рынка ценных бумаг существенно ограничивает доступ отечественных предприятий к его ресурсам и эффективным механизмам их мобилизации.

Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь ставит следующие задачи дальнейшего развития рынка ценных бумаг:

• вступление в IOSCO (Международная организация комиссий по ценным бумагам);
• интеграция финансовых рынков в рамках ЕАЭС;
• развитие взаимодействия с международными депозитариями
• развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг;
• отмена преимущественного права исполкомов на покупку акций;
• активизация продаж госпакетов акций через биржу;
• институт квалифицированного инвестора;
• облигации для квалифицированных инвесторов;
• облигации с раздельным обращением номинала и купонов;
• рынок государственных ценных бумаг в национальной валюте;
• стимулирующий режим налогообложения для инвестиционных фондов;
• прямой доступ не профессиональных инвесторов к торгам на бирже;
• корпоративные действия с использованием удаленного доступа;
• повышение открытости рынка, а также финансовой грамотности его участников [3].

Список литературы:

1. Дергун Л.В. Рынок корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь: состояние и проблемы развития // Банковская система: устойчивость и перспективы развития: сборник научных статей девятой международной научно-практической конференции по вопросам банковской экономики (Пинск, 2018 г.). — Пинск, 2018. — С. 38 – 43.
2. Итоги функционирования рынка ценных бумаг за 12 месяцев 2019 года [Электронный ресурс] // Министерство финансов Республики Беларусь: сайт. — URL: http://minfin.gov.by/ru/securities_department/press_releases/ (дата обращения: 08.04.2020).
3. Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь 2018 год [Электронный ресурс] // Министерство финансов Республики Беларусь: сайт. — URL: http://minfin.gov.by/upload/depcen/otchet/2018/5.%20ИСО%202018%204.pdf (дата обращения: 08.04.2020).