ЗАВИСИМОСТЬ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА (WACC) ОТ СЦЕНАРНОГО ВЫБОРА ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКИ НА ОСНОВАНИИ ДАННЫХ, ПОЛУЧЕННЫХ ИЗ ТЕРМИНАЛА THOMPSON REUTERS (НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИИ APPLE)

DEPENDENCE OF WEIGHTED COST OF CAPITAL (WACC) ON SCENARIO CHOICE OF DEBT BURDEN ON THE BASIS OF DATE RECIVED FROM THOMPSON REUTERS TERMINAL (BY THE EXAMPLE OF APPLE COMPANY)

Ilya Kochetkov

student, Department of World Financial Markets and Fintech, Plekhanov Russian University of Economics,

Russia, Moscow

АННОТАЦИЯ

Оптимальная структуры капитала важная часть планирования деятельности организации. Оптимальная долговая нагрузка ключевой инструмент структуры капитала. Сценарный подход является одним из методов установления взаимозависимости данных понятий.

ABSTRACT

Optimal capital structure is an important part of the organization's activity planning. Optimal leverage is a key instrument of the capital structure. The scenario approach is one of the methods for establishing the interdependence of these concepts.

Ключевые слова: оптимальная структура капитала, оптимальная долговая нагрузка, средневзвешенная стоимость капитала, сценарный метод.

Keywords: optimal capital structure, optimal debt burden, weighted average cost of capital, scenario method.

Структура капитала любой организации формируется из собственных активов и заемных. При стратегическом планировании важно соблюдать баланс активов. Наращивание долговых обязательств может служить средством для расширения производства или пространством для маневра на осуществления инвестиций в информатизацию. С другой стороны, чрезмерное заимствование может привести к необратимым последствиям, таким как невозможность платить по обязательствам или осуществлять текущую деятельность на запланированных мощностях.

В данной статье предпринята попытка оценить как изменение долговой нагрузки влияет на расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) и какие сценарии выглядят предпочтительнее. К рассмотрению предложено 8 сценариев изменения долговой нагрузки по отношению к собственному капиталу

Для получения актуальных и консистентных данных, были выгружены данные по компании Apple из терминала Thompson Reuters – поставщика аналитической информации для профессиональных инвесторов и бизнеса, является современным многофункциональным инструментом для анализа финансовой деятельности организации. Данные были выгружены по модулю Financial Summary, который включает в себя 10 разделов, с разбивкой по ключевым показателям. Период анализа: 10 отчетных периодов с 2012 г. по 2021г.

Рисунок 1. Financial Summary – Sdandardized

Данные выгрузки из терминала Thompson Reuters, по модулю Financial Summary, будут необходимы для расчета средневзвешенной стоимости капитала и построения сценарной модели долговой нагрузки.

Зачем нужен WACC и как его использовать в оценке долговой нагрузки.

Средневзвешенная стоимость капитала является распространенным способом определения требуемой нормы прибыли, поскольку она выражает в одном числе доход, который требуют как держатели облигаций, так и акционеры, чтобы обеспечить компанию капиталом. В случае корпорации Apple, активы финансируются за счет имеющегося долга и собственного капитала. Средневзвешенное значение показывает, сколько процентов компания должна платить за каждый доллар, который она финансирует. Формула средневзвешенной стоимости капитала:

Кd - доля собственного капитала (рассчитывается исходя из величины долга компании),

Ке - доля заемного капитала,

Rd - стоимость заемного капитала (как правило, процентная ставка банковского кредита),

t - ставка налога на прибыль,

Rе – стоимость собственного капитала.

Предполагается, что доля собственного капитала для расчета WACC определяется по рыночной стоимости капитала компании и для публичной компании достаточно найти произведение ткущей стоимости акций и их количества, что есть рыночная капитализация. [1]

На основании полученных данных в терминале формируется значение WACC как сумма весов по основным показателям в модели StarMine Weighted Average Cost of CapitalModel. Средневзвешенная стоимость капитала = средневзвешенная стоимость долга + средневзвешенная стоимость собственного капитала + средневзвешенная стоимость привилегированных акций + вес долга + вес собственного капитала + вес стоимости привилегированных акций (выгрузка StarMine Weighted Average Cost of CapitalModel представлена в таблице 1.

Таблица 1.

StarMine Weighted Average Cost of CapitalModel

Выбор оптимальной долговой нагрузки. Сценарный метод.

Алгоритм обоснования оптимальной структуры капитала представляет собой перебор разных долей заемного капитала по отношению к собственным средствам, с последующим сопоставлением с точки зрения наращения рыночной стоимости. Метод WACC (Weighted Average Cost of Capital) предполагает, что для разных весов заемного капитала в общем объеме рассчитываются стоимости капитала собственного и заемного. [2] Оценка WACC с учетом стоимости долга представлена в таблице 2.

Таблица 2.

Оценка WACC с учетом стоимости долга

По результатам данного сценарного подхода и на основе полученных данных, построен график, иллюстрирующий движение WACC в зависимости от изменения доли заемного капитала (представлен на графике 1). То есть, увеличение долговой нагрузки увеличивает и средневзвешенную стоимость капитала. Компания имеет возможность занимать, причем, даже при сценариях, где для долга больше, чем доля собственный активов выглядит наиболее предпочтительной

График 1. Оценка WACC с учетом стоимости долга

Заключение

Сценарный подход при разных долях долговой нагрузки продемонстрировал тренд: при увеличении долговой нагрузки в соотношении 1/9 и 2/8 к собственному капиталу, средневзвешенная стоимость капитала снижалась (сценарий 1 и 2), но начиная со сценария 3 и до сценария 8, средневзвешенная стоимость капитала увеличилась. Очевидно, в данном тренде нашло отражение специфика финансовой устойчивости самой компании и сильные показатели самой устойчивости, такие как: коэффициент срочной ликвидности, коэффициент текущей ликвидности, валовая прибыль, операционный доход и чистая прибыль. Что в целом отражает позиции компании в отрасли как лидера.

Вывод: компания имеет возможность увеличивать заимствование без серьезных последствий на структуру капитала.

Список литературы:

1. Работа на заемном капитале. Оптимум долговой нагрузки компании: от теоретических концепций к практическим модельным обоснованиям (часть 2). статья Теплова Т. В. и Геталова А. С. URL:https://fmlab.hse.ru/data/2013/11/15/1334099794/Теплова%20Геталова%205%202013.pdf (дата обращения 01.06.2022)
2. Работа на заемном капитале. Оптимум долговой нагрузки компании: от теоретических концепций к практическим модельным обоснованиям (часть 1). статья Теплова Т. В. и Геталова А. С. URL: https://publications.hse.ru/articles/101722230 (дата обращения 31.05.2022)
3. Современные методы оценки ценных бумаг и информационно- аналитические решения THOMSON REUTERS. URL: Connecting the global financial community https://docplayer.com/49494748- Sovremennye-metody-ocenki-cennyh-bumag-i- informacionno- analiticheskie-resheniya-thomson-reuters.html (дата обращения: 30.05.2022 г.)
4. Официальный сайт Thomson Reuters URL: https://www.thomsonreuters.ru/ru/about-us.html (дата обращения: 01.06.2022 г.).
5. Статья Корпорация Apple. Досье. URL: https://tass.ru/info/1425116?utm_source=yandex.ru&utm_medium=organic &utm_campaign=yandex.ru&utm_referrer=yandex.ru (дата обращения: 14.05.2022 г.).
6. Сайт Investing.сом URL https://ru.investing.com/ дата обращения: 01.06.2022 г.)