ОРГАНИЗАЦИЯ  В  РОССИИ  РЫНКА  ЦЕННЫХ  БУМАГ  ИНОСТРАННЫХ  ЭМИТЕНТОВ

Еремеева  Людмила  Юрьевна

студент  3  курса,  учетно-финансового  факультета,  СтГАУ,  г.  Ставрополь

E-mail:  EremeevaLudmila@list.ru

Углицких  Ольга  Николаевна

научный  руководитель,  доцент  СтГАУ,  г.  Ставрополь

В  настоящее  время  эксперты  и  имеющие  отношение  к  фондовому  рынку  все  чаще  задаются  вопросом  об  организации  в  России  рынка  ценных  бумаг  иностранных  эмитентов.  Этот  вопрос  принимает  облик  все  более  актуального  как  для  упорядочивающих  органов,  так  и  для  высокопрофессиональных  участников  рынка  ценных  бумаг  и  вкладчиков  капитала.  Несмотря  на  это,  в  данной  сфере  остается  обилие  неразрешенных  вопросов,  которые  требуют  понимания  и  выработки  специализированных  подходов. 

Согласно  статье  51.1  ФЗ  «О  рынке  ценных  бумаг»  от  22.04.1996  №  39-ФЗ  (далее  —  Закон)  иностранные  финансовые  инструменты  принимаются  в  обращение  в  РФ  в  качестве  ценных  бумаг  иностранных  эмитентов  при  совместном  соблюдении  таких  условий  как:

1.  присвоение  кодов  (номеров)  ISIN  и  CFI;

2.  квалификация  в  качестве  ценных  бумаг  в  порядке,  установленном  ФСФР  России  как: 

·       акции

·       облигации

·       депозитарные  расписки.

Иностранные  ценные  бумаги  могут  выпускать:

·       иностранные  организации,  созданные  в  государствах-членах  ОЭСР,  членах  /  наблюдателях  ФАТФ  и  (или)  членах  Манивэл;

·       иностранные  организации,  созданные  в  государствах,  с  соответствующими  органами  которых  ФСФР  России  заключила  договор,  предусматривающий  порядок  их  взаимодействия;

·    международные  финансовые  организации,  которые  включены  в  перечень,  утвержденный  Правительством  РФ;

·       иностранные  государства,  упомянутые  выше,  или  центральные  банки  подобных  государств  [4].

Основной  причиной,  тормозящей  создание  данного  рынка  в  России,  является  опасение  насчет  перетекания  российского  капитала  за  рубеж.  Однако  надо  четко  понимать,  что  формирование  рынка  заключает  в  себе,  однако,  больше  положительных  факторов,  как  в  краткосрочном,  так  и  в  долгосрочном  порядке,  чем  отрицательных.  Видимо,  привлечение  на  российский  рынок  бумаг  иностранных  эмитентов  даст  возможность  увеличить  содержание  финансовых  инструментов,  которые  обращаются  на  российском  рынке.  Также  это  позволит  повысить  разнообразие  инвестиционных  портфелей  российских  инвесторов,  предоставит  нужные  условия  для  перехода  капитала  между  Россией  и  странами  СНГ,  а  также  посодействует  образованию  объединенного  фондового  рынка  стран  СНГ  (в  представлении  осуществления  на  первой  ступени  проектов  с  эмитентами  из  стран  СНГ).  Поэтому,  для  определения  превышения  возможного  негативного  влияния  на  изменение  российского  фондового  рынка,  нужна  точная  регламентация  роли  и  доли  рынка  иностранных  ценных  бумаг  в  российской  экономике  [2,  с.  87]. 

Образование  в  России  рынка  ценных  бумаг  иностранных  эмитентов  возможно  как  прямым  разрешением  данных  ценных  бумаг  к  обращению  вслед  за  регистрацией  проспекта  их  выпуска  в  ФСФР  России,  так  и  с  помощью  выпуска  депозитарных  расписок.  Определенные  методы  могут  быть  употреблены  и  для  образования  вторичного  обращения,  и  для  первичного  размещения  ценных  бумаг.  Указанные  модели  могут  иметь  как  положительные,  так  и  отрицательные  стороны,  требующие  детального  рассмотрения  [1,  с.  315]. 

Исполнение  этого  проекта  потребует  создания  совокупности  отношений,  которые  будут  регулироваться  при  противостоянии  российского  и  иностранного  законодательства.  Очевидно,  для  образования  этого  рынка  нельзя  обойтись  без  принятия  специализированных  нормативно-правовых  актов  ФСФР  России,  и  (или)  внесения  корректировки  в  действующие  нормативные  правовые  акты,  которые  регулируют  деятельность  регистраторов,  депозитариев,  организаторов  торговли.  При  этом  они  вводят  требования  ФСФР  к  иностранным  эмитентам.  На  их  ценные  бумаги  выпускаются  российские  депозитарные  расписки. 

Следует  уделить  внимание  проблемным  вопросам  выпуска  российской  депозитарной  расписки,  у  которых  нет  определенного  решения.  Так,  например,  вероятность  отказа  от  выпуска  российской  депозитарной  расписки  (с  разблокированием  акций  иностранного  эмитента  и  возвращением  денежных  средств  держателям  российской  депозитарной  расписки),  устранение  иностранного  эмитента,  последовательность  корпоративных  явлений  у  иностранного  эмитента  (консолидация,  дробление,  конвертация  акций  и  т.  п.).  Практические  исследования  выпуска  американской  депозитарной  расписки  показывает,  что  проблемы  соотношения  прав  владельцев  акций  и  депозитарных  расписок  значительно  расходятся  в  различных  программах  выпуска  и  решения  находятся  между  депозитарием-эмитентом  и  непосредственно  собственником  депозитарных  расписок. 

Депозитарная  расписка  не  дает  ее  собственнику  права  на  голосование  по  иностранным  акциям.  Это  наглядно  показывает,  что  изучение  российского  законодательства,  а  также  законодательства  ряда  стран  СНГ,  ценные  бумаги  которых  могли  бы  быть  предоставлены  на  российском  рынке,  показало,  что  нет  возможности  давать  право  голоса  по  акциям  лицам,  которые  не  являются  собственниками  (владельцами)  данных  акций.  По  законодательству,  право  голоса  на  всеобщем  собрании  акционеров  общества  могут  иметь  лишь  собственники  акций  (акционеры  или  их  представители,  представляющие  волю  акционеров).  Держатели  депозитарных  расписок  собственниками  (акционерами)  не  являются  до  времени  реализации  ими  права  на  получение  данных  иностранных  акций. 

Исходя  из  ранее  изложенного,  можно  сказать,  что  эмиссия  расписок  в  отдельных  случаях  не  дает  возможности  акционерам  в  полной  мере  воплотить  в  жизнь  свои  права.  Это  связано  с  выпуском  депозитарных  расписок,  который  происходит  по  определенной  технологии.  Возможно,  необходимо  рассмотреть  перспективу  образования  рынка  иностранных  ценных  бумаг  с  помощью  прямого  допуска.

Важным  условием  первых  шагов  обращения  ценных  бумаг  иностранных  эмитентов  на  российском  рынке  является  придание  проспекту  эмиссии  в  ФСФР  России  законности,  что,  как  уже  говорилось,  нуждается  в  принятии  нормативного  правового  акта,  который  соответствует  данным  требованиям.  Также,  существует  мнение,  что  для  воплощения  в  жизнь  этого  проекта  на  созданном  российском  рынке  важно  определить  требования  допуска  иностранных  ценных  бумаг  на  российский  биржевой  рынок,  а  также  предполагаемые  числовые  критерии,  которые  связаны  с  количеством  иностранных  ценных  бумаг  допущенных  на  российский  рынок.  Главной  трудностью  является  создание  корреспондентских  связей  между  российскими  расчетными  депозитариями,  которые  обслуживают  российских  учредителей  торговли,  и  иностранными  депозитариями  для  приема  иностранных  ценных  бумаг  на  обслуживание  профессиональными  участниками  рыка  ценных  бумаг. 

Получить  допуск  к  торгам  возможно  с  помощью  включения  в  котировальные  листы  (для  этого  необходимо  соразмерность  иностранного  эмитента  с  требованиям  нормативных  правовых  актов  ФСФР  России  и  заключение  соответствующего  соглашения  с  российским  организатором  торговли),  или  обращения  в  качестве  «внесписочных»  ценных  бумаг  (для  целей  получения  заявление  от  брокера,  «выпускающего»  ценные  бумаги  на  российский  рынок,  с  обязанностью  его  раскрывать  информацию  об  эмитенте)  [3,  с.  153]. 

При  прямом  допуске  инвесторы  приобретают  множество  гарантий  соблюдения  своих  прав,  потому  что  держатели  иностранных  ценных  бумаг  приобретают  все  права  собственников  (в  отличие  от  российской  депозитарной  расписки).  Также  нужно  сказать,  что  доходы,  которые  получают  владельцы  иностранных  ценных  бумаг,  не  уменьшаются  на  сумму  налогов,  сперва,  оплачивает  владелец  иностранных  ценных  бумаг  —  эмитент  российской  депозитарной  расписки.  Также  необходимо  учитывать,  что  план  прямого  допуска  иностранных  ценных  бумаг  не  предполагает  большого  количества  посредников,  и  это  делает  ее  наиболее  экономичной  для  участников. 

Неважно,  что  вложения  в  финансовые  орудия  напрямую  для  российских  инвесторов  могут  быть  привлекательнее,  чем  вклады  через  депозитарные  расписки,  присутствуют  серьезные  проблемы  и  при  воплощении  в  жизнь  подобного  плана  образования  рынка.  Явный  недочет  прямого  допуска  связан  с  определенным  кругом  потенциальных  держателей  иностранных  ценных  бумаг.  В  последнее  время  без  модификации  валютного  законодательства  получать  эти  ценные  бумаги  имеют  право  только  уполномоченные  банки  и  физические  лица  на  сумму  не  более  75  тыс.  долл.  в  год.  Таким  образом,  явным  становится  то,  что  ряд  критериев  валютного  законодательства  нуждаются  в  пересмотре,  в  случае  образования  прямого  допуска.

Список  литературы:

1. Буренин  А.Н.  Рынок  ценных  бумаг  и  производных  финансовых  инструментов  -3-е  издание  —  М.:  НТО  имени  Вавилова  С.И.,  2009  г.
2. Воробьев  П.В.,  Лялин  В.А.  Ценные  бумаги  и  фондовая  биржа.  —  М.:  Филинъ,  2010.
3. Жуков  Е.Ф.  Рынок  ценных  бумаг.  —  М.:  ЮНИТИ-ДАНА,  2009.
4. ФЗ  РФ  «О  рынке  ценных  бумаг»  №  39-ФЗ  (в  ред.  04.10.2010).