ОСОБЕННОСТИ  ПРОЕКТНОГО  ФИНАНСИРОВАНИЯ  В  РОССИИ  И  ПРОБЛЕМЫ  ЕГО  РАЗВИТИЯ

Саенко  Юлия  Вячеславовна

студент  1  курса  магистратуры,  экономический  факультет,  СПбГУ,  РФ,  г.  Санкт-Петербург

E-mail:  julia-saenko@rambler.ru

Казанский  Александр  Вячеславович

научный  руководитель:  канд.  экон.  наук,  доцент  СПбГУ,  РФ,  г.  Санкт-Петербург

Крупномасштабные  инфраструктурные  проекты,  проводимые  во  всем  мире,  требуют  больших  инвестиций,  причем  капиталовложения  настолько  масштабны,  что  их  окупаемость  затягивается  на  долгие  годы  и  сопровождается  большим  риском  для  инвесторов.  Привлечение  традиционных  форм  кредитования  и  инвестирования  (корпоративное,  венчурное)  не  способно  в  полной  мере  обеспечить  необходимую  финансовую  базу,  более  того,  ни  один  участник,  ни  одна  кредитная  организация  не  обладает  в  достаточном  объеме  необходимыми  ресурсами  и  вряд  ли  может  их  привлечь.  В  связи  с  существующими  проблемами  привлечения  инвестиций  возникает  необходимость  поиска  новых  методов  финансирования.  В  таких  условиях  приоритетной  формой  субсидирования  крупных  долгосрочных  проектов  становится  проектное  финансирование. 

ПФ  представляет  собой  особый  вид  финансирования,  основанный  на  комплексном  использовании  различных  источников  и  инструментов,  при  котором  будущие  доходы  обеспечивают  погашение  долгов,  а  залогом  выступают  активы  специально  созданной  для  проекта  компании.  Данный  вид  финансирования  имеет  свою  специфику  и  является  самым  комплексным  из  существующих  методов  инвестирования. 

В  мировой  практике  ПФ  активно  применяется  уже  достаточно  долгое  время  для  реализации  капиталоемких  проектов.  Вовлеченность  России  в  мировые  хозяйственные  связи  требует  осуществления  подобных  по  масштабу  и  значимости  проектов  для  укрепления  национальных  компаний  и  экономики  в  целом.  В  связи  с  этим  появляется  потребность  в  использовании  и  развитии  проектного  финансирования  в  нашей  стране.

Широкому  использованию  данного  вида  финансирования  в  РФ  препятствуют  определенные  барьеры  в  виде  отсутствия  проработанной  законодательной  базы,  судебной  практики,  существующей  базы  подобных  проектов,  а  также  специалистов  в  данной  области.  Актуальность  проведенного  исследования  заключается  в  растущей  привлекательности  ПФ  как  способа  поддержки  крупных  инфраструктурных  проектов  во  всем  мире  и  необходимостью  его  развития  в  России.

В  данном  исследовании  на  основании  сравнения  практики  ПФ  в  России  и  мире  выделены  особенности,  присущие  ПФ  в  РФ:

·     Более  длительный  прединвестиционный  период,  который  занимает  месяцы  в  мире  и  до  1,5  лет  в  РФ. 

·     Доля  собственного  капитала  в  новых  проектах  превышает  среднюю  в  мировой  практике  (доля  СК  составляет  порядка  15%  в  зарубежных  странах,  и  находится  на  уровне  50  %  в  РФ  [4]).  Данный  факт  объясняется  более  высокими  рисками  кредиторов. 

·     Третьим  отличием  российской  практики  ПФ  является  отсутствие  счетов-эскроу,  что  является  большим  недостатком.  Суть  такого  вида  счетов  состоит  в  том,  что  все  денежные  потоки  проекта  находятся  на  одном  счете.  Во-первых,  это  помогает  контролировать  все  денежные  поступления  и  выполнение  расходов.  Во-вторых,  не  нужно  переводить  деньги  на  отдельный  счет  кредиторов  для  погашения  обязательств  —  это  повысит  прозрачность  использования  средств.

·     Естественной  российской  особенностью  является  преобладание  нефтегазового  сектора  как  сферы  использования  ПФ,  в  то  время  как  в  мире  традиционными  секторами  для  ПФ  являются  инфраструктура  и  электроэнергетика  [2,  с.  64].  Сравним:  62  %  ПФ  в  России  направлено  на  нефтегазовую  отрасль,  в  мире  в  целом  —  лишь  20  %.  В  зарубежных  странах  ПФ  используется  в  основном  в  энергетической  отрасли  (29  %,  в  РФ  —  порядка  2  %  общего  объема)  и  для  поддержки  инфраструктуры  (28  %  против  5  %  в  РФ)  [4].  При  этом  успешно  в  России  реализуются  транспортные  проекты  (участок  дороги  Москва-Санкт-Петербург,  Западное  высокоскоростное  кольцо  в  Санкт-Петербурге,  аэропорты  в  Омске,  Владивостоке)

·     Кроме  этих  отличий,  по  оценкам  специалистов,  ставки  проектного  финансирования  за  рубежом  составляют  6—10  %,  в  России  —  11—12  %  (при  этом  стоимость  кредитов  на  строительство  может  доходить  до  14  %)  [4] 

·     Также  одним  из  отличий  ПФ  в  России  является  склонность  к  повышенному  валютному  риску  в  виду  того,  что  финансирование  предоставляется  в  одной  валюте,  а  продукция  реализовывается  в  другой

На  основе  особенностей  ПФ  в  РФ  выделены  определенные  факторы,  которые  тормозят  его  развитие.

Наиболее  важной  проблемой  является  слабая  правовая  защита  инвестора  при  осуществлении  проекта,  выполнении  залоговых  и  гарантийных  операций.  Данная  проблема  частично  решена  с  принятием  новых  нормативных  актов,  в  части  урегулирования  вопросов  о  передаче  имущества  в  обеспечение  обязательств  перед  кредиторами,  создании  института  управляющего  залогом,  введением  понятия  номинального  счета  для  защиты  денежных  средств  и  увеличения  гарантий  для  кредиторов  [3,  c.  1].  После  анализа  нововведений  в  законодательство  о  ПФ  можно  сделать  вывод  о  том,  что  российская  практика  постепенно  сближается  с  мировой  в  плане  защиты  интересов  кредиторов,  управления  залогом,  защиты  денежного  потока  [1,  c.  26]. 

Также  одним  из  основных  факторов  медленного  роста  ПФ  в  России  является  жесткая  политика  ЦБ  по  отношению  к  банковским  продуктам.  Регулятор  предъявляет  повышенные  требования  к  резервированию  50—100  %,  а  также  нормативы  по  максимальному  размеру  риска  на  одного  или  группу  связанных  заемщиков  (max  25  %)  Как  результат  —  высокая  стоимость  (по  сравнению  с  мировой  практикой)  и  срок  кредита  в  среднем  5  лет.

Причиной  медленного  развития  механизма  ПФ  также  являются  неурегулированные  отношения  государства  и  бизнеса  в  сфере  ГЧП.  Несмотря  на  то,  что  в  России  привлечением  капиталовложений  в  реальный  сектор  экономики  занимается  целый  ряд  государственных  организаций  и  учреждений  (например,  Федеральный  центр  проектного  финансирования)  условия  для  работы  механизмов  осуществления  проектного  финансирования,  а  также  привлечения  на  эти  цели  средств  частного  финансового  сектора  и  населения  созданы  не  были.  По  опросам  специалистов  инфраструктурных  компаний  представителей  отраслей,  в  которых  возможно  применение  механизма  ГЧП,  92  %  респондентов  заявляют,  что  взаимодействие  бизнеса  и  государства  по  вопросам  ГЧП  малоэффективно,  67  %  говорят  о  слабой  государственной  политике,  в  которой  внимание  уделено  только  транспортной  отрасли.  Также  один  из  недостатков  —  отсутствие  законодательства  и  отраслевых  актов,  регулирующих  сферу  ГЧП  [5,  c.  9].  В  настоящее  время  в  РФ  на  условиях  ГЧП  в  разных  стадиях  реализации  находятся  131  проект,  общей  стоимостью  более  1  трлн.  руб.,  из  которых  за  счет  государства  профинансировано  12  %.  Более  трети  проектов  регулируются  нормами  региональных  законодательных  актов,  необходима  единая  унифицированная  законодательная  база.

Исследовав  особенности  и  проблемы  ПФ  в  России,  предлагаем  определенные  рекомендации:

·     Наряду  с  введением  определения  ПФ,  необходимо  придать  номинальным  счетам  статус  эскроу-счетов.  Данная  норма  обеспечит  аккумулирование  всех  денежных  средств  проекта  на  одном  счете,  тем  самым  позволяя  контролировать  расходование  средств,  а  также  защитит  интересы  кредиторов. 

·     Одним  из  способов  повышения  стабильности  возврата  средств  для  кредиторов,  привлекательности  для  инвесторов  является  участие  государства  в  проекте.  Привлечение  государства  и  увеличение  его  заинтересованности  в  проекте  возможно  через  долю  в  собственном  капитале  проектной  компании

·     Что  касается  методов  снижения  рисков  проекта  —  применение  разнообразных  контрактов  среди  всех  участников  и  увеличение  видов  услуг  страховых  компаний  способствует  снижению  неопределенности  и  увеличивает  вероятность  успешной  реализации  проекта.  В  настоящее  время,  в  основном,  страхуется  стадия  строительства  в  РФ,  необходимо  страховать  все  стадии  (прединвестиционная,  инвестиционная)

·     Проблемы  недостатка  профессионалов  в  сфере  ПФ  возможно  решать  путем  обучения  российских  кадров,  привлечения  зарубежных  специалистов,  стажировок  в  успешных  заграничных  компаниях.  Проектное  финансирование  является  достаточно  новым  и  неразработанным  видом  в  России,  и,  естественно,  еще  достаточно  мало  профессионалом  в  сфере  страхования,  банковского  дела,  консалтинга,  связанного  с  ПФ. 

На  основании  проведенного  исследования  можно  сделать  2  основных  вывода:  во-первых,  механизм  ПФ  в  России  обладает  определенными  особенностями,  отличными  от  зарубежной  практики,  и,  во-вторых,  рынок  проектного  финансирования  в  РФ  имеет  значительный  потенциал  роста,  при  условии  устранения  выявленных  проблем.

Список  литературы:

1. Крупышев  Д.,  Соболев  Д.  Правовые  риски  в  рамках  проектного  финансирования//Юридическая  работа  в  кредитной  организации  —  2011.  —  №  4  —  c.  26—36.
2. Крутова  И.Н.  Банки  как  источники  проектного  финансирования//Банковское  дело  —  2008.  —  №  11  —  c.  59—64.
3. Никонова,  И.  Законодательная  база  проектного  финансирования//  Промышленные  ведомости/2014.  №  1  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.promved.ru
4. [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.rcb.ru/  Российские  реалии  рынка  проектного  финансирования//  РЦБ/  2008.  №  2.
5. [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:http://pppinrussia.ru/  Рейтинг  регионов  ГЧП-2014.  Развитие  государственно-частного  партнерства  в  субъектах  Российской  Федерации.  М.:  Центр  развития  государственно-частного  партнерства,  2014.