ВЕДУЩИЕ  РЕЙТИНГОВЫЕ  АГЕНТСВА  И  ИХ  ВЛИЯНИЕ  НА  ПРИТОК  ИНВЕСТИЦИЙ  В  РОССИЮ

Коваценко  Виктор  Владиславович

студент  2  курса,  экономический  факультет  СпбГУ,  РФ,  г.  Санкт-Петербург

E -mail:  victorkovatsenko@gmail.com

Лукашевич  Виктор  Владимирович

научный  руководитель,  канд.  экон.  наук,  доцент  кафедры  мировой  экономики  СпбГУ,  РФ,  г.  Санкт-Петербург

Известно,  что  в  современном  мире  какие-то  страны  по  тем  или  иным  причинам  имеют  более  высокий  уровень  экономического  развития,  нежели  другие.  Однако  экономика  не  стоит  на  месте,  она  постоянно  развивается,  появляются  новые  институты,  позволяющие  улучшать  уровень  жизни  людей  и  догонять  отстающим  развитые  страны.  Одним  из  таких  институтов  являются  иностранные  инвестиции.

Следовательно,  у  развивающихся  стран  возникают  возможности  преодолевать  своё  отставание  за  счёт  чужого  капитала  из  чужой  страны.  Основная  задача  на  сегодня  —  найти  способ  привлечь  инвесторов  в  свою  экономику  и  научиться  эффективно  использовать  предоставленные  ресурсы.  Стоит  отметить,  что  особенно  ценен  импорт  капитала  в  виде  прямых  иностранных  инвестиций  (ПИИ).  «Они  являются  вложениями  в  реальный  сектор  экономики.  ПИИ  не  только  стимулируют  экономический  рост,  но  и  приводят  в  производство  новые  технологии,  ноу-хау  и  новый  менеджмент  рыночного  типа»  [6,  с.  23].

Перед  Россией  сегодня  стоит  задача  запустить  инвестиционный  механизм  экономического  роста.  Именно  он  поможет  найти  решение  накопившихся  острых  проблем  и  дать  толчок  развитию  реального  сектора  экономики.  Пока  наша  страна  не  использует  в  полной  мере  возможности  ПИИ.  Россия  занимает  одно  из  последних  мест  среди  растущих  рынков  по  величине  ПИИ  на  душу  населения.  Сложность  положения  с  притоком  ПИИ  в  экономику  России  заключается  как  в  их  мизерности  по  отношению  к  ВВП  (2—3  %),  так  и  в  том,  что  их  потоки  направляются  отнюдь  не  в  те  отрасли  и  регионы,  которые  в  большей  степени  нуждаются  в  модернизации.  Так,  70  %  ПИИ-потоков  направляются  в  торговлю  и  сырьевые  отрасли,  60  %  ПИИ  сконцентрировано  в  Москве  и  Санкт-Петербурге  [5].

Тут  возникает  вопрос,  что  определяет  объем  и  структуру  иностранных  инвестиций  в  России?  Во-первых,  это  инвестиционная  политика  государства.  Во  многом  от  ее  эффективности  зависит  положение  страны  в  отношении  ПИИ.  Еще  одним  немаловажным  фактором,  влияющим  на  объем  привлеченных  инвестиций,  являются  оценки  и  рейтинги  авторитетных  международных  рейтинговых  агентств.  Как  правило,  инвесторы  при  выборе  места  приложения  капитала  ориентируются  на  позицию  страны  в  таком  рейтинге.  Однако,  далеко  не  всегда  оценка  данная  агентством  оказывается  объективной,  в  то  же  время  она  может  стать  определяющей  для  иностранного  инвестора  и  в  конечном  счете  отрицательно  сказаться  на  притоке  ПИИ  в  страну.

Именно  о  таких  оценках  пойдет  речь  в  данной  статье.

Обычно  такие  рейтинги  используются  для  допуска  тех  или  иных  инвестиций  в  списки  приемлемых  и  ограничений  на  вложения.  Причем  они  оценивают  исключительно  способность  компаний,  государств,  региональных  органов  власти  платить  по  долговым  обязательствам,  а  не  возможности  для  роста  экономики  страны.  Так,  к  примеру,  страна  с  авторитарным  режимом,  делающая  все  возможное  для  обслуживания  умеренного  внешнего  долга,  будет  иметь  больший  рейтинг,  чем  молодое  демократическое  государство,  активно  пользующееся  заемными  средствами  на  развитие  инфраструктуры  [1].

Особый  интерес  к  рейтингам  проявляется  в  период  рецессий  и  кризисов,  когда  начинается  «массовое  бегство»  за  качеством  инвестиционных  продуктов.  Инвесторы  желают  незамедлительно  получать  информацию  о  состоянии  платежеспособности  тех  или  иных  компаний  или  государств.  В  связи  с  этим  нередко  на  рейтинговые  агентства  обрушивается  критика  со  стороны  все  тех  же  инвесторов  и  государственных  регуляторов  за  несвоевременное  предоставление  оценки  экономики  страны  или  компании.  И,  как  следствие,  возникает  вопрос  об  авторитете  рейтинговых  агентств.  Тем  не  менее,  на  мировом  рынке  существуют  3  самых  влиятельных  агентства  из  США,  контролирующих  более  95%  рынка  данного  сектора.  Это  Moody’s,  Fitch,  Standard  &  Poor’s  (S&P).

Рассмотрим  на  примере  S&P  зависимость  оценки  рейтингового  агентства  и  приток  ПИИ  в  Россию.  После  кризиса  1998  года  рейтинг  России  долгое  время  оставался  на  уровне  неинвестиционного  (оценка  «BB+»  и  ниже)  в  эти  же  года  мы  видели  некую  стагнацию  в  плане  роста  притока  ПИИ.  Поэтому  целесообразно  рассмотреть  изменение  кредитного  рейтинга  России  за  последние  10  лет  (рис.  1),  с  того  момента  как  наша  страна  вошла  на  инвестиционный  уровень  (оценки  «BBB-»  и  выше).

Рисунок  1.  Приток  ПИИ  и  рейтинг  S&P  2004—2014  гг.  Источник:  S&P  [3],  Росстат  [5].  Примечание:  значение  «BB+»=1,  «BBB-»=2,  «BBB»=3,  «BBB+»=4,  значение  притока  ПИИ  за  2014  год  прогнозируемое

Как  видно  из  рис.  1,  динамика  изменения  рейтинга  S&P  очень  схожа  по  направлению  с  изменениями  объемов  привлеченных  ПИИ.  Одновременно  с  переходом  России  в  разряд  инвестиционной  группы  (2005г.)  мы  видим  существенный  рост  притока  ПИИ,  который  продолжается  на  фоне  повышения  оценки  S&P.  Спад  в  2009  г.  также  прочно  связан  с  рейтингом  S&P.  Причем  можно  заметить  что,  повышение  оценки  ведет  к  гораздо  большему  увеличению  объемов  ПИИ,  снижение  же  приводит  к  сильному  спаду.  Получается,  что  рейтинговые  агентства  являются  катализатором  увеличения  или  уменьшения  притока  ПИИ.  Вероятно,  некие  объективные  условия  заставляют  агентства  повысить  рейтинг  страны,  далее  инвесторы  опираются  на  данную  оценку  и  начинают  еще  активнее  вкладывать  средства,  ровно  то  же  самое  с  точность  наоборот  происходит  при  снижении  рейтинга.

Исходя  из  предыдущего  анализа,  можно  сказать,  что  оценки  в  рейтинговых  агентств  могут  существенно  влиять  на  решения  инвесторов.  В  связи  с  этим  возникает  очень  острая  проблема,  связанная  с  высокой  монополизацией  рынка  рейтинговых  агентств,  причем  все  они  базируются  в  одной  ведущей  мировой  экономической  державе  —  США.

В  свете  последних  событий  и  обострения  геополитической  ситуации  между  Россией  и  Украиной  25.04.2014  г.  рейтинговое  агентство  S&P  понизило  рейтинг  России  до  «BBB-»,  что  является  гранью  между  инвестиционной  и  неинвестиционной  категориями  привлекательности  независимого  эмитента  (государства  в  данном  случае).  Другие  2  агентства  (Moody’s  и  Fitch)  также  понизили  свои  прогнозы  по  российской  экономике.  Но  ведь  Россия  является  страной  с  одним  из  самых  низких  отношений  госдолга  к  ВВП  (около  10  %)  и  способна  платить  по  своим  долговым  обязательствам  [4].  Вероятно,  существовал  некий  другой  мотив  понижения  рейтинга. 

На  недавнем  специальном  совещании  у  первого  вице-премьера  Игоря  Шувалова  эксперты,  представители  российских  банков  и  рейтинговых  агентств,  единодушно  расценили  эти  решения  как  политически  мотивированные,  которые,  однако,  несут  в  себе  экономические  последствия.  Данное  понижение  рейтинга  ведет  к  удорожанию  кредита,  падению  цен  на  российские  активы,  девальвации  рубля,  снижению  инвестиционной  привлекательности  страны,  на  фоне  и  без  того  немалого  оттока  капитала  (более  50  млрд.  $  только  за  1  кв.  2014  г.)  [7].  Американские  рейтинговые  агентства  диктуют  условия,  как  инвестировать  пенсионные  накопления  НПФ,  их  оценки  являются  определяющим  фактором  для  ЦБ  при  регулировании  работы  российских  банков  на  внешних  рынках  [2]. 

Таким  образом,  «большая  тройка»  американских  рейтинговых  агентств  является  не  только  экономическим,  но  и  мощным  политическим  манипулятором.  Задача  государства  на  сегодня  —  дать  российским  агентствам  такие  же  возможности,  какими  сейчас  пользуются  Moody’s,  Fitch  и  Standard  &  Poor’s,  и  для  начала  предоставить  ЦБ  право  аккредитации  рейтинговых  агентств.  А  дальше  задача  самих  рейтинговых  агентств  —  встать  в  один  ряд  с  «большой  тройкой».

Итак,  различные  кредитные  рейтинги  существенно  влияют  на  инвестиционный  климат  и  даже  могут  определять  политику  таких  регуляторов,  как  ЦБ.  Несовершенство  рынка  рейтинговых  агентств,  диктование  условий  на  нем  только  тремя  крупными  американскими  игроками  является  существенной  проблемой  для  всего  остального  мира,  в  том  числе  и  для  России.  Проблема  стала  еще  более  очевидной  после  эскалации  конфликта  на  Украине  и  ухудшения  отношений  России  с  Западом.  Следует  как  можно  скорее  создать  необходимую  нормативную  базу  и  соответствующие  условия  для  появления  и  выхода  на  мировую  арену  независимых  рейтинговых  агентств  из  России.  На  наш  взгляд,  было  бы  наиболее  эффективным  заручиться  поддержкой  у  ведущих  развивающихся  стран,  чтобы  сместить  баланс  сил  на  мировой  арене  в  сторону  от  американской  гегемонии.  Нынешние  дружеские  отношения  со  странами  БРИКС  позволяют  работать  в  данном  направлении.

Список  литературы:

1.Зачем  нужны  кредитные  рейтинги?  //  Forbes.ru  ежеднев.  интернет  изд.  2011  21  авг.  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.forbes.ru/ekonomika-opinion/finansy/69427-zachem-nuzhny-kreditnye-reitingi  (Дата  обращения  02.09.14).

2.Зубков  И.  «Тройке»  поставили  неуд  //  Российская  газета  —  Федеральный  выпуск  №  6367  (95).  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.rg.ru/2014/04/25/reiting.html  (Дата  обращения  18.05.14).

3.Общие  сведения  о  кредитных  рейтингах  //  Standard  &  Poor’s  Financial  Services  LLC  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.standardandpoors.com/ru_RU/web/guest/home  (Дата  обращения  02.09.14).

4.Раздел  макроэкономической  статистики  //  Вести  экономика  ежеднев.  интернет  изд.  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.vestifinance.ru/macro/statistics  (дата  обращения  19.09.14).

5.Федеральная  служба  государственной  статистики  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.gks.ru  (Дата  обращения  04.09.14)

6.Фишер  П.  Привлечение  ПИИ  в  Россию:  5  шагов  к  успеху:  Практическое  руководство/  П.  Фишер.  М.,  Флинта,  Наука,  2004  —  323  С.

7.United  Nations  Conference  on  Trade  and  Development  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.unctad.org  (Дата  обращения  02.09.14).