РЫНОК  СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ  ИПОТЕЧНЫХ  АКТИВОВ  В  РОССИЙСКОЙ  ФЕДЕРАЦИИ:  АНАЛИЗ  И  ПУТИ  СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ

Глушак  Марина  Юрьевна

студент  5  курса,  кафедра  мировой  экономики  ДВФУ,  РФ,  г.  Владивосток

E -mail:  mecon_m@mail.ru

Бризицкая  Анна  Валентиновна

научный  руководитель,  канд.  экон.  наук,  доцент  ДВФУ,  РФ,  г.  Владивосток

Глобализация,  охватившая  все  мировые  системы,  в  том  числе  финансовые,  способствует  расширению  и  модернизации  финансовых  операций,  поиску  новых  способов  привлечения  средств,  с  целью  минимизировать  риски  и  максимизировать  прибыль.  На  фондовом  рынке  не  только  происходит  накопление  и  размещение  дополнительных  денежных  средств,  но  и  возникает  возможность  страхования  рисков  посредством  использования  новых  инновационных  схем.  К  тому  же,  в  настоящее  время  движение  капитала  в  нашей  стране  ограничено,  в  связи  с  введением  ограничений  по  выходу  российских  банков  на  международные  рынки  капиталов.  Очевидно,  что  сейчас  необходим  иной,  нетрадиционный  способ  финансирования,  который  поможет  привлечь  дополнительные  финансы  в  российскую  банковскую  систему.  И  на  наш  взгляд,  одним  из  таких  способов  является  секьюритизация  ипотечных  активов.  Ее  изучение  и  активное  развитие  обуславливают  актуальность  данного  исследования.

В  данной  работе  под  секьюритизацией  ипотечных  активов  мы  понимали  процесс  отбора  определённых  обязательств  по  выданным  ипотекам  в  отдельный  пул  и  передачи  его  специальному  юридическому  лицу,  которое  в  дальнейшем  производит  выпуск  ценных  бумаг,  обеспеченных  этими  активами,  с  целью  их  трансформации  в  ликвидные  инструменты  финансового  рынка.

Таким  образом,  ипотечная  секьюритизация  позволяет  трансформировать  недвижимость  как  реальный  актив  в  безопасный,  оптимально  работающий  добавочный  финансовый  капитал,  в  фондовые  инвестиции,  а  также  в  «длинные  деньги»,  которые  действенно  решают  проблему  ликвидности  банковских  кредитных  учреждений  и  жилищного  инвестирования  [5,  с.  18].

В  результате  исследования  было  выявлено,  что  рынок  ипотечного  кредитования  в  России  существует  уже  более  15  лет  и  объемы  предоставленных  ипотечных  кредитов  растут  с  каждым  годом  [4,  с.  113]  (рис.  1) 

Рисунок  1.  Объемы  предоставленных  ипотечных  кредитов  в  России,  млрд.  руб.

Положительная  динамика  выданных  ипотечных  кредитов  свидетельствует  о  том,  что  секьюритизация  имеет  достаточно  прочную  основу  —  обязательства,  необходимые  для  формирования  пула  активов.

Секьюритизация  ипотечных  активов  стала  использоваться  в  России  с  2006  г.  В  то  время  в  стране  развивалась  как  «внешняя»,  трансграничная  секьюритизация,  когда  секьюритизированные  ценные  бумаги  размещаются  на  внешнем  рынке,  так  и  «внутренняя»  —  размещение  подобных  ценных  бумаг  на  внутреннем  рынке.  Однако  начавшийся  в  2008  г  мировой  финансовый  кризис  замедлил  развитие  ипотечного  рынка  в  России  и  рынок  секьюритизации  ипотечных  активов,  соответственно.  После  кризиса,  все  силы  были  направлены  на  развитие  «внутренней»  секьюритизации  (рис.  2)  [3,  с.  214].

Рисунок  2.  Объем  выпущенных  ипотечных  ценных  бумаг  в  РФ  по  типам  секьюритизации,  млрд.  руб.

Из  рисунка  2  следует,  что  секьюритизация  ипотечных  активов  имеет  положительную  динамику  с  2010  г.  По  мере  выхода  России  из  кризиса  и  восстановления  экономики,  объемы  секьюритизационных  сделок  по  ипотечным  кредитам  растут.  Однако,  мировой  финансовый  кризис  2008  г.  заметно  повлиял  на  секьюритизацию.  До  2008  г.  объемы  секьюритизационных  сделок  увеличивались  и  достигли  максимума  за  2  года,  но  в  момент  кризиса  количество  сделок  резко  сократилось  и  продолжало  падать  до  2010  г.  Это  говорит  о  несовершенстве  данного  процесса  в  нашей  стране.  Конечно,  определенные  стандарты  работы  уже  созданы,  но  они  пока  недостаточны  для  развития  полноценного  рынка.

Наиболее  крупными  компаниями,  занимающимися  выпуском  ипотечных  ценных  бумаг  в  России  являются:  Агентство  по  ипотечному  жилищному  кредитованию  (АИЖК),  осуществившее  13  выпусков  ипотечных  ценных  бумаг;  ВТБ24  —  1  выпуск  трансграничной  секьюритизации  и  10  «внутренней»;  ДельтаКредит  —  ипотечный  банк,  осуществивший  1  «внешнюю»  секьюритизацию  ипотечных  кредитов  и  4  «внутренних»  и  др.  [1].

Безусловно,  данный  способ  финансирования  имеет  ряд  преимуществ  для  всех  участников  процесса.  Так,  для  банка,  дающего  ипотечный  кредит  и  формирующего  пул  активов  на  основе  обязательств,  это: 

1.  получение  дополнительных  денежных  средств  за  счет  продажи  SPV  пула  активов;

2.  расширение  круга  потенциальных  инвесторов  и  источников  финансирования  без  организации  выпуска  собственных  ценных  бумаг; 

3.  приобретение  особого  «знака  качества»  при  проведении  сделки  секьюритизации,  так  как  это  говорит  о  том,  что  банк  способен  производить  сложные  продукты  финансирования;

4.  иногда  —  сокращение  стоимости  финансирования,  так  как  затраты  на  скьюритизационную  сделку  могут  оказаться  ниже,  чем  нынешние  затраты  на  осуществление  традиционных  способов  финансирования  (банковские  кредиты,  корпоративные  облигации,  векселя  и  т.  п.);

5.  сокращение  или  ликвидация  кредитных  рисков  банка  по  секьюритизируемым  активам  посредством  их  передачи  SPV,  при  которой,  одновременно,  остается  возможность  получения  будущих  прибылей  по  активам  (SPV  может  передать  банку  свои  финансовые  результаты  по  итогу  деятельности).

Для  инвесторов,  вкладывающих  деньги  в  ценные  бумаги  на  основе  ипотек,  можно  выделить  следующие  преимущества  [3,  с.  118]:

1.  возможность  вкладывать  деньги  в  активы,  которые  в  отсутствии  секьюритизации  были  бы  им  недоступны;

2.  возможность  получать  более  высокий  доход  (согласно  мировой  практике,  ценные  бумаги,  обеспеченные  активами,  более  стабильны  в  цене,  чем  корпоративные  облигации,  и  имеют  более  высокий  доход,  по  сравнению  с  государственными,  банковскими  и  корпоративными  облигациями  с  сопоставимым  рейтингом); 

3.  возможность  оптимизировать  риски  своих  вложений(так  как  ипотечные  ценные  бумаги  обеспечены  пулом  активов,  риски  в  которых  «рассеяны»,  то  они  менее  подвержены  экономическим  и  политическим  рискам,  а  также  риску  снижения  рейтинга  единичного  заемщика).

Однако  не  стоит  забывать  и  о  недостатках.  Неконтролируемая  секьюритизация  может  привести  к  серьезным  последствиям.  Здесь  весьма  показателен  опыт  США,  т.  к.  подавляющее  большинство  ведущих  финансовых  аналитиков  мира  считают,  что  толчком  к  развитию  мирового  финансового  кризиса  2008  г.  стал  ипотечный  кризис  в  США  2007  г.,  возникший  в  результате  лопнувшего  экономического  «пузыря»,  в  основе  которого  лежит  секьюритизация  ипотечных  кредитов  [2,  с.  77]

В  России  рынок  ипотечной  секьюритизации  находится  на  начальной  стадии  роста.  И  это  дает  нам  своего  рода  преимущество  —  опираясь  на  зарубежный  опыт  секьюритизации,  мы  можем  сформировать  более  эффективную  систему.

Так,  можно  обозначить  следующие  меры,  направленные  на  минимизацию  рисков  ипотечной  секьюритизации,  применительно  к  России: 

1.  Разработать  и  внести  ряд  изменений  в  законодательную  базу,  относительно  расширения  круга  полномочий  и  ответственности  регулятора  (органа,  контролирующего  секьюритизационные  сделки  и  процессы).  Это  поможет  усилить  его  роль  в  секьюритизационном  процессе,  а  значит  и  усилит  контроль  за  сделками.

Наладив  эффективный  надзор,  ориентированный  на  уменьшение  рисков,  можно  избежать  негативных  последствий.  В  последние  годы  в  России  активно  обсуждается  вопрос  о  введении  подобной  меры.  Но  законодательных  основ  контроля  практически  нет,  что  не  позволяет  создать  полноценную  нормативную  базу.

2.  Создать  базы  данных  по  сделкам  с  недвижимостью  с  регулированием  прав  доступа.

Отслеживая  кризисные  явления  в  экономике,  уполномоченным  органам  в  первую  очередь  необходима  полная  и  достоверная  информация,  а  также  требуются  полномочия  для  принятия  и  реализации  точных  управленческих  решений.  Относительно  рынка  недвижимости  сделать  это  несложно:  посредством  создания  базы  данных  по  базисным  параметрам  (цена,  расположение,  стоимость,  метражи  т.  д.).  Также,  для  сокращения  сроков  создания  базы,  для  обезличивания  данных  и  упрощения  их  обработки,  каждому  объекту  недвижимости  можно  присвоить  особый  код.

На  наш  взгляд,  осуществление  перечисленных  мер,  позволит: 

·     обнаруживать  зарождающиеся  «пузыри»  на  рынке  недвижимости; 

·     незамедлительно  осуществлять  регулирующие  меры.

3.  Улучшить  точность  оценок  рейтинговых  агентств  по  вторичным  ценным  бумагам,  обеспеченным  ипотечными  активами.

Неверные  оценки  рейтинговых  агентств  стали  одной  из  причин  ипотечного  кризиса  США  2007  г.  Однако,  в  настоящей  момент,  не  создано  альтернативной  и  более  эффективной  замены  данным  компаниям. 

Для  действенной  работы  финансового  сектора,  по  нашему  мнению,  требуется  ввести  аккредитацию  рейтинговых  агентств  и  нынешних  систем  рейтингования.  Также  необходимо  разработать  улучшенные  и  общедоступные  системы  оценки  качества  эмитентов  контролирующими  органами;  создать  и  внедрить  фиксированные  принципы  присвоения  рейтингов  (например,  ответственность  рейтинговых  агентств  за  присвоенные  рейтинги,  нормы  раскрытия  информации  при  присвоении  рейтингов  и  т.  д.).  В  настоящее  время  перечисленные  требования  в  законодательстве  РФ  отсутствуют.  Однако,  данные  меры  могут  увеличить  прозрачность  не  только  на  рынке  ипотечных  ценных  бумаг,  но  и  на  финансовых  рынках  в  целом.

Таким  образом,  секьюритизация  ипотеки  —  это  механизм,  который  стимулирует  важнейшие  направления  экономической  активности.  Данная  техника  финансирования  имеет  ряд  преимуществ  и,  после  доработки,  механизмы  секьюритизации  ипотеки  будут  весьма  полезны  для  экономики  России.

Список  литературы:

1.База  сделок  секьюритизации  ипотеки  —  Аналитический  Центр  по  ипотечному  кредитованию  и  секьюритизации  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://rusipoteka.ru/profi/ securitization/sek_yuritizaciya_  ipotechnyh_kreditov/.  (дата  обращения  20.  11.  2014).

2.Ивакин  И.К.  Понятие,  сущность  и  значение  секьюритизации  ипотечных  кредитов  для  развития  систем  ипотечного  жилищного  кредитования  //  Рынок  ценных  бумаг.  —  2014.  —  №  8  —  с.  74—80.  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа  —  URL:  http://www.ipotekasystem.ru/  processes/  article.php?r  =sk&id  =144.  (дата  обращения  16.11.2014).

3.Копейкина  А.Б.  Ипотечные  ценные  бумаги:  учебник.  М.:  Институт  экономики  города,  2011.  —  694  с.

4.Статистический  бюллетень  Банка  России  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа  —  URL:  http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=bbs   (дата  обращения  22.11.2014).

5.Тавасиев  А.М.,  Кучинский  К.А.  Ипотечная  секьюритизация  —  уроки  прошлого  и  перспективы  //  Деньги  и  кредит.  —  2010.  —  №  12  —  С.  16—23.