КРУПНЕЙШИЕ  ВЕНЧУРНЫЕ  ПРОЕКТЫ  XXI  ВЕКА

Емельянова  Анастасия  Валерьевна

студент  3  курса,  каф.  Экономической  теории  и  инвестирования,  МЭСИ,  РФ,  г.  Москва

E-mail:  Emelyanova_A_V@mail.ru

Жданова  Ольга  Александровна

научный  руководитель,  канд.  экон.  наук,  доцент  каф.  Экономической  теории  и  инвестирования,  МЭСИ,  РФ,  г.  Москва

На  настоящий  момент,  когда  речь  заходит  о  венчурных  инвестициях,  то  в  первую  очередь  вспоминают  американские  компании,  которые  на  протяжении  многих  лет  вкладываются  в  такие  отрасли,  как  программное  обеспечение,  около  30  %  венчурных  инвестиций,  биотехнологии  —  15  %  инвестиций,  медицинское  оборудование  —  9  %,  альтернативная  энергетика  —  10  %,  ИТ  и  медиатехнологии  —  7  %  [3].

В  США  каждый  год  инвестируется  венчурного  капитала  на  20—30  млрд.  долларов  в  3700  компаний  [3].  Но  только  3  %  [3]  от  всего  объёма  финансирования  приходится  на  проекты  начальной,  посевной  стадии,  оставшаяся  часть  в  равных  долях  распределяется  между  ранней  стадией,  когда  у  молодой  компании  появляется  выручка,  стадией  расширения  (у  компании  есть  уже  прибыль  или  существенный  рост  продаж),  и  поздней.

Такие  страны,  как  Великобритания,  Израиль,  Канада,  Австралия,  Гонконг,  Корея  и  другие  в  сумме  инвестируют  в  венчурные  проекты  около  половины  от  того,  что  вкладывают  американские  фонды  и  супергиганты.  Такая  ситуация  складывается  из-за  того,  что  в  США  больше  капитала,  который  ориентирован  на  венчурный  риск,  считающийся  одним  из  самых  высоких.  Кроме  того,  в  США  обеспечивается  наилучшая  защищённость  инвесторов  за  счет  соответствующих  законодательных  актов.

Во  многих  странах  на  сегодняшний  день  наблюдается  отток  иностранного  венчурного  капитала,  и  причины  этому  самые  разные.  Например,  в  Бразилии  и  Индии  такое  происходит  из-за  слабой  правовой  защищённости,  в  Германии  и  Франции  —  из-за  особенностей  налогообложения.  Венчурные  инвестиции  в  КНР  и  России  сейчас  оценить  сложно,  т.к.  китайская  статистика  коррелирует  с  гонконгской,  а  российская  с  офшорной.  По  оценкам  Deloitte  в  США  за  2012—2015  гг.  также  сокращались  венчурные  инвестиции,  т.к.  политика  ФРС  направлена  на  стимулирование  перетока  средств  на  фондовый  рынок  из  других  областей.  Возникла  ситуация,  когда  денег  много,  но  в  наукоёмкие  отрасли  они  не  поступают.  Хотя  в  первом  квартале  2014  года  в  США  был  зафиксирован  рост  сделок  и  объёма  привлечённого  венчурного  капитала.  Это  могло  быть  за  счёт  того,  что  инвесторы,  зарабатывая  деньги  на  фондовом  рынке,  вкладывали  средства  в  венчурные  проекты.

О  размере  и  успешности  венчурных  проектов  можно  судить  по  IPO  этих  компаний.  И  конечно  несравненной  победой  обернулся  проект  Alibaba  китайского  преподавателя  Джека  Ма.  Сама  компания  представляет  собой  нечто  среднее  между  Amazon  и  eBay,  т.  е.  компания  обеспечивает  связь  между  покупателями  и  продавцами  товаров,  не  применяя  аукционную  модель.  Два  крупнейших  подвластных  Alibaba  сайта  —  Taobao  и  Tmail,  обеспечивают  больше  половины  доставок  посылок  в  Китае,  совокупный  же  объём  транзакций  превышает  доходы  Amazon  и  eBay  в  сумме.  Первоначальные  инвестиции  в  проект  составили  60  000  долларов  [2],  причём  деньги  были  вложены  друзьями  основателя.  Также  в  1999  году  в  проект  вложился  инвестиционный  банк  Goldman  Sachs,  а  в  2000  году  японская  телекоммуникационная  компания  Softbank  Corporation.  Сумма  инвестиций  не  разглашается.

Исключительность  Alibaba  состоит  не  только  в  темпах  роста  выручки,  так,  например,  на  первый  квартал  2014/2015  финансового  года  рост  составляет  46  %  [2],  но  и  в  способности  компании  получать  сверхприбыль.  Рентабельность  проекта  по  EBITDA  поднялась  с  21  %  в  2010  финансовом  году  до  58  %  по  расчетам  за  последние  12  месяцев  [2].  Эксперты  полагают,  что  прибыль  за  2015  финансовый  год  составит  примерно  77  млрд.  юаней,  что  означает  прирост  в  63  %  ежегодно,  начиная  с  2010  года  [2].

Основными  инвесторами  венчурного  проекта  были:  интернет  гигант  Yahoo!  —  24  %  компании,  Softbank  Corporation  —  37  %,  DTS  Global  (фонд  Юрия  Мильнера)  —  известно,  что  фонд  инвестировал  около  550  млн.  долларов  в  2012  году  [3].  Сейчас,  в  2015  году,  доля  российского  инвестора  в  Alibaba  стоит  вчетверо  дороже.  Также  одним  из  инвесторов  стал  Алишер  Усманов.  Единственное,  что  известно  про  его  активы  в  Alibaba,  это  то,  что  доходность  инвестиций  после  IPO  составила  500  %  [3].  Сумма  инвестиций  и  доля  в  китайской  компании  бизнесменом  не  разглашается.

В  сентябре  2014  года  было  проведено  IPO  Alibaba.  Площадкой  размещения  стала  Нью-йоркская  фондовая  биржа.  Компания  была  оценена  в  167,8  млрд.  долларов  [4].  Акционеры  в  рамках  размещения  продали  320  млн.  акций,  что  приблизительно  равно  13  %  компании  [4].  Среди  продающих  компаний  были  Yahoo!,  Softbank  Corporation  и  основатель  Джек  Ма.  По  мнению  экспертов,  Джек  Ма  заработал  примерно  867  млн.  долларов  [4].  На  IPO  акции  торговались  на  уровне  60—66  долларов,  но  из-за  высокого  спроса  границы  были  сдвинуты  до  66—68  долларов  [4]  за  акцию.  В  ходе  размещения  было  привлечено  около  21,8  млрд.  долларов  [4].  Капитализация  компании  составляет  167,7  млрд.  долларов  [4].

Вторым  по  величине  успешным  венчурным  проектом  стал  проект  Facebook  Марка  Цукерберга.  Созданная  студентом  социальная  сеть  показала,  как  успех,  так  и  крах.  Компания  вышла  на  IPO  в  мае  2012  года.  Площадкой  размещения  стала  биржа  NASDAQ.  В  проект  было  в  совокупности  привлечено  16  млрд.  долларов  [4].  Оценка  бизнеса  после  IPO  составила  104  млрд.  долларов  [4].  При  этом  выход  социальной  сети  на  биржу  был  драматичен,  так  как  из-за  высокого  спроса  на  акции  Facebook  их  продажа  открылась  с  получасовой  задержкой,  и  кроме  этого  происходили  технические  проблемы,  мешающие  обработке  заявок.  Таким  образом,  участники  торгов  оценили  сумму  претензий  в  500  млн.  долларов  [4].  Цена  размещения  акций  в  первые  дни  составляла  38  долларов  за  акцию  [4].  Но  за  три  месяца  акции  компании  потеряли  около  50  %  стоимости.  Вернуться  на  уровень  IPO  котировки  смогли  только  в  августе  2013  года.  На  данный  момент  капитализация  компании  зафиксирована  на  уровне  200  млрд.  долларов  [4].  В  2010  году  венчурный  фонд  Andreessen  Horowitz  инвестировал  в  Facebook  78  млн.  долларов  [3].  Также  в  Facebook  инвестировал  фонд  DST  Global  Юрия  Мильнера,  который  потратил  на  покупку  10  %  акций  Facebook  около  1  млрд.  долларов  [6].  При  этом  на  IPO  фонд  продал  часть  акций  за  1,73  млрд.  долларов,  но  сохранив  пакет  акций,  стоимость  которого  по  цене  размещения  составляла  около  3,2  млрд.  долларов  [6].  В  финансовой  отчётности  компании,  опубликованной  29  января  2014  года,  говорится,  что  за  2014  год  выручка  компании  выросла  с  7,872  млрд.  долларов  до  12,466  млрд.  долларов  [6].  При  этом  чистая  прибыль  за  2014  год  составила  2,940  млрд.  долларов  против  1,5  млрд.  долларов  в  2013  году  [6].  Таким  образом,  компания  пережила  неудачи  и  на  сегодняшний  день  стабильно  развивается.

Примеров  успешных  венчурных  проектов  в  США  сотни.  Каждый  проект  представляет  собой  проработанную  идею,  которую  могут  поддержать  сотни  инвесторов.  Например,  примерно  в  два  раза  за  2014  год  увеличился  объём  средств,  которые  были  привлечены  венчурными  фондами  у  частных  инвесторов.  Только  Andreessen  Horowitz  привлёк  1,7  млрд.  долларов  [1].  Это  говорит  о  том,  что  благодаря  мягкой  денежной  политике  крупных  национальных  банков,  у  инвесторов  есть  свободные  денежные  средства.  Некоторые  эксперты  даже  считают,  что  надувается  новый  технологический  «пузырь».  Бил  Гюрли,  партнёр  венчурного  фонда  Benchmark,  считает,  что  американские  инвесторы  берут  на  себя  слишком  большие  риски.  Во  многих  стартапах  сейчас  присутствует  высокий  риск  отрицательного  денежного  потока,  который  означает,  что  компания  проедает  акционерный  капитал.  Данное  явление  —  последствие  избыточных  инвестиций.  Сегодняшние  инвесторы  готовы  брать  почти  любой  проект.  Но  всё  же  каждый  инвестор  пробует,  рискует  и  у  некоторых  очень  даже  хорошо  получается.  Результатом  их  риска  становятся  компании  с  многомиллиардным  IPO.

В  России  ситуация  иная.  Пока  самым  крупным  венчурным  проектом,  который  вышел  на  IPO  является  Yandex.  Показатели  развития  российских  проектов  намного  ниже,  чем  американских.  Например,  капитализация  Yandex  на  сегодняшний  день  составляет  около  9,8  млрд.  долларов  [4].  После  IPO  бизнес  оценивался  в  8  млрд.  долларов.  В  ходе  размещения  акций  на  NASDAQ  23  мая  2011  года  было  привлечено  1,3  млрд.  долларов  [4].  Цена  же  размещения  составила  около  25  долларов  [4]  за  акцию.

Такое  небольшое  количество  успешных  венчурных  проектов  связано  с  тем,  что  появляются  угрозы  ограничения  для  российского  интернета.  Сейчас  инвестиционные  фонды  больше  предпочитают  вкладываться  в  инфраструктуру  Сколково  или  подобных  центров.  Также  дело  в  том,  что  российский  венчурный  рынок  не  может  развиваться  без  сотрудничества  с  иностранными  разработчиками  и  потребителями  —  рынок  России  для  этого  слишком  мал,  для  успеха  венчурных  проектов  необходимо  объединить  как  российские,  так  иностранные  кадры.  Сегодня  большинство  российских  инвесторов  вкладываются  в  зарубежные  проекты.  А  на  западе  про  российские  стартапы  практически  никто  не  хочет  слышать,  так  как  слишком  велики  риски.  Кроме  этого,  инвестиционный  фонд  российских  инвесторов  Titanium  Investments  утверждает,  что,  например,  израильские  проекты  могут  увеличить  вложения  в  5—6  раз  на  горизонте  3—5  лет,  а  в  России  —  в  3—4  раза  на  горизонте  трёх  лет,  но  максимальный  потолок  для  роста  технологических  компаний  в  России  ограничен  200  млн.  долларов  [6].  Также  в  России  сделана  очень  сомнительная  ставка  на  государственное  финансирование  венчурных  проектов.  Конечно,  таким  способом  привлечения  средств  пользуются  и  многие  другие  страны,  особенно  успешной  практикой  является  австралийский  и  израильский  опыт.  Но  в  то  же  время,  в  15  [1]  других  развитых  странах  государственное  финансирование  не  позволяет  привлечь  значимых  частных  инвестиций.  К  примеру,  в  Канаде  участие  государственного  фонда  в  венчурном  финансировании  понижает  вероятность  того,  что  объект  будет  реализован  через  IPO  или  поглощён  иной  компанией.  В  связи  с  этим  в  Европе  стараются  от  прямого  государственного  финансирования  перейти  к  помощи  венчурной  индустрии  за  счет  образовательных  программ,  льгот  и  т.  д.  Однако  в  России  такая  практика  пока  незначительна.  К  сожалению,  сейчас  и  время  самое  неподходящее  для  этого,  т.к.  существует  высокая  неопределённость  для  бизнеса  из-за  геополитических  рисков.  Уровень  венчурного  риска  характерен  уже  для  обычных  проектов.  Никто  не  знает,  что  предпримут  другие  страны,  какие  санкции  по  отношению  к  России  будут  завтра.  Таким  образом,  получается,  что  обычный  проект  IKEA,  которая  готова  вложить  до  2020  года  2  млрд.  евро  [1]  в  строительство  и  обновление  российских  магазинов,  по  уровню  риска  очень  похож  на  венчурный,  только  потенциальная  прибыльность  ниже,  а  инвестиции  выше.

Возможно,  правильно  поступила  в  данной  ситуации  «Роснано»,  которая  в  сентябре  2014  года  подала  просьбу  о  100  млрд.  рублей  [1]  Фонду  благосостояния  на  инновационные  технологические  проекты.  Всё  было  бы  хорошо,  если  бы  не  необходимость  проверять  целевое  использование  государственных  средств  и  основательность  венчурных  бизнес-планов  Генеральной  прокуратурой,  Следственным  комитетом,  Счётной  палатой  и  т.  д.  В  России,  к  несчастью,  очень  высокий  порог  коррупции,  который  мешает  развивать  молодым  стартапам.  Талантов  много,  возможностей  их  реализации  в  России  нет,  и  в  ближайшее  время  не  предвидится.

Список  литературы:

1. Грозовский  Б.  Очкарики  и  переводчики:  как  меняется  рынок  венчурных  инвестиций//Forbes.  —  2014.  —  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.forbes.ru/finansy-column/investitsii/272417-ochkariki-i-perevodchiki-kak-menyaetsya-rynok-venchurnykh-investit  (дата  обращения  28.03.2015).
2. Гарнри  П.  Денежный  станок:  почему  IPO  Alibaba  может  быть  успешным  //  Forbes.  —  2014.  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.forbes.ru/mneniya-column/konkurentsiya/267427-denezhnyi-stanok-pochemu-ipo-alibaba-mozhet-byt-uspeshnym  (дата  обращения  25.03.2015).
3. Голубович  А.  Выбор  венчура:  какие  проекты  станут  успешными  через  несколько  лет.  //  Forbes.  —  2014.  [электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.forbes.ru/finansy-column/investitsii/272851-vybor-venchura-kakie-proekty-stanut-uspeshnymi-cherez-neskolko-let  (дата  обращения  23.03.2015).
4. Захаров  А.  Alibaba  и  40  инвесторов:  крупнейшие  IPO  онлайн-бизнеса.  //  Forbes.  —  2014.  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.forbes.ru/kompanii-photogallery/internet-telekom-i-media/267721-alibaba-i-40-investorov-krupneishie-ipo-onlain/photo/1  (дата  обращения  22.03.2015).
5. Новиков  И.  Alibaba  без  разбойников:  как  Джек  Ма  покорил  китайский  интернет-рынок//  Forbes.  —  2014.  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.forbes.ru/tekhnologii/internet-i-svyaz/256979-alibaba-bez-razboinikov-kak-dzhek-ma-pokoril-kitaiskii-internet  (дата  обращения  22.03.2015).
6. Телицына  И.  Технология  риска:  что  ищут  инвесторы  на  венчурном  рынке.  [Электронный  ресурс]  //  Forbes.  —  2014.  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.forbes.ru/finansy/investitsii/272633-tekhnologiya-riska-chto-ishchut-investory-na-venchurnom-rynke  (дата  обращения  21.03.2015).