ИННОВАЦИОННАЯ  ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ  КАК  ФАКТОР  ПОВЫШЕНИЯ  РЫНОЧНОЙ  СТОИМОСТИ  КОМПАНИИ

Верин  Сергей  Владимирович

магистрант  2  курса  направления  «Учет,  анализ  и  аудит»  ФГАОУ  ВПО  Казанский  (Приволжский)  федеральный  университет  Институт  управления,  экономики  и  финансов,  РФ,  г.  Казань

E-mail:  1231100@mail.ru

В  современной  экономике  инновационная  деятельность  является  необходимым  условием  для  долгосрочного  устойчивого  функционирования  любого  предприятия.  Это  обусловлено  тем,  что  эффективность  предприятия  во  многом  зависит  от  его  способности  адаптироваться  к  быстро  меняющимся  внешним  условиям,  способности  к  нововведениям.

Ведущая  роль  в  глобальном  инновационном  процессе  принадлежит  крупному  бизнесу,  обладающему  необходимым  интеллектуальными  и  финансовыми  ресурсами.  Инновационные  компании  могут  поддерживать  свое  преимущество  на  рынке  с  помощью  снижения  издержек  в  результате  внедрения  новых  технологий.  Успешная  деятельность  по  НИОКР  ведет  также  к  выпуску  новой  продукции,  что  открывает  перед  компанией  возможности  по  созданию  нового  рынка  или  увеличения  доли  на  уже  освоенном  рынке.

Необходимо  отметить,  что,  согласно  современным  исследованиям  крупнейших  американских  консалтинговых  компаний  [3,  с.  3],  в  последние  годы  эффективность  деятельности  по  исследованиям  и  разработкам  в  крупных  компаниях  развитых  стран  падает.  Поэтому  важно  определить,  является  ли  такая  деятельность  эффективной  в  российских  условиях,  т.  е.  в  условиях  развивающейся  экономики.

В  целом  можно  отметить,  что  для  развитых  экономик  сложно  вычислить  какую-либо  зависимость  между  НИОКР  и  ростом  рыночной  цены  компании,  поскольку  для  компаний  из  этих  экономик  инновационная  деятельность  является  обычным  явлением,  в  то  время  как  в  развивающихся  странах  данная  практика  еще  не  получила  достаточного  распространения.

В  нашем  исследовании  мы  предполагаем,  что  величина  затрат  на  инновационную  деятельность  крупных  российских  компаний  влияет  на  ее  показатели  эффективности,  а  именно  на  рыночную  стоимость  компании  (капитализацию)  и  выдвигаем  следующие  гипотезы:

·     существует  значимая  связь  между  изменением  объемов  затрат  на  инновационную  деятельность  и  изменением  рыночной  стоимости  крупных  российских  компаний;

·     существует  значимая  связь  между  изменением  величины  результатов  исследований  и  разработок  компании  (статья  бухгалтерского  баланса)  и  изменением  рыночной  стоимости  крупных  российских  компаний.

В  качестве  наблюдений  были  взяты  данные  по  30  крупным  российским  компаниям,  осуществляющие  затраты  на  инновационную  деятельность  (затраты  на  НИОКР).  Были  исключены  финансово-кредитные  организации,  инвестиционные  компании,  компании,  основной  деятельностью  которых  являются  исследования  и  разработки.

Для  моделирования  были  собраны  следующие  данные  (на  основе  финансовой  отчетности  организаций  [2]):

·     рыночная  стоимость  компании  на  01.01.2013  и  01.01.2014  года  [1];

·     величина  чистой  прибыли  /  (убытка)  компаний  за  2013  отчетный  год;

·     затраты  на  исследования  и  разработки,  понесенные  компаниями  за  2012  и  за  2013  годы,  включая  как  затраты  на  НИОКР,  которые  привели  к  положительному  результату,  так  и  затраты  на  НИОКР,  которые  не  дали  положительного  результата  и  были  списаны  на  расходы  текущего  периода;

·     величина  балансовой  статьи  «Результаты  исследований  и  разработок»  на  01.01.2013  и  01.01.2014;

·     величина  чистых  активов  организации  на  01.01.2013  и  на  01.01.2014;

·     величина  выручки  организации  на  01.01.2013  и  на  01.01.2014.

Следующим  этапом  нашего  исследования  мы  определили  выявление  значимых  факторов,  влияющих  на  изменение  рыночной  стоимости  компании  за  год,  а  также  выявления  прямой  зависимости  между  изменением  рыночной  стоимости  компании  и  величиной  затрат  на  инновационную  деятельность.

Для  определения  уровня  значимости  между  величиной  затрат  на  инновационную  деятельность  и  изменением  капитализации  компании  при  использовании  программного  продукта  «Gretl»  с  помощью  классического  метода  наименьших  квадратов  мы  оценили  параметры  модели:

·     в  качестве  зависимой  переменой  «Y»  мы  взяли  изменение  рыночной  стоимости  компании  в  течение  года;

·     в  качестве  фактора  «X1»  мы  приняли  изменение  величины  затрат  на  инновационную  деятельность,  которые  понесла  компания  в  отчетном  году  по  сравнению  с  предыдущим  отчетным  периодом;

·     фактор  модели  «X2»  представляет  собой  изменение  величины  статьи  баланса  «Результаты  исследований  и  разработок»  за  отчетный  период;

·     в  качестве  переменной  «X3»  мы  взяли  величину  чистой  прибыли  либо  убытка  компании  за  отчетный  год.

Также  первоначально  мы  включили  в  модель  переменные  X4  (изменение  величины  чистых  активов  компании  за  отчетный  год)  и  X5  (выручка  компании  за  отчетный  период,  отраженная  в  отчете  о  финансовых  результатах).  Далее  данные  факторы  (X4  и  X5)  были  исключены  из  модели  ввиду  их  незначимости  с  целью  повышения  качества  построенной  модели.

Таким  образом,  нами  получена  модель  в  следующем  виде:

Y=  0,2134  +  1,5344х₁  +  0,0596х₂  +  2,6038х₃,

где:  Y  —  изменение  рыночной  стоимости  компании  (капитализации)  за  год  (ΔКап),  тыс.  руб.;

X1  —  изменение  величины  затрат  на  инновационную  деятельность  за  отчетный  год  по  сравнению  с  предыдущим  годом  (ΔЗир),  тыс.  руб.;

X2  —  изменение  балансовой  статьи  «Результаты  исследований  и  разработок»  за  год  (ΔРир),  тыс.  руб.;

X3  —  величина  чистой  прибыли  организации  за  год  (ЧП),  тыс.  руб.

Таким  образом,  модель  можно  представить  в  следующем  виде:

ΔКап  =  0,2134  +  1,5344*ΔЗир  +  0,0596*ΔРир  +  2,6038*ЧП

Результаты  множественной  регрессии  в  численном  виде  представлены  в  таблице  1.

Таблица  1.

Факторы,  включенные  в  модель

Коэффициент  множественной  корреляции  R  —  выражает  степень  зависимости  независимых  переменных  (X)  и  зависимой  переменной  (Y).  Эта  величина  принимает  значения  в  интервале  от  нуля  до  единицы.

Построенная  модель  является  качественной,  так  как  коэффициент  детерминации  равен  0,8382  (максимальное  значение  1).  Это  говорит  о  том,  что  учтенные  в  модели  факторы  на  83,82  %  объясняют  изменение  капитализации  компании,  всего  16,18  %  приходится  на  долю  неучтенных  в  модели  факторов.

Коэффициент  детерминации  равен  0,8382,  кроме  того  скорректированный  коэффициент  детерминации  (0,8369)  близок  по  величине  к  коэффициенту  детерминации,  что  свидетельствует  о  хорошей  спецификации  уравнения  регрессии.

Также  качество  модели  определяется  показателем  Р-значение.  В  построенной  модели  Р-значение  составляет  7,87e-54.  Это  говорит  о  высоком  качестве  модели,  так  как  если  р  <  0,01,  то  это  означает,  что  вероятность  ошибки  составляет  1  %,  то  есть  степень  надежности  составляет  99  %.

Достоверность  модели  можно  определить  путем  сопоставления  стандартной  ошибки  и  коэффициента  детерминации.  В  случае  если  стандартная  ошибка  больше  коэффициента  детерминации,  то  этот  коэффициент  незначимый.  Однако  в  данной  модели  стандартная  ошибка  составляет  0,491,  что  меньше  коэффициента  детерминации  (0,8382).  Соответственно  по  данному  критерию  построенная  модель  является  достоверной.

С  целью  определения  корреляционной  зависимости  была  построена  корреляционная  матрица  на  основе  30  наблюдений  (для  исследования  степени  корреляционной  зависимости  между  переменными).  Корреляционная  матрица  приведена  в  таблице  2.

5  %  критические  значения  (двухсторонние)  =  0,2257  для  n  =  30

Таблица  2.

Корреляционная  матрица

Чем  ближе  коэффициент  корреляции  к  единице,  тем  сильнее  корреляционная  зависимость  между  переменными.  Наибольшее  значение  имеет  коэффициент  корреляции  между  изменением  рыночной  стоимости  компании  и  величиной  чистой  прибыли  за  год  (R_yx3=0,8752).

По  результатам  исследования  также  с  помощью  инструментов  программы  «Gretl»  был  проведен  тест  Вайта  на  гетероскедастичность  и  тест  на  наличие  мультиколлинеарности.  Мультиколлинеарность  и  гетероскедастичность  в  модели  отсутствуют.

В  процессе  проведенного  анализа  на  первом  этапе  исследования  нами  были  поставлены  три  гипотезы  и  сделаны  следующие  выводы  и  рекомендации:

$1а.   гипотеза  1:  «существует  значимая  связь  между  изменением  объемов  затрат  на  инновационную  деятельность  и  изменением  рыночной  стоимости  компаний»  —  была  подтверждена.  Корреляционный  анализ  и  P-значение  коэффициента  показали  статистическую  значимость  фактора  X1  (изменение  затрат  на  инновационную  деятельность)  при  его  влиянии  на  изменение  рыночной  стоимости  компании.  Согласно  модели,  изменение  величины  затрат  на  инновационную  деятельность  на  1  тыс.  руб.  приведет  к  изменению  капитализации  компании  на  1,534  тыс.  руб.  при  неизменности  остальных  факторов.

$1б.  гипотеза  2:  «существует  значимая  связь  между  изменением  величины  результатов  исследований  и  разработок  компании  (статья  бухгалтерского  баланса)  и  изменением  рыночной  стоимости  компаний»,  —  была  подтверждена.  Корреляционный  анализ  и  P-значение  коэффициента  показали  статистическую  значимость  фактора  X2  (изменение  за  год  величины  результатов  исследований  и  разработок)  при  его  влиянии  на  изменение  рыночной  стоимости  компании.  Согласно  модели,  изменение  данного  фактора  на  1  тыс.  руб.  приведет  к  изменению  капитализации  компании  на  0,0596  тыс.  руб.  при  неизменности  остальных  факторов.

В  итоге,  в  трехфакторной  модели  была  доказана  прямая  корреляционная  зависимость  на  изменение  рыночной  стоимости  компании  через  изменение  величины  затрат  на  инновационную  деятельность.  Из  трех  вышеуказанных  факторов  наибольшее  влияние  на  изменение  капитализации  компании  оказывает  величина  чистой  прибыли  и  мы  не  можем  достоверно  полагать,  что  затраты  на  инновационную  деятельность  в  существенной  степени  влияют  на  рыночную  стоимость  компании.  Но  согласно  результатам  исследования,  в  большинстве  случаев  увеличение  затрат  на  инновационную  деятельность,  не  значительно,  но  способствуют  повышению  стоимости  компании  в  глазах  инвесторов.

Таким  образом,  можно  предложить  следующие  рекомендации  по  результатам  нашего  исследования.

Необходимо  отметить  крайне  малые  вложения  крупного  российского  бизнеса  в  исследовании  и  разработки.  Несмотря  на  заявленные  цели  по  внедрению  инноваций,  ускорению  инновационной  деятельности,  российский  бизнес  отдает  предпочтение  покупке  технологий  вместо  ведения  собственных  разработок.  Именно  увеличение  и  грамотное  использование  инвестиций  в  НИОКР  могло  бы  способствовать  динамичному  развитию  российской  экономики  и  привлечению  дополнительные  иностранных  инвестиций.

Была  установлена  положительная  зависимость  между  стоимостью  российской  компании,  затрат  на  инновационную  деятельность  и  наличием  результатов  исследований  и  разработок.  Это  дает  возможность  предположить,  что  научно-исследовательские  и  опытно-конструкторские  работы  организованы  достаточно  эффективно,  положительно  сказываются  на  деятельности  компании  и  повышают  доверие  к  ней,  что  в  свою  очередь  выражается  в  увеличении  стоимости  акций.

Список  литературы:

1. Рыночная  капитализация  //  Официальный  сайт  Московской  биржи  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://moex.com/s26  (дата  обращения  29.05.2015).
2. Центр  раскрытия  корпоративной  информации  [Электронный  ресурс]  —  Режим  доступа.  —  URL:  http://www.e-disclosure.ru/poisk-po-kompaniyam  (дата  обращения  28.05.2015).
3. Jaruzelski  B.,  Loehr  J.,  Holman  R.  The  Global  Innovation  1000.  Why  Culture  is  Key?  //  Strategy  +  business,  №  2,  2011.