ПОНЯТИЕ, КЛАССИФИКАЦИЯ И СВОЙСТВА ДОЛГОВЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

Облигация является ценной бумагой, которая подтверждает право ее владельца на возврат номинальной стоимости облигации и получение процентов в оговоренный срок. Владелец облигации выступает кредитором по отношению к эмитенту, выпустившему долговые бумаги. Такимобразом облигация фактически предоставляет собой долговое обязательство эмитента.

Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или)дисконт (ст. 2 Закона “О рынке ценных бумаг”). [7]

По мнению профессора Т.Л. Литвиненко, «облигация – это свидетельство о предоставлении займа, дающее ее владельцу право на получение ежегодного фиксированного дохода». Автор также подчеркивает, что облигации характеризуются относительно низким уровнем риска (самый надежный объект для инвестирования), а сам рынок по своим масштабам значительно больше рынка акций. [6]

В свою очередь Т.А. Батяева и И.И. Столяров трактуют термин «облигация» следующим образом: «облигация – долговая ценная бумага, которая удостоверяет отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим облигацию (заемщиком)». [3]

Еще один подход к определению данного термина предлагает А.А. Мишарев: он считает, что «в экономическом смысле облигация – это свидетельство того, что эмитент взял у инвестора в заем какую-то сумму на какой-то срок. Если же учесть правовой аспект темы, то это особая форма кредитного соглашения, закрепленного ценной бумагой» .

Необходимо отметить, что и в зарубежной научной литературе преобладает плюрализм мнений относительно трактовки термина «облигация». Так, Ф.Д. Фабоцци определяет облигацию как «долговой инструмент, обязывающий эмитента в течение установленного промежутка времени выплатить кредитору/инвестору взятую взаймы сумму плюс процент».

Максимально кратко трактует термин «облигация» Д.К. Ван Хорн, понимая под ним «долгосрочное долговое обязательство». [4]

По мнению Л.Д. Гитмана и М.Д. Джонка, «облигации – это долговые документы корпораций и правительства. Владелец облигации получает доход по заранее оговоренной ставке, который обычно выплачивается раз в полгода, плюс номинальную стоимость облигации к моменту погашения». [5]Они отмечают, что облигации относятся к долгосрочным долговым инструментам, предполагающим наличие определенных обязательств со стороны эмитента .

Облигации — это гибкий финансовый инструмент с фиксированной доходностью. Они позволяют получать регулярный пассивный доход как по банковскому вкладу, но при этом имеют ряд преимуществ.

Основные преимущества облигаций перед депозитами:

1. Широкий выбор в рамках соотношения риска и доходности.
2. Надежность многих облигаций (например, ОФЗ) выше надежности большинства банков.
3. Возможность вложить деньги на разный срок от нескольких месяцев до нескольких лет.
4. Облигации могут быть легко проданы в любой момент времени без потери накопленного процентного дохода.
5. Возможность размещения средств «не выходя из дома».
6. Облигации можно купить на индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) и получить налоговый вычет (вернуть уплаченный НДФЛ) в размере 13%.
7. Доход по ОФЗ, субфедеральным и муниципальным облигациям не облагается налогом.

Недостатки облигаций:

1. Более сложный инструмент по сравнению с банковским вкладом.
2. Отсутствие гарантий возврата вложенных средств в случае банкротства эмитента.
3. Риск потери части вложенных средств в случае необходимости продажи облигаций до срока погашения, так как рыночные цены облигаций могут не только расти, но и падать.
4. Доход по корпоративным облигациям облагается налогом 13%.
5. LIBOR.

Операция покупки данного долгового обязательства по цене ниже, чем его номинал называется дисконтом. Величина дисконта при покупке представляет собой выгоду держателя дисконтной ценной бумаги.

Купон (купонный процент) - это процент, который выплачивается владельцу облигации. Исходя из этого процента инвестор получает регулярные платежи по облигации.. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента и срока обращения облигации.

Чем длиннее срок, тем больше величина купона, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.

Можно выделить следующие фундаментальные свойства облигаций:

1) Наличие конечного срока действия облигации. При выпуске облигаций эмитент указывает срок погашения — то есть дату, когда компания обратно выкупает облигации у инвесторов, выплачивая им номинальную стоимость облигации. Чаще всего облигации выпускаются на срок от нескольких месяцев до года (краткосрочные), от 1 до 5 лет (среднесрочные), от 5 лет и более (долгосрочные).

2) Выплата процентов по облигациям — обязанность эмитента. Здесь кардинальное отличие облигаций от акций. Если дивиденды по акциям компания выплачивать не обязана, и выплачивает их по рекомендации совета директоров, а решение о выплате принимает собрание акционеров, то выплата процентов по облигациям является обязанностью компании. Если компания не выплачивает проценты в срок, это называется дефолт. В случае чего владельцы облигаций могут потребовать выплаты процентов через суд. Величину и периодичность выплат эмитент определяет при выпуске облигаций. Размер дохода выражается в процентах от номинальной стоимости облигации и показывает годовую доходность.

3) В случае ликвидации предприятия владельцы облигаций имеют приоритет по выплате, так как в первую очередь компания рассчитывается со всеми кредиторами, в число которых входят владельцы облигаций. Как правило, ликвидация происходит в случае банкротства компании. Если для расчетов со всеми кредиторами у компании не хватает денежных средств, то продается имущество. Расчеты с акционерами происходят уже после погашения всех обязательств и может получиться так, что акционерам в итоге ничего не достанется.

4) Владельцы облигаций, являясь кредиторами компании, не участвуют в ее управлении. [3]

Соответственно, невыполнение эмитента взятых перед держателями облигаций долговых обязательств (по основной сумме долга и процентам) влечет за собой законные процедуры взыскания задолженности, вплоть до банкротства.

Облигации имеют преимущества при реализации имущественных прав их владельцев; в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды.

Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами.

Виды облигаций:

1. По виду эмитента :

- государственные — выпускаются правительством, в России государственные облигации называются ОФЗ (облигации федерального займа) и выпускаются министерством финансов, в США это казначейские облигации или трежерис (treasuries);

- муниципальные — выпускаются местными (региональными) властями, например облигации Московской области;

-корпоративные — выпускаются коммерческими компаниями, например облигации Сбербанка.

2. В зависимости от срока обращения делятся на краткосрочные (выпускаются на срок один- два года ), среднесрочные (на срок пять - семь лет ), долгосрочные (на срок более семи лет) .

Чем длиннее срок обращения облигаций, тем это лучше для облуживания долга - в данном случае у эмитента есть больше времени для маневра.

3. По типу погашения облигации делятся на:

- досрочно погашаемые - по таким облигациям у эмитента есть возможность погасить их досрочно до наступления даты погашения;

- отзывные - право досрочного погашения облигации принадлежит эмитенту;

- возвратные - право досрочно предъявить облигацию к выкупу принадлежит инвестору;

- амортизируемая - эмитент в течение срока обращения облигации постепенно частями выплачивает ее номинал, чтобы снизить размер выплат в момент погашения;

- безотзывные - облигации погашаются один раз в установленную дату.

4. По форме фиксации права собственности облигации делятся на именные облигации и облигации на предъявителя. В общем случае именные облигации предусматривают обязательную регистрацию информации о владельце облигаций, в то время как облигации на предъявителя подобной регистрации не предполагают.

5. По конвертируемости облигации делятся на:

-конвертируемые — инвестор имеет право обменять облигации на определенное число   акций или других облигаций этого же эмитента;

-неконвертируемые.

6. По методу обеспечения облигации делятся на:

-обеспеченные (закладные) —  для повышения надежности и привлекательности своих бумаг компания может выпустить обеспеченные облигации, выплаты по которым гарантированы какими-то активами. В качестве обеспечения может выступать недвижимость (ипотечные обязательства), имущество, кредиты, ценные бумаги и другие активы. В случае банкротства эти активы могут быть проданы и пойти на погашение обязательств по облигациям.

-необеспеченные (беззакладные) — необеспеченные облигации не обеспечены никакими активами, а гарантия выплат зависит только от общей платежеспособности компании.

7. По форме существования ценных бумаг выделяются:

– облигации, существующие в документарной форме (документарные облигации);

– облигации, существующие в бездокументарной форме (бездокументарные облигации). Особенность документарной формы облигаций выражается в том, что их владельца устанавливают на основании предъявления ее надлежаще оформленного сертификата, т.е. каждая документарная облигация имеет физический (документарный) носитель.

Бездокументарные ценные бумаги физического носителя не имеют. Они существуют в виде электронных записей в специальных учетных системах (в частности в депозитарной системе учета). Широкое распространение бездокументарных облигаций как на мировом рынке ценных бумаг в целом, так и на российском в частности обусловлено тем, что переход прав собственности на бездокументарные долговые обязательства:

– происходит очень быстро (особенно при современном уровне развития систем биржевой торговли);

 – не требует значительных финансовых издержек.  [2]

8. В зависимости от цели выпуска облигации подразделяются на [3]:

 – облигации, выпущенные для финансирования новых инвестиционных проектов;

– облигации, выпущенные для рефинансирования задолженности эмитента;

– облигации, выпущенные для финансирования непроизводственной деятельности.

9. По процентной ставке (купону):

- фиксированный купон. Держатель акции получает четко обозначенный в условиях размещения процент. Размер купона не меняется;

- плавающий купон. Зависит от различных величин, к примеру, процентной ставки Национального банка или ставки на долговые бумаги. Изменение процента осуществляется в прямой пропорции к указанным величинам;

- обратный плавающий купон. Расчет ведется по другому принципу – обратно пропорционально оговоренным величинам;

- нулевой купон. Выплаты по облигации отсутствуют. Такие долговые бумаги носят название «бескупонных» и продаются по дисконтированной цене.

10. По способу получения дохода облигации делятся на:

- купонные;

- бескупонные (дисконтные).

По купонной облигации эмитент через равные промежутки времени выплачивает денежные средства (купон). Выплаты по облигациям могут осуществляться раз в год, раз в полугодие, раз в квартал — это купонный период. Купонный доход начисляется каждый день, но выплачивается только в дату выплаты купона, которая известна заранее. Деньги поступают на ваш счет обычно через 2-3 дня после даты выплаты купона.

Сумма купонного дохода, которая накопилась за купонный период, но еще не выплачена, называется накопленный купонный доход (НКД). После выплаты купона НКД обнуляется и начинает накапливаться заново.

Если покупается облигация, то нужно уплатить продавцу НКД, который накопился ко дню сделки, тем самым компенсируя ему недополученный доход (так как он теряет купон при продаже). Если  продается облигация, то покупатель уплачивает НКД .

По дисконтным облигациям купон не выплачивается, доход инвестор получает за счет того, что облигация продается ниже номинальной стоимости (с дисконтом).

11. По индексации выплат облигации делятся на:

- индексируемые — сумма выплат корректируется в зависимости от изменений какого-то показателя, например уровня инфляции;

- неиндексируемые.

Отдельная группа — доходные облигации. По доходным облигациям компания имеет право выплачивать процентный доход только при наличии прибыли. Доходные облигации делятся на:

• простые — невыплаченный доход компания возмещать в будущем не обязана;
• кумулятивные — невыплаченный доход накапливается и компания будет обязана выплатить его в будущем.

 Если компания выпускает облигации за рубежом, то они делятся на:

- иностранные облигации — выпускаются на рынке другой страны в валюте этой страны;

- еврооблигации — размещаются одновременно на рынках сразу нескольких европейских стран и тоже в иностранной валюте.

Узнать номинал, рыночную цену, ставку купона, дату погашения и другие параметры облигаций, торгующихся на российском рынке, можно на сайтах Московской биржи, Rusbonds.ru, РБК.

Облигации обладают более низкой волатильностью по сравнению с акциями и чаще всего используются в качестве консервативной части инвестиционного портфеля. Купонные облигации дают стабильный денежный поток. Некоторые инвесторы используют облигации как временное пристанище своих денег, ожидая выгодных сделок по акциям.

Таким образом, облигации являются инструментом займа. Эмитенты облигаций являются заемщиками, должниками. Инвесторы в облигации являются кредиторами эмитента (в отличие от держателя акций).

 Соответственно, невыполнение эмитента взятых перед держателями облигаций долговых обязательств (по основной сумме долга и процентам) влечет за собой законные процедуры взыскания задолженности, вплоть до банкротства.

Подводя итог, можно сказать что предложенная классификация облигаций не лишена теоретической значимости, так как дает основания к обретению более глубокого понимания сущности ценных бумаг. Практическое значение данной классификации может быть оценено непосредственно участниками долгового рынка (инвесторами, эмитентами и профессиональными посредниками) в процессе принятия финансовых решений в условиях нестабильности мировой финансовой системы

Список литературы:

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее. – М.: Инфра-М, 2013. – 397 с
2. Блау, С. Л. Инвестиционный анализ [Электронный ресурс] : Учебник для бакалавров / С. Л. Блау. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2014. — 256 с.
3. Боровкова В.А., Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. Уч. пос. 3-е изд. Стандарт 3-го поколения. – СПб.: Питер, 2012. – 352 с.
4. Ван Хорн Д.К., Вахович Дж.М. Основы финансового менеджмента. 12-е изд. - М.: "И.Д. Вильямс", 2008. — 1232 с
5. Гитман Л.Д., Джонк М.Д. Основы инвестирования. М.: Дело, 1997
6. Иванов, А. П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. М. Дашков и К , 2014. - 444 с.
7. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) часть третья ФЗ в ред. от 28 декабря 2002 года №185-ФЗ «О рынке ценных бумаг». [Электронный ресурс] – режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/1097032d0a 9415d7edcc4f31c7aa4abe106f0720/ (дата обращения 10.06.2017)